[申港证券]广发证券发展研究中心主办春季总量论坛 挖掘市场机遇和价值

3月31日，广发证券开展研讨中心主办的“斗转星移”2021年春季总量论坛在上海举办。本次论坛约请来自广发证券微观、战略、固定收益、金融工程、房地产、银行、非银金融等范畴的全明星剖析师团队，以及来自保险、私募、外资的闻名出资人和当地投融资范畴研讨专家，一起解读和开掘当时及未来一段时刻商场的时机和价值，带来一次“总量思想”的沟通磕碰。

论坛上，广发证券首席经济学家、微观首席剖析师郭磊博士宣布题为《长缓坡、减速带与斑马线》的主题讲演。当下，大类财物处于“复苏买卖”与“通缩买卖”两种预期的十字路口。郭磊博士以为，经济体现依然是财物定价的支撑要素。2021年简略被忽视的一个要素是海外供应捆绑是逐渐铺开而非一次性铺开，海外经济批改是一个“长缓坡”；而我国经济对出口具有较高依赖度，出口好的年份经济一般不会太差。流动性是财物定价的“减速带”，不管从美债收益率代表的全球流动性，仍是国内方针影响的国内流动性看，流动性都易紧难松。曩昔两年，分母在财物定价方程中一直是正奉献，估值在某种意义上作为高危险偏好资金的“斑马线”而存在，现在这一定价环境现已产生改动。

广发证券战略首席剖析师戴康就《微观结构恶化的成因与展望》进行主题讲演。他指出，A股结构性跌落的实质是微观结构调整。这是当下商场的中心对立，而不该过度归结于外力。一起，微观结构调整不只是筹码问题。戴康搭建了微观结构研讨系统，从方针选取、前史复盘，再到因子测算、行情展望，环绕微观结构调整的原因、风格切换、批改进程、商场选股特征、何时调整完毕等问题，对商场进行全景式剖析和提醒。

广发证券固收首席剖析师刘郁博士宣布题为《利率窄幅动摇，怎么获取相对高票息》的主题讲演。她指出，二季度经济根本面不弱，决议利率难以打破下限。而流动性安稳和商场危险偏好下降，偏安全财物的装备力气，也约束了利率上行空间。在资金面边沿趋紧叠加利率上行空间可控的组合下，较低杠杆和较高票息或许是占优挑选。利率债方面，从票息的视点考虑，能够恰当拉持久期，非要害期限、流动性稍差一点的政金债能够作为挑选。信誉债方面，统筹危险和流动性，4%左右的种类能够作为优选。

广发证券微观联席首席剖析师张静静在《海外商场的远虑与近忧》主题讲演中表明，短期看，海外经济体中，英美或最早完结集体免疫。脱节疫情捆绑后，美国经济将现结构性改动：地产出售降温、新屋开工活跃；服务消费回暖、耐用品需求增速放缓；企业本钱开支加快。于我国而言，海外集体免疫后ToC端外需或放缓、ToB端外需或活跃。集体免疫亦将推进美联储钱银转向，估计三季度减少QE，到时美股存在较大调整压力。长时刻看，10年期美债走势受人口与财务两要素驱动。未来10年，美国劳动力人口增速上升，加税周期或令政府杠杆率回落。上述改动有望推进10年期美债收益率中枢上移。这也将引发美股风格切换：科技落潮、中心消费医药跑赢。此外，未来10年美国股房比估计进入回落阶段。

广发证券金融工程首席剖析师罗军就《量化方针看商场信号》宣布主题讲演。他指出，M1同比、十年期国债收益率、社融同比都存在40个月左右的周期，单边宽松与紧缩周期均匀20个月左右，由此得到两点定论：自2019年开端的流动性上行周期根本完毕；流动性紧缩周期仍有适当长的时刻。危险溢价指数来看，全A指数EP与10年期国债收益率差值处于2倍规范差下鸿沟，意味着股票财物隐含收益率相关于商场利率的优势比较差。从Wind共同预期的数据看，PEG相对较低的是大盘价值和中盘生长。从微观因子事情的视点看，轻视值风格在当时值得重视。整体而言，判别大盘价值风格具有较好的相对收益。PPI上行周期，产品装备价值相对较高，周期股的时机或许来自大宗产品的价格强势。从景气量来看，周期板块如有色职业，获益于景气复苏，值得重视。

广发证券银职业首席剖析师倪军在《流动性：与2018年的异同》讲演中指出，从广义流动性来看，供应端、斜率与2018年相似，继续时刻大约短于2018年，因而整体降幅弱于2018年。需求端的趋势、节奏和2018年的前高后低相似，但名义经济动摇起伏更大，上半年需求端强于2018年。估计2021年上半年广义流动性供需缺口压力大于下半年，终端利率仍在上行周期，估值存在回归压力。他主张借反弹时机完结向银行的切换。

广发证券房地产首席剖析师乐加栋剖析了当下继续推进的《房地产供应侧革新》。他指出，2021年是房地产供应侧革新年，三道红线、两会集等方针关于具有办理盈利的头部房企是可贵的开展时机。榜首，“三条红线”处理职业资源使用功率不高、存在潜在危险的问题。从成效来看，干流房企加快降档，出资端继续分解，绿档、黄档房企会集度提高，红档、橙档趋势回落。第二，“两会集”供地意图是“稳地价”。地价平稳利于房价平稳，有利于安稳职业利润率。

广发证券非银金融首席剖析师陈福就《我国财富办理革新的新时代》宣布讲演。他判别，在资管新规、房住不炒、本钱商场革新等方针推进下，我国财富办理职业自2019年以来正产生系统性革新：底层产品由非标、刚兑、保本、私募等特点转向规范化、净值型、公募化；服务系统由服务高净值客户下沉至服务殷实客户和群众客户；财物办理组织中信任、券商资管、基金子公司等通道事务快速萎缩，而公募基金、阳光私募快速强大。展望未来，公募基金将成为财富办理范畴最好的子职业。对标美国，我国财富办理职业在未来10年还有很大的生长空间。适应这种革新的出售组织和资管组织将成为新时代的获益者。

当地投融资研讨组织明树数据高档研讨员杨晓怿就《怎么了解“抓实化解当地政府隐性债款危险”》宣布主题讲演。她指出，当地隐性债款的潜在规划大，成因比较复杂，不只存在引发财务危险的或许性，也与金融危险、经济开展危险存在很大相关。因而，“保险化解当地政府隐性债款”将是未来五年的政府要点工作任务与微观方针方针。关于当地隐性债款，不能简略地与城投债款划等号，而是要从当地财务、城投性质、基建出资等多维度考虑，从头评判不同区域的财务与债款状况，改动各区域的信誉剖析逻辑。此外，整治当地隐性债款将是推进财务分配、城投革新、政府出资、国有本钱等方面进行革新的重要东西，也将成为推进债市进一步商场化开展的重要时机。

本次论坛专设“论道春夏·变局与新章”嘉宾论坛。和平财物权益出资部总经理曹燕萍，易同出资总经理、研讨总监张科兵，贝莱德投研部董事唐华和主持人广发证券战略首席剖析师戴康同台论道，就当下商场的危险与时机进行沟通。