重庆房屋贷款(沃森生物涨停)

华南城(01668):中期营收58.27亿港元，继续性收入添加15.5%

华南城(01668)于11月20日发布了半年报，其交出的成绩体现可圈可点，梳理财报要点如下：

a·合约出售方面，上半年华南城(01668)已完结合约出售额77.33亿港元，同比添加13.7%，完成全年方针160亿港元的48.3%。

b·收入及净利方面，上半年华南城(01668)完成总收入58.27亿港元，同比添加11.8%；公司具有人应占净赢利6.28亿港元，公司具有人应占中心净赢利5.02亿港元（首要代表未计出资物业公正值收益及相关税务影响、商誉减值拨备等的母公司具有人应占净赢利），同比添加19.4%。

c·可继续性收入方面，上半年华南城(01668)完成继续性收入总额11.97亿港元，同比添加15.5%，占总收入的20.5%。

d.负债率方面，截止2019年9月30日华南城(01668)计息债款较2019年3月31日削减17.65亿港元。公司本钱负债比率为68.7%，若刨除汇率影响，调整后的本钱负债比率进一步下降至64.0%。

全体来看，华南城(01668)的中报亮点有三个：1、合约出售继续稳健添加；2、可继续收入占总收入比不断扩大。3、企业杠杆率继续下降。这一系列要素是支撑公司未来成绩继续体现的中心地点，也凸显了华南城(01668)内职业界的竞赛优势。

接下来予以要点剖析。

1、出售继续稳健，可继续收入不断提高

华南城(01668)上半年给出的成绩单体现出现稳健姿势。物业出售作为公司最大的收入来历，期内获益于合肥、重庆及郑州项目有较多的物业出售及交给，公司合约出售录得13.7%的添加到达77.33亿元。

结合过往的合约出售体现来看，公司的出售规划和增速内职业界并不算特别亮眼，但公司一向稳打稳扎，稳健提高，而这背面也与其作为大型商贸物流企业的特点休戚相关。华南城(01668)并不盲目寻求出售规划，而是不断在各地培养商贸物流基地，随同基地工业生态的昌盛，从而反哺物业，构成可继续的开展。

而从继续性收入也能看到这一形式的共同之处。本年上半年，华南城(01668)录得继续性收入总额11.97亿港元，同比添加15.5%，若撇除汇率影响，同比添加20.5%，继续性收入占总收入的20.5%。其间来自租金、物业办理、物流及仓储服务以及奥特莱斯运营的收入分别为3.89亿港元、3.25亿港元、1.96亿港元及2.01亿港元。

从过往来看，公司可继续性收入占总收入的比重不断提高，这也意味着公司在各地打造的工业生态获得了成功，随同商业的昌盛，在租金、物业办理等各方面为公司带来了连绵不断的现金流。

值得一提的是，当时华南城(01668)也在活跃整合现有资源，有用下降运营本钱，以"重招商、强运营"的战略，大力开展食物、健康、教育、电商、轿车五大新式业态以及归纳商业配套，构建多元化商业归纳圈。跟着各项意图运营逐步完善，也为华南城(01668)的继续性事务添加带来动力，公司将具有多元化且安稳扩展的收入来历。据了解，公司在可继续性收入上方针力求年添加率到达20-30%，这也意味着三年即可完成翻番，添加潜力非常可期。

当时华南城(01668)的可继续性收入现已完成对财政本钱挨近90%的掩盖，未来估计在一年内就将到达悉数掩盖。

根据以上，可以看到华南城(01668)趋向于在土地上建造商业生态，并凭借商业生态的昌盛寻求可继续的利益。虽然这一进程是绵长的，不过这一形式现已得到有用验证。

以深圳华南城(01668)为例，十多年前这儿还仅仅一片间隔深圳市中心偏僻荒芜的土地，交通非常不方便，而现在，再来看这座空阔土地上现已建成了一座商业富贵、配套完善的商业中心，这一形式现在也正在全国八大城市演出。由此而言，华南城(01668)这种稳健的经历理念，也更保证了效益的可继续性。

2、财政指标稳健，坚持高安全性

华南城(01668)的债款问题一向为商场所触动，这也是其估值一向上不去的重要原因。从实际状况来看，华南城(01668)的财政体现依然仍是较为稳健的，而公司也一向在降负债上有所动作，杠杆率近年来也在不断下降。

公司继续下降负债，截止2019年9月30日华南城(01668)计息债款较2019年3月31日削减17.65亿港元。公司本钱负债比率为68.7%，若刨除汇率影响，调整后的本钱负债比率进一步下降至64.0%。

当时华南城(01668)维持着慎重稳健的财政办理，亦有着灵敏疏通多元而广泛的融资途径。公司上半年于境内境外相继发行了优先收据、中期收据及公司债(511030)券。一起还获得了7.5亿购房尾款ABS额度。公司有用使用境内外发债额度，优化全体债券结构，与此一起不断在下降融本钱钱，添加长时间贷款占比，强化现金流办理等方面有所动作。

华南城(01668)继续加强与商业银行的协作，在额度和年期以及本钱上也得到了调整优化，其透过典当优质财物取得了银行更长年期和额度的支撑。此前公司就获得了一家国有大型银行颁发并已放款的6亿元人民币年期长达15年期的固定财物支撑融资告贷，其为公司未来开展带来杰出支撑的一起，也进一步验证了华南城(01668)作为大型归纳商贸物流企业获得了专业信贷组织的认可和信赖。

别的华南城(01668)亦有着富余的现金储藏，到2019年9月30日，集团现金及现金等价物达92.80亿港元，公司还有备用银行信贷额度人民币154亿元，足以应对短期危险。

值得一提的是，公司在融本钱钱上也具有优势，因为华南城(01668)运营上并非一个住所物业开发商，其间心是环绕物流园区的开发，服务的目标首要是中小企业，因而公司在银行贷款的类型和金额方面都会更为宽松，而其在融本钱钱上长年表维持在安定健康水平，内职业界具有优势，本年上半年公司加权均匀融本钱钱为7.34%。

3、结语

作为大型商贸物流企业，华南城(01668)是当下值得重视的一家企业，一方面公司作为专心物流园区开发的商贸物流运营商，其所在的职业依然具有较大的开展前景。公司这一范畴有深沉堆集，不只具有先发优势，也具有中心资源，归纳竞赛力杰出。而另一方面，受商场环境影响，华南城(01668)并未可以得到商场资金的重视，因而长时间处于被轻视的状况，出资具有必定的安全性。跟着商场认知的切换，其估值的提高动能也将更强。当时华南城(01668)在港股商场动态市盈率仅为2.5倍，市净率0.22倍，按当时股价算股息率到达5.43%，有着较高的安全边沿。

归纳来看，公司交出的中期成绩单有着许多亮点，其在营收完成添加的一起，运营功率也在有用改进，出售费用、行政开支等均有显着起伏的下降，公司债(511030)务状况不断改进，运营赢利稳步扩张，信任其在二级商场的轻视体现也将有望迎来重估。