[铁汉转债]尴尬的长城证券：竞争对手IPO价格压到最低 该咋办？

为难的长城证券：竞争对手IPO价格压到最低该咋办？

作者：仙逸

来历：GPLP(ID:gplpcn)

关于券商来说，2018年是一个生计困难的年份。因为股市低迷，买卖量锐减，券商盈余遭到应战。在这样的商场下，券商生计不易，IPO更难卖上是一个好价格。10月9日，天风证券为了顺畅上市，将发行价格订到了1.79元/股，远低于2.45元的每股净财物，改写了今年以来全部上市企业的发行最低价记载。天风证券此举却是给现已推延上市的长城证券一个下马威。长城证券9月25日公告称，申购日期由2018年9月26日推延至2018年10月17日，确认本次IPO发行价格为6.31元/股，对应的市盈率为22.98倍。推延的原因是，到2018年9月20日，长城证券所属的资本商场服务业最近一个月均匀静态市盈率为17.31倍，而其发行市盈率高于最近一个月的职业均匀静态市盈率。这儿的逻辑便是：已然都是同质化严峻的券商，我为什么不去买廉价的估值17.31倍的同行，而要去申购更贵的长城证券呢?本想推延，看看市况。没有想到的资本商场不见起色不说，竞争对手天风证券更是贴地发行，还有一周左右就上市的长城证券又该怎么应对?难不成再来一次推延发行?

让GPLP君带我们看看行将新上市的长城证券，质量怎么。

靠天吃饭的典型券商

长城证券股份有限公司创立于1995年11月，算得上职业的老资格券商了。股东分别是我国华能集团公司、长城证券深动力、招商局、我国核工业集团公司等国内闻名大型国有企业集团。华能集团处于肯定控股位置，后者由国资委全资控股。

因为相对的国企体系，长城证券开展相对缓慢，自我立异的才能比较差，过于依托商场行情，典型的靠天吃饭的公司。

自2015年至2017年，长城证券净赢利分别为18.28亿元、9.73亿元和8.9亿元，经营收入分别为50.12亿元、34.84亿元和29.51亿元，其继续跌落态势显着。

券商分有四大事务，生意事务，也便是我们开户炒股交的手续费。投职事务，便是IPO、发债承销后的事务。还有财物办理事务，基金等事务。还有证券出资事务，便是拿自己的钱买股票出资。GPLP君逐个细分，看看企业的质量怎么。

一.证券生意事务

长城证券的证券生意事务是其传统的优势事务，也是公司事务收入的重要来历，过往三年，营收占比约占六成。

但惋惜的是，该事务毛利率低，只要24.9%，长城证券的生意事务，均匀佣钱费率出现逐年下降的趋势，报告期各期，公司均匀佣钱费率分别为0.0392%、0.0294%、0.0274%和0.0277%，职业均匀佣钱率分别为0.0497%、0.0379%、0.0336%和0.0316%，下降起伏大。

在生意事务占有半壁河山的状况下，若未来商场景气程度下降，一起公司不能阻挠佣钱费率的进一步下降，那么对长城证券而言，其生意事务肯定会落井下石。

现在商场不景气，A股的成交量极度萎靡，上海商场成交量缺乏1000亿/天，和顶峰期间比，那但是十分之一啊!仍是希望牛市快点来吧。

二.出资银职事务

2017年，其实仍是券商出资银职事务比较好做的一年。2018年上半年共有110家待审企业上会，共有119次券商参加审阅，其间58家企业成功过会，过会率52.73%。相比之下，2017年，一共有483家企业上会，其间374家企业过会，过会率为77.43%。再往前的2016年，过会率更是高达91.3%。

2017年，长城证券的出资银职事务收入7.74亿，毛利率53.8%。牵强能够存活，但是到了2018年到至今长城证券仅仅有2家IPO成功事例，保荐费用收入8157,62万元，不可谓不惨白!

IPO现在有“主8创5”的不成文规则，便是赢利不到达8000万别报主板，赢利没到5000万别报创业板。无疑，大券商便是赢者通吃。往往企业都会挑选大券商来做IPO，小券商只好靠边站了。

在债券商场，长城证券2018年至今作为主承销商的只要5次，而全商场超越1977次金融、企业和公司债发行。

在再融资商场，2018年至今，共产生187次定向增发，而长城证券只要2次作为主承销券商。

由此可见，出资银职事务上长城证券也不过了了罢了。

三.财物办理事务

资管事务是券商的香饽饽，是通道，没啥危险，白赚通道费。但是2017年底的资管新规，打破了这份安静。

全职业均匀资管收入的均匀收入是3.39亿元，上升了9.51%，长城证券则远远落后职业均匀水平，增速为-11.25%。

资管新规后，全部都向合规看齐。我们知道，中小券商有时候就只能做一些大行不做的可能在危险边际的事务。比方这次资管新规中的禁止资金池、禁止保本保息这类刚性兑付。大券商自身风控就较为严厉，此刻凸显了优势，却是中小券商嗷嗷哭泣了。

长城证券此刻IPO，的确是把自己的缺陷放在了放大镜下查验了。

四.风控有待强化

金融公司总是在危险边际游走，一不小心就踩雷。长城证券最近踩雷次数也不少。

2018年长城证券踩雷金龙机电，长城证券与金龙集团于2017年2月14日进行了金龙机电股票质押式回购初始买卖，质押股数为1290万股，到期日为2018年2月13日。到2018年2月13日,金龙集团仍未按协议规则完结购回买卖，已构成逾期违约。危机迸发后，金龙机电股票暴降70%，长城证券丢失巨大。

除此之外，公司还踩雷了东北特钢、庆汇租借、中安消防、云峰集团等多个项目，命中率之高，也令人侧目。长城证券踩雷的资金急剧扩展，从9600万的规划上升到3.4亿元的规划，份额惊人。公司的坏账计提份额也值得商讨，是否能彻底实在反映债务的危险呢。

经过以上剖析，GPLP君能够看到，无论是盈余水平、各项事务的实践排名状况，长城证券排名较为靠后，IPO后的商场体现，叠加瘦弱的商场环境，或许并不会特别好。