[股票600622]从概念到实践，证券类通证不完全操作指南

摘要：别老说概念，该实践了！

跟着SecurityToken(证券类通证，以下简称ST)和Token化财物在加密金融生态系统中得到进一步开展，新的加密金融基础设施开端构成。这些新东西方案将一切实际财物的一切权进行Token化，不管这些财物是公共和私家股本、债款，仍是房地产、期货、贵金属、艺术品。

将财物进行Token化可以对大规划财物进行拆分、添加财物流动性、下降发行费用以及进步商场功率。但是，ST供给给发行者的最大优点是可以拜访全球资金池。由于这些Token可以在监管规矩的揭露商场上出售和生意，因而它们的价格会变得愈加公正，对全球出资者也更具招引力。STO这一契合美国证券生意委员会要求的发行形式，因其生意结构更简单被辨认，将招引更多组织出资者参加，一同区块链立异技能的运用，也会招引热衷于加密金融的出资者。

那些正在考虑进行STO融资的发行方，应当在参谋律师招聘、合规操作、Token转化与发行、项目路演等方面留出六个月预备时刻。其间，两个月用于与参谋和法令参谋一同建立合规的发行架构，并预备营销资料；一个月用于与技能渠道一同工刁难标的财物进行Token转化；三个月用于向传统和加密出资者进行路演。

咱们将STO生态系统分为六个类别：

(1)发行

(2)生意自营商

(3)保管与信任

(4)法令

(5)合规

(6)生意

流程大致为：ST发行方在法令、合规等服务组织的帮忙下，在发行渠道上发行ST募资，终究发行方的ST登录生意渠道进行生意。在这几类主体傍边，生意渠道的方针准入门槛最高，需求具有相应的资质和金融车牌并满意监管要求，其他服务组织则为发行方供给技能、合规、流动性办理等服务，为ST顺畅发行和生意供给保证。

发行渠道使发行者可以对其财物进行Token化和发行，使其可供出售。这些渠道为包含房地产、债款、股票、艺术品在内的广泛财物供给了Token化特性。经过Token化的财物可以在许多不同的区块链上操作，包含以太坊、比特币等。一切Token化财物都与标的财物挂钩，假如商场改动了对财物价格的观点，Token的价值也会随之发生变化。

生意自营商是ST的买家、卖家和分销商。作为生意商，他们代表生意公司建议生意。作为生意人，他们代表客户生意证券。从实质上说，生意自营商协助商场为ST供给流动性。

保管和信任供给商代表客户持有Token化财物，以避免财物被盗或丢失。这些供给商向ST生态系统中的多个参加者供给服务，包含出资者、生意自营商和生意渠道。

法令公司与ST发行者协作，以恪守公司所在地的证券法。美国的中心法规可以追溯到1933年的《证券法》(SecuritiesAct)。三大监管法规：RegD、RegS和RegA+是2015年《工作法案》的产品。但是，依据发行者供给的ST类型，可以运用各种附加规矩。

合规服务供给者为ST发行者供给合规咨询服务，以坚持与当时法规的共同。这些服务包含合格出资者验证、KYC、股权结构办理和诈骗办理。

生意渠道使生意员可以自在生意ST。这些渠道既可以服务于一级商场，也可以服务于二级商场。一级商场生意渠道也可以供给发行服务，作为混合发行和生意渠道运营。

以下是发行者可以运用的四个最常见的ST结构。

1、Token化的风投基金(TokenizedVCFunds)

Token化的危险出资基金为持有人供给了具有基金的权力，每个Token都代表了固定的出资者权益。赢利可以经过几种战略与出资者共享，包含在退出、转让或许直接或直接回购。与传统的危险出资基金将出资者的资金确定7-10年不同，Token化基金为出资者供给了即时的流动性时机(在美国是12个月)。

对出资者来说，其他优点还包含本钱装备的灵活性，由于本钱可以更简单地涣散到各个基金，以及较小的本钱承付金钱。Token化基金受《出资公司法》(InvestmentCompanyAct)束缚，该法案规矩，此类基金的美国出资者不得超越99人，全球出资者不得超越2000人。Token化风投基金通常以RegD和RegS发行，但RegA+或许会将在未来几年变得愈加干流。

代表项目：BCap,ScienceBlockchain,SPiCEVC,22XFund

2、相似股票的Token(Share-LikeTokens)

相似股票的Token可以具有实体的一切权、LP股份、投票权、股息、赢利分红等权益。在这种情况下，经过将权益Token化，可以对一切权进行切割、添加流动性、主动完成合规、股权分层以及更大的灵活性。其间一个共同的类别是“收益分红”Token，这类Token既不是债款也不是股权，持有人有权取得公司总收入的必定份额。

代表项目：Lottery,Siafunds,Anexio

3、具有财物支撑的Token(Asset-BackedTokens，简称ABT)

ABT构成了对实际财物(如艺术品、贵金属、大宗产品)的经济权力，该形式最常用于房地产和基础设施项目。ABT可以用于可替换或不行替换财物，在这种情况下，财物或许需求一个笼统层。这一层将天壤之别的财物打包在一同，相似于将典当借款组合在一同以创立证券。ABT的优点是可以将较大规划的财物细分为较小的单元，并创立共同和多样化的产品，比方金融衍生品。

代表项目：Slice,PropertyCoin

4、加密债券(Crypto-bonds)

尽管现在可用的债款Token化东西并不多，但也有一些正在开发中。债款Token可以看作债券，将对未来收入的固定建议。一些关于债款Token化的问题依然悬而未决，例如债款Token是否可以在债款归还时坚持优先级位置，或许是否可以改动认证要求。

运用加密债券结构的优点在于消除中心人和注册中心，削减结算时刻和下降操作危险。债款Token化可认为发行人供给优惠的税收待遇，不受2000年公共发行出资者限额的约束。