[彬哥看盘]财说

记者|袁颖琪

修改|陈菲遐

上星期五稀有大涨18.02%的拉卡拉熄火了。

此前有音讯称，下一年3月1日起个人收款码禁用于运营性服务。这一音讯源自央行10月13日发布的《中国人民银行关于加强付出受理终端及相关事务办理的告诉》。《告诉》要求，有用区别个人和特约商户运用收款条码的场景和用处，关于具有显着运营活动特征的个人，不得经过个人收款条码为运营活动收款。一起，央行要求条码付出收款服务组织应当采纳有用办法制止个人静态收款条码被用于长途非面对面收款。

但方针并非“一刀切”。《告诉》要求审慎确认个人静态收款条码白名单准入条件与规划、个人静态收款条码的有用期、运用次数和买卖限额，防备白名单乱用危险。关于具有显着运营活动特征的个人收款码用户，能够参照特约商户办理。与此一起，受影响最大的微信、付出宝终端也会针对新《告诉》的规则作出相应调整。

11月26日，拉卡拉在互动渠道表明，央行新规的履行，为了让付出商场回归四方付出，将极大地提高公司的商场规划和份额。这一回复也导致了当日股价暴升。

拉卡拉在互动渠道上的回复引起了监管层的留意。11月29日早间，深交所向拉卡拉下发重视函，要求结合央行《关于加强付出受理终端及相关事务办理的告诉》相关规则对付出商场的影响详细分析公司相关付出事务或许遭到的影响，以及公司以为《告诉》所列规则“将极大地提高公司的商场规划和份额”的依据及合理性。

事实上，商场也很快回归了镇定。11月29日，拉卡拉股价大幅回调，股价低开7.97%。到发稿，跌幅收窄至6.4%。

放下“蹭热度”式的回复，拉卡拉一直以第三方付出终端被外界熟知，但其实这家公司还运营着一个巨大的金融帝国。关于这部分事务，拉卡拉一直讳莫如深。这个巨大的金融帝国背面不只仅有拉卡拉，还有包含联想控股、蓝色光标等上市公司在内的奢华朋友圈。

拉卡拉的金融帝国分为“明面”拉卡拉付出集团，及“暗面”西藏考拉金科络科技服务有限公司。尽管做了切开，但这两大事务之间仍是有千丝万缕的联系。

“双轨”运转

拉卡拉的金融帝国之所以“双轨”运转，首要是由于其开端计划借壳西藏旅行上市失利，然后将其旗下事务架构分拆为拉卡拉付出集团及考拉金服集团，从此就有了两套架构。

考拉金服集团的运营主体是西藏考拉金科络科技服务有限公司，其下有三家运营小额借款事务的全资子公司，别离为北京拉卡拉小额借款有限责任公司、重庆拉卡拉小额借款有限责任公司和广州拉卡拉小额借款有限责任公司。此外，该公司还持有包头乡村商业银行4.88%的股份。考拉金服集团的实践操控人为联想控股股份有限公司，拉卡拉的董事长孙欢然为第二大股东。

图片来历：天眼查APP

拉卡拉上市的金融地图则首要会集在股权出资、供应链金融服务、保险经纪以及商业保理事务。拉卡拉旗下广州润信商业保理有限责任公司、广州拉卡拉普惠融资担保有限责任公司以及北京大树保险经纪有限责任公司。联想控股持有拉卡拉28.24%的股份，是其榜首大股东；孙欢然持有拉卡拉6.91%的股份，为第二大股东。这两家公司经过拉卡拉的股东、董事长孙欢然成为互相的相关方。

撇不清的联系

尽管做了切开，但拉卡拉的两类金融事务之间仍是有千丝万缕的联系，尤其是拉卡拉近来加大力度进行事务多元化之后。

首要，拉卡拉与西藏考拉金科络科技服务有限公司的相关买卖日益频繁。2020年，他们之间的相关买卖一共产生1笔，为供给引流引荐服务，金额7600万元。2021年还未完毕，他们之间的相关买卖现已产生3笔，金额为3亿元。

值得一提的是，2020年4月，拉卡拉曾企图以21.7亿元收买相关方西藏考拉金科络科技服务有限公司持有的广州众赢维融智能科技有限公司和深圳众赢维融科技有限公司100%的股份，但终究以失利告终。广州众赢维融旗下仅有的子公司便是广州拉卡拉小额借款有限责任公司，因而拉卡拉的这次收买又是企图让“小贷”事务上市。

2019年今后，拉卡拉成绩增加显着面对压力，开端活跃拓宽事务条线，发掘现有客户群的价值。拉卡拉期望从本来的“帮商户收钱”，经过从付出、货源、物流、金融、营销等方面为商户运营赋能，晋级为“帮商户挣钱”。所以，拉卡拉事务条线就增加了一项“商户科技服务类事务”，其间包含“金融科技服务收入”，至于其详细事务则是语焉不详。

但从一些飙升的事务数据中，能够看出些端倪。

本年开端拉卡拉的应收账款飙升129%，到达8.53亿元。拉卡拉表明是由于增加了供应链金融事务。天眼查显现，拉卡拉的广州润信商业保理有限责任公司的建立时刻为2021年1月5日，时刻符合。

别的，拉卡拉的对外担保也从2020年开端快速上涨。2019年时拉卡拉并没有对外担保余额。2020年中报，拉卡拉对外担保余额上升至4.74亿元。本年中报，该数字持续增加至9.19亿元。并且，天眼查数据显现拉卡拉的对外担保绝大多数是给予协作银行的小微客户，截止本年8月产生金额为11.34亿元。

图片来历：Wind

不管拉卡拉怎么“包装”，从飙升的应收账款和担保数据，就能够知道拉卡拉又回到了“放贷”的老路上。但这也将引发一系列问题。

首要，上市公司拉卡拉旗下的供应链金融事务，和“为协作银行的小微客户供给担保”事务，都会涉及到怎么与考拉金融旗下的小额借款事务区隔的问题。而两者之间又牵扯到同业竞赛。

其次，考拉金融旗下的三家小额借款公司都以“拉卡拉”命名。假如他们中任何一个公司呈现兑付问题，都会给其他相关公司的商誉形成严重晦气影响。天眼查数据显现，拉卡拉别离坐落广州和北京的小额借款公司的借款胶葛申述案子记载超越7000条。最近广州拉卡拉小额借款有限公司还进行了减资。上市公司拉卡拉旗下也有多家子公司于近期进行了刊出。

终究，拉卡拉一方面大力拓宽供应链金融以及保理事务，为协作银行的小微客户供给担保，但另一方面其现在的“财力”现已不足以支撑该项事务持续扩展。拉卡拉账面货币资金尽管高达66.8亿元，但其间有54亿元是依据《付出组织客户备付金办理办法》的规则，存储在规则银行账户中的客户备付金，不能用于偿债。公司能用于偿债的资金实践只要12亿元。拉卡拉的资产负债率现已攀升到60.4%，应付账款及收据和其他应付款的算计为15.6亿元。拉卡拉的现金尚不能掩盖自己的流动性负债，更不要说持续扩展担保和商业保理事务了。

重金购买蓝色光标股份图什么？

拉卡拉变得“窘迫”源自一场收买。

本年5月，拉卡拉受让西藏耀旺络科技有限公司所持有的蓝色光标1.44亿股，以6.35元/股的价格协议转让，转让总价为人民币9.14亿元。协议转让完成后，拉卡拉持股份额为5.78％，将成为蓝色光标第二大股东。

拉卡拉表明，与蓝色