[上海拍拍贷]华西证券

事情概述

公司发布2019中报:2019H1完成营收298.8亿元,同比下滑16.2%;归母净利-22.4亿元,同比下滑239.2%,扣非后归母净利-29.1亿元,同比下滑518.5%;加权均匀净资产收益率ROE-4.97%,较去年同期削减8.36pct。其间,2019Q2营收138.7亿元,同比下滑11.3%,环比下滑13.4%;归母净利-1.4亿,同比下滑166.0%,环比减亏19.6亿元。中报成绩为预告区间中位数,根本契合商场预期。

分析判断

2019Q2盈余修正敞开,2019H2成绩有望扭亏

2019H1车市持续下行,乘用车出售同比下滑14.0%;同期公司轿车销量82.5万辆,同比下滑31.7%;其间,长安福特7.5万辆,同比下滑67.0%,长安马自达6.1万辆,同比下滑32.2%,长安自主(不含微车)38.0万辆,下滑23.5%;车企总销量排名较去年同期下降两位至第六。

长安自主销量下滑导致公司2019H1营收下滑16.2%;同期归母净利同比下滑239.2%,首要原因在于:1)自主品牌竞赛加重,产品降价导致2019H1归纳毛利率较去年同期削减5.9pct至8.2%;2)合资公司奉献出资收益亏本1.1亿元,较去年同期削减12.5亿元。

2019Q2盈余开端修正,归母净利-1亿元,环比减亏20亿元,首要获益于:1)公司经过聚集资源打造经典产品、优化产品结构、压减成本费用、精益出资项目、严控库存等手法,立异管理机制、严格管理,运营质量逐渐上升;2019Q2归纳毛利率11.9%,较2019Q1上升6.9pct;2019Q2出售费用率4.1%,较2019Q1削减1.4pct;2)合资品牌经过完善晋级产品周期,推进销量成绩逐渐修正,2019Q2出资收益2.9亿元完成扭亏,较2019Q1添加6.9亿元。

长安福特销量降幅收窄,产品周期引领销量上升

长安福特销量改进,等待新产品周期:1)2019年7月长安福特销量为1.81万辆,同比下滑24.4%(显着收窄),环比增加12%,首要得益于主力车型福睿斯销量上升,福克斯微增;2)2019H2长安福特产品周期蓄力:全新福克斯Active、新锐界ST/ST-Line和全新金牛座现已于2019年8月上市,这几款新车定价合理、装备丰厚,叠加2019H2公司还将推出换代翼虎,销量有望进一步改进;3)中长期林肯完成国产优化长安福特全体产品结构。林肯进口2019H1销量到达2.5万辆,同比增加4.2%;首款国产SUV将在2019年年末上市,2020年将再推出两款国产新车,林肯销量有望在2019下半年及2020年完成打破,为长安福特奉献可观增量;4)管理层运营形式大调整,在福特全球的帮忙下,长安福特完成我国区独立运营,有望全方面提高功率;一起,长安福特自动为终端经销商减负,库存深度逐渐合理。

长安自主持续投进新车,盈余逐季好转

长安自主竞赛志愿强,盈余逐季改进:1)2019H1长安自主全体(含微车)销量为39.2万辆,同比下滑26.1%,终端去库存状况较好;同期长安自主商场份额根本维持在4%左右,品牌及产品竞赛力在自主范畴处较高水平;2)产品周期不断,新车高频投进。2019H1长安自主品牌先后推出长安科尚、长安CS85、长安CS95等车型,2019H2还将持续推出长安CS75plus、长安欧尚X7和科赛GT等车型,新车周期有望驱动长安自主销量修正,叠加公司降本控费作用闪现,自主品牌盈余有望逐季好转。

出资主张

跟着轿车消费影响方针逐渐落地,职业有望在基数较低的2019Q4敞开周期性复苏,叠加公司较强新品周期,量、价上升,成绩逐季修正。估计公司2019至2021年归母净利分别为3.4/35.5/60.7亿元,同比下滑49.7%/增加938.5%/增加70.7%;EPS分别为0.07/0.74/1.26元,对应PE114.7/11.0/6.5倍,对应PB0.85/0.79/0.70倍。参阅现在申万轿车整车指数PB约1.35倍,公司前史PB区间根本在0.7至4.5倍之间,鉴于公司现在处于估值低位,向下危险较小,向上弹性大,给予公司2019年1.2倍PB,目标价11.58元,初次掩盖给予“买入”评级。

危险提示

全体车市下行危险,导致车企销量下滑;老款车型竞赛力削弱,终端销量不达预期;新车型上市进展不达预期;公司降本控费作用不达预期,费用率动摇影响盈余水平;长安福特战略调整作用不达预期,运营功率未能提高,导致对长安轿车出资收益环比改进不显着。

来历:金融界

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