基金收益计算器(600009)

的指数型添加

年底，百度(BIDU)暴升，股价回到200美元接近，市值重回600亿美元之上。年头至今，它的上涨幅度超越52%，其间33%发生在曩昔两周。

这一波升浪始于12月9日，瑞银当日上调百度(BIDU)的出资评级至「买入」，明确地表达，「ItsTimeToBuy。」鉴于百度(BIDU)股价数年来积弱，出资者的典型疑问是，该追逐新的涨势？

還是该获利了断？这种疑问千真万确，却也不知所云；表面上，这是得益于公司三季报显现的主营事务成果企稳，但更深层次，却与12月8日举办的百度(BIDU)第二届Apollo生态大会严密相关——那正是瑞银上调评级的前一天。

大会上，百度(BIDU)发布了新的智能驾驭解决方案，其间包括ApolloGo出行服务和ApolloLite纯视觉方案的最新发展。

华尔街的情绪改动鲜亮，尤以经济发展学家凯西·伍德(CathieWood)为代表；持仓信息显现，她创建的方舟出资(ARKInvest)在12月8日之后持续四次买入百度(BIDU)，到12月18日数据，ARKK持仓百度(BIDU)99.9万股；ARKQ持仓百度(BIDU)20.4万股。凯西·伍德专注于「破坏性立异」，以前期坚决下注比特币和特斯拉(TSLA.O)而闻名。

11月初，凯西刚刚接受过《巴伦周刊》的专访，其时她曾说明方舟的出资风格，「大多数生长型公司都有阑珊率，公司越大，生长越难。」

「而开宣告立异渠道的公司能够年复一年地发生超越20%的指数型添加。」

《巴伦周刊》中文版以为，凯西·伍德与其说在买百度(BIDU)，不如说是在买入百度(BIDU)生态下的Apollo。

电动车股票的连续强势是2020年的美股主线旋律之一，而百度(BIDU)在年底的上涨也许是一个信号，由主动驾驭技能驱动的出资价值，在下一年会以更显性的办法在出售市场上表现出来。严重的是，许多出资者还未意识到，主动驾驭作为一种「破坏性立异」意味着什么。

主动驾驭的本质是「时刻革新」

2016年6月15日，摩根士丹利全球轿车研究主管亚当·乔纳斯(AdamJonas)宣告了一篇研究陈述，题为SharedMobilityontheRoadoftheFuture，《将来之路上的同享活动》。

他在陈述最初设问：「私家轿车出售市场很或许走向紊乱。同享、主动和电动轿车的将来意味着什么？」文中则断语，「全球轿车出售市场迎来严重推翻的机遇现已老练。货币化立刻初步。」这篇有名的研报，后来在业界发生了深远影响。

那一年，特斯拉的股价是40美元，蔚来还没有量产车；Waymo刚从Google独立出来成为Alphabet旗下子公司；百度(BIDU)Apollo在加州取得主动驾驭路测车牌，进入了大规划研制无人车技能的第二年。随后四年间，同享与电动，两大轿车革新主题都得到能量惊人的开释。

Uber在上一年上市，股价本年上涨了70%。特斯拉股价在争议中数次大回撤，但每次都取得更高反弹，并总算在本年带动电动车职业整体的估值水平迸发。

只需全主动轿车主题，至今还站在「半暗地」。它的初心是提高安全性，但在顾客的视点，「以无人替代有人驾驭」是难度远高于「以电力替代汽油」的心智应战。这使得主动驾驭技能成了一种暂时只展望将来的参阅要素，人人都了解它严重，但当下還是电池更严重一些。针对无人、主动或称智能驾驭含义的理解，分为两层。

一个层面是多数人已知的，一旦拐点降临，主动驾驭将彻底改动交通运输服务，并推翻传统的轿车商业形状。

功率与次序将改进。智能驾驭不只解放人类驾驭员，还意味着因人道与智力要素导致的功率低下会被完结。依据摩根士丹利的陈述，美国交通部对轿车车速的设定是32英里/小时，但其国内轿车实践的均匀车速只需25英里/小时；在美国，每辆车在路上花费的均匀非驾驭时刻约为1.55小时。同享轿车的商业模式仅仅部分解决了这一问题。

亚当·乔纳斯当年的说法是：「在人们看来，轿车同享只能让车辆运用率抵达其整体潜力的50%—60%。只需轿车仍由人类驱动，物流功率的低下就会连续存有。

主动驾驭将去除人类的瓶颈，经济发展情况将发生严重改动。」而在第二个层面，大多数人还没有意识到，主动驾驭将是一场影响全人类的时刻革新。它的本质，是将很多的「非生产性时刻」归还给顾客。

