[黑牛食品股份有限公司]中信证券：港股还有什么性价比高的板块？

跟着香港疫苗的有序接种，咱们主张积极重视本地蓝筹，如公用事业、银行和房地产板块，以及疫情受损板块，如零售、航空、酒店和博彩板块等。获益于社会环境趋于稳定和疫情逐步受控，咱们以为我国香港与内地及世界间有望赶快康复通关，估计香港内部经济逐步复苏，并享用低基数效应。内地游客重临将利好疫情受损较大的本地零售和旅行相关板块。而近期的再通胀预期引发上游原材料价格大幅上涨，加上美债收益率上行，引发海外商场风格切换和剧烈动摇。叠加国内商场也呈现“抱团松动”和“凹凸切换”格式，而港股新经济抱团也开端呈现分裂，均导致商场重新经济切换到旧经济板块，对轻视值和高性价比的防护板块重视度添加。咱们以为，高股息的香港本地公用事业和银行股，在前史上具有较高的防护功用，而顺周期地产板块也将受惠。

▍战略1:复苏预期驱动新旧经济切换，“旧经济”价值重估，主张重视香港本地蓝筹，包含公用事业、金融及地产，以高股息标的优先。

相关获益标的包含中电控股(00002.HK)、汇丰控股(00005.HK)、恒生银行(00011.HK)、中银香港(02388.HK)、新鸿基地产(00016.HK)、恒基地产(00012.HK)、长实集团(01113.HK)、港铁公司(00066.HK)、电能实业(00006.HK)和长江基建(01038.HK)等。

1)受2019年香港事情及2020年疫情影响，导致金融、地产和本地公用事业为代表的“旧经济”公司事务受损。香港GDP自2019Q3起接连下滑，2020年香港GDP下滑6.1%。而跟着国内外疫苗接种有序打开，香港经济有望进入复苏态势，香港政府猜测2021年经济增加将在3.5%-5.5%。咱们以为，香港GDP的低基数效应有望随同经济复苏驱动“旧经济”进行价值重估。

2)2020年下半年以来，以腾讯、美团为代表的“新经济”科技，以及神往中概股回归香港商场作第二上市而受惠的港交所，股价均录得较大涨幅，现在估值处于前史高位。但2021年春节后恒生科技指数呈现显着回调，而恒指和恒生高股息指数相对跑赢。近期的再通胀预期引发上游原材料价格大幅上涨，加上美债收益率上行，引发海外商场风格切换和剧烈动摇。叠加国内商场也呈现“抱团松动”和“凹凸切换”格式，而港股新经济抱团也开端呈现分裂，均导致商场重新经济切换到性价比较高的旧经济板块。现在，港股公用事业和金融板块的PB估值都处于前史较低水平。

▍战略2:国内外疫苗有序接种、通关康复有望，主张要点重视疫情受损板块，包含零售消费、旅行和博彩板块等。

新冠疫苗在香港已于2月26日正式开端接种，现在香港供给我国科兴生物以及复星/BioNtech的疫苗，累积有10万多人接种了榜首剂，而澳门则供给国药以及复星的疫苗，共有2万多人接种了榜首剂。鉴于香港的零售和旅职业重度依靠国内游客，在社会事情和疫情的影响下即沦为重灾区，因而与内地通关存在迫切性。商场也估计内地和香港有望赶快康复通关，并将有用影响香港本地零售旅行板块，首要包含：

1)零售及商业地产板块：曩昔一年半，受香港社会事情及疫情影响，访港旅客锐减，让香港零售和旅职业大受打击。2019和2020年，香港零售总值同比别离下滑11.1%和24.3%，接连两年负增加。咱们以为，2019年香港社会事情对本地零售职业的影响已根本停息，当下真实影响其复苏的仍是疫情的重复。咱们以为香港本地零售股的最坏时期现已曩昔，且负面要素已根本反映在此前的股价中，但商场短期内仍会面对必定的应战，复苏速度或将较慢。后续应持续重视疫情的趋势、疫苗的接种及通关的康复。相关标的包含莎莎世界(00178.HK)、卓悦控股(00653.HK)、六福集团(00590.HK)和利福世界(01212.HK)等。

2)旅行(航空及酒店)板块：上一年11月底，我国香港与新加坡承认树立“旅行气泡”，后因12月香港第四轮疫情迸发而押后，日前香港疫情逐步受控，两边重新开端就相关事宜进行洽谈。咱们以为，考虑到新加坡政府的积极态度，若我国香港疫情可持续坚持低确诊，与新加坡能敞开“旅行气泡”的可能性较大。若跟内地通关以及正式敞开气泡，咱们也以为我国香港游客的其他抢手出行目的地，如泰国、日本、韩国等，或也将仿效新加坡重启与香港的通行，将有利于航空及酒店板块。首要获益标的为国泰航空(00293.HK)，而跟内地通关后，国内三大航空公司估计也将获益。酒店方面，获益标的包含香格里拉(00069.HK)、大酒店(00045.HK)和朗廷(01270.HK)。

3)博彩板块：咱们以为，方针主导了澳门博彩板块短期和长时间的开展。澳门疫情全体状况远好于香港。从方针上看，尽管内地游客自在行已于上一年9月底彻底铺开，但鉴于机器处理签证还未重启，在必定程度上约束了访澳的人流。咱们以为若机器办证重启将是对板块的严重利好。但一起，咱们也以为板块已呈现结构性的改变，VIP事务在资金活动持续受限的状况下可能会进一步缩短，所以中场人流的大幅康复以抵消VIP的下滑将甚为要害。但咱们也须留意车牌格式的开展和改变。六张博彩车牌将于2022年6月到期。咱们以为鉴于疫情的影响，下届车牌发放的流程或将有所延误。现在车牌事宜议论纷纷，但咱们以为其间一个重要要素是博企的定位是否适应澳门长时间的开展方向。咱们重申澳门复苏首要看人流，而人流利好中场事务。咱们引荐本年有新物业和新酒店开幕的标的，包含确定性较高的澳博控股(00880.HK)和性价比较高的金沙我国(01928.HK)。银河文娱(00027.HK)作为职业龙头，较受投资者欢迎，但现在估值较高。

▍危险要素：

宏观经济复苏放缓；香港迸发新一轮疫情；疫苗接种进展及作用不如预期等。