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[002682]轻工制造行业10月社零数据点评：日用品环比修复家具分化关注低估布局机会

wx 2023-02-27 07:49:08 6

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出资关键

社零增速环比加速，双十一虹吸导致线上增速放缓。2021M10社零总额4.05万亿元，同比+4.9%(2021M9同比+4.4%)；扣除价格要素实际增加1.9%；2021M1-M10社零总额累计同比+14.9%(2021M1-M9累计同比+16.9%)。除轿车以外消费品零售额3.71万亿元，同比+11.3%。分途径看，2021M10什物产品上零售额为9937亿元，同比+8.7%(2021M9为+11.2%)；2021M1-M10累计8.50万亿元，累计同比+14.6%(2021M1-M9为15.2%)。2021M10月什物产品上零售额占社零总额的份额为24.6%，环比+1.0pp，同比+0.9pp。分品类看，2021M10增速前三的品类有：通讯器材类(同比+34.8%，2019-2021两年复合增速13.2%)、石油及制品类(同比+29.3%，2019-2021两年复合增速0.9%)、烟酒类(同比+14.3%，2019-2021两年复合增速13.0%)。

[002682]轻工制造行业10月社零数据点评：日用品环比修复家具分化关注低估布局机会

文明工作及金银珠宝坚持强势体现，日用品类环比修正。家具类连续偏弱体现：2021M10同比+2.4%(2021M9为+3.4%)，2019M10-2021M10两年复合增速为4.0%。地产方面，在监管收紧、部分房企资金压力较大的影响下，2021M10竣工及出售面积有较大起伏下滑。2021M10房子竣工面积同比-20.6%，2021M1-10累计同比+16.3%；2021M10产品房出售面积同比-21.7%，2021M1-10累计同比+7.3%。文明工作用品类仍坚持双位数增加：2021M10同比+11.5%(2021M9为+22.6%)；2019-2021两年复合增速12.2%(2021M9为+12.3%)。日用品类增速环比修正：日用品类2021M10同比+3.5%(2021M9同比+0.5%)，增速环比提高。金银珠宝类景气量坚持高位：2021M10同比+12.6%(2021M9为+20.1%)；2019-2021两年复合增速11.6%(2021M9为+11.3%)。

家具版块估值受地产心情限制，布局价值较高。短期看，地产疲软限制家具版块估值，但咱们重申：1)关于零售事务稳健的定制企业来说，即便在最失望的景象下(2022-2023年大宗事务归零，赢利仅来自于零售端)，估值也处于较低水平，具有布局价值。2)头部企业与职业继续分解，顾家家居、敏华控股、喜临门等2021Q3内销均坚持中高双位数增加，集中度提高显着。3)长时间看，虽然新房出售趋缓，但2000年左右开端的地产“黄金十年”期间的产品房逐渐进入创新周期，后续存量房创新需求在家具C端消费中的占比将继续提高。引荐与职业继续分解的、、；基本面边沿修正的外销家具，主张重视、；估值具有安全边沿的定制家具、，主张重视、。

危险提示：原材料价格大幅动摇，地产调控超预期，职业景气量下降等。

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