现代人的单位时刻运用率已被压榨近极致，个人日子的「时刻延伸」成为一种潜在硬需求。生命长度赋予时刻的枷锁，会被主动驾驭技能拆除去长度可观的一截。

打个比方来说，假如每个人经过乘坐交通工具抵达另一个意图地的时刻为1.5小时，经过同享出行能够优化至1.3小时，而经过车路协同能够优化至1小时，这现已是现有交通情况下能够抵达的时长极致。

在这1小时内，时刻是被物理空约束了运用含义的，用户只能进行「乘坐」这一个动作行为。但是跟着轿车形状与空间的改动，方向盘与驾驭位的消逝，轿车造型与功用设计师会具有一个黄金年代。对私家车主来说，它会发生移动的私家空间，其时空价值与传统同享出行有着本质的差异。

智能出行情况下，乘客只需做简单的位移，这个智能仓将满意他们的大部分需求。

在这个层面上，主动驾驭打破了物理空间对时刻的约束。至少千万级的人群将运用这些「新发生」的时刻作业、学习、文娱、购物、睡觉……，其间蕴涵的商业潜力，甚至生命的空间，现在尚难以尽头幻想。

从这些含义上，供给主动驾驭技能的渠道型公司，将以突变的办法为出售市场供给一种「时空机器」服务。这仍是为什么，百度(BIDU)Apollo将L4主动驾驭技能降维商用的最新发展，会引发方舟出资等组织出资者情绪的严重改动。

《巴伦周刊》本年7月的一篇报导提及了在我国举办的国际人工智能(161631)会议，马斯克其时在会上泄漏，特斯拉方案于2021年打破「L5主动驾驭」。那篇报导的标题是，《不要与马斯克反着下注》。

「破坏性」的Apollo靠近无人之境

ApolloGO是一项主动驾驭出行服务，它在12月9日发布了题为「奔赴无人之境」的2020运营陈述，重申了「从头界说安全、便当、舒畅的群众出行服务。

成为全球抢先的MaaS渠道。」的愿景。陈述显现，ApolloGO是我国出售市场现在主动驾驭测验掩盖城市最多、取得车牌总数最多的参与者，具有最高技能等级、最高规范、测验场景最难的T4等级车牌，迄今的城市道路测验路程超越700万公里。

用户数据方面，ApolloGO在长沙、沧州、北京等多城已完结载人出行服务21万人次，其间单城日订单峰值抵达2703单，整体用户满意度超越95%。

对整个智能轿车(161033)职业来说，2020年都是看到曙光的一年。从头动力车(501057)出售市场的经验看，职业在短时刻内有时机容下多个赢家，差异在于谁会拔得头筹。恰似锂电池与固态电池之争，在主动驾驭范畴，也存有着激光雷达道路与纯视觉方案的长时间抢夺。

一派公司执着于添加激光雷达的传感器密度，看不到止境，另一派则在纯视觉方案的有用功用上迟迟无法满意交给。前一派以Waymo为代表，运用旋转式激光雷达辅以多路摄像头和毫米波雷达，本钱贵重。后者以特斯拉为代表，依托AI深度学习与海量数据(603138)，从辅佐驾驭初步渐进式发展，统筹体会和本钱。前文说到的凯西·伍德，前期曾是激光雷达的拥趸，但她后来改动了观点，以为仅有它是不行的。

在本届Apollo生态大会上，百度(BIDU)宣告Apollolite已成为我国国内唯一的纯视觉L4级城市道路主动驾驭解决方案。

并且，经过自主泊车产品AVP和领航辅佐驾驭产品ANP，ApolloLite完结了L4才能的降维商用。从发布信息看，百度(BIDU)并没有抛弃激光雷达道路的意思，而是企图均衡布局，手握纯视觉技能，以便在激光雷达竞赛中进退自如。应战最大的临界点是「无人」。

百度(BIDU)向外界表达，「安全」和「本钱」是Apollo研制作业的两大中心目标。做到本钱和技能可控的安全演替，就能尽早跨入规划化运营阶段，离去掉安全员的结局意图更进一步。有报导称，威马车型将在下一年装载ApolloAVP，且可后续晋级为ANP系统。

与ApolloGo和ApolloLite相照应，百度(BIDU)还推出了一个ApolloX方案，其内容是在各个细分出售市场、场景进行技能扶持，向协作伙伴供给软硬件解决方案，对特定范畴进行模块化选择和定制开发。这无疑是向主动驾驭服务渠道型公司发展的必经之路。

百度(BIDU)没有流量焦虑，假如能赢得这场技能长距离跑

我国互联(164906)巨子的将来之路又是另一个论题。即使暴升了33%，百度(BIDU)的市盈率仍然不到20倍，同业可比公司的中位值是30.6倍。

到12月21日，Alphabet的市盈率(TTM)约是33倍，腾讯是40倍，Facebook是31倍。「错失移动互联年代」一直是百度(BIDU)遭到诟病的典型说法。相似言论在2016—2018年间坐落高峰，正是从那时起，百度(BIDU)初步专注发力于Apollo。

2018年头至2020年3月，百度(BIDU)的股价连续下滑，与运营成果有关，也与出资者认知有关。搜寻引擎被以为现已抵达了添加和(00001)变现的天花板，锚定着更低的估值基准。但公允来说，论MAU和DAU，百度(BIDU)App的头部位置仅次于微信、QQ、淘宝、支付宝和抖音。在用户浸透率和运用时长方面，百度(BIDU)App位列全第四。

最被轻视的是搜寻引擎本身，尽管连续面对应战，但百度(BIDU)针对我国人搜寻习性的占有，仍然根深柢固，由这个流量进口支撑的多元化添加，温柔而绵长。不谈进程，仅论结局，时至今日，最被萧瑟的百度(BIDU)反倒成了最少显露「流量焦虑」的巨子。

12月11日，《人民日报》宣告有关「社区团购」争议的谈论，并赞扬了百度(BIDU)和阿里巴巴(01688)在人工智能(161631)和云核算等范畴的成果与尽力。2020年，《哈佛商业谈论》发布「全球AI五强」公司榜单，当选者为谷歌、苹果、微软、亚马逊和百度(BIDU)。

路透社的陈述也以为，百度(BIDU)是我国人工智能(161631)和主动驾驭领军企业，并称其考虑进入电动车出售市场，已与多家车企进行了前期商洽。

百度(BIDU)的估值范式，有或许跟着Apollo事务的落地深化而逐渐改写。

传统科技巨子的转型在近年来并非孤例。微软，经过下降Windows的事务优先级，将本身从头定位为「云渠道公司」而挣脱了操作系统年代的暮年感，股价一路上升。霍尼韦尔、IBM、惠普，也都成功完结了相似进程，其共性是，都藉由某个面向下一代代的中心事务，完结新一轮的客户和出资者交流。

从根底面看来，百度(BIDU)财务目标较2019年有了明显的改进。2020年三季报显现，公司净利润抵达172.98亿元，同比添加了503.4%，高于出售市场猜测，其要害源自云服务的微弱添加和(00001)在线营销事务的回暖，后者或许率会随职业整体再次复苏。

在文娱直播范畴，经过收买欢靠拢团，百度(BIDU)有望拓宽内容生态系统的鸿沟，提高非广告事务水平，并终究带来整体盈余规划的生长。——以上种种，没有考虑Apollo这个X要素。

出资者能够有两种互补的视角，来考虑百度(BIDU)这种多元化控股巨子的估值问题。一种是将不同事务版块分隔预算，且将暂时短少实践收入的立异事务，以市道同业公司为参阅，赋予某个估值，再参加总市值中。这种办法是理性的。但潜在问题是，比方迄今仍在亏本、交给量刚超越6万辆的蔚来，现在的PB现已抵达61，市值719亿美元。

假定Apollo是一家独立上市的公司，故事又会杰出不同。趁便一提，百度(BIDU)是蔚来的股东，仍是威马轿车的大股东。

所以，另一种正是「破坏性立异」视角，注重大型企业内部的指数级添加时机。即倾向于以为，Apollo的价值潜力被百度(BIDU)的传统形象所「包裹」、「掩藏」了。

无论是与车企协作的造车传闻落地，還是L5级技能的新发展，都或许成为新的股价催化剂。对出资者而言，在较低的估值水平上买入这样的公司，实践上要比买入朴实的立异企业具有更好的安全边沿。

像特斯拉、Waymo、Apollo这样具有先发优势的公司，其在技能与生态系统层面的积存是很难后来者撼动的。此前的新动力车(501057)股票涨势，要害是由电池安全性、续航路程、交给量的猜测来促进的。在将来的几年内，由主动驾驭技能所驱动的轿车职业出资价值，或许会以更显性的办法表现出来。

百度(BIDU)在年底的上涨也许是一个信号。到现在，Apollo在国内出售市场的技能强势位置是比较安定的。以此为根底，还不该疏忽百度(BIDU)作为我国公司的优势。

最近，买入我国财物正成为华尔街的某种一致。《巴伦周刊》中文版以为，出售市场对百度(BIDU)估值办法的改动不会一蹴即至。这个进程，会跟着主动驾驭服务的用户添加、各类硬科技项意图本质发展，以及华尔街带有演示效应的买入而逐渐加速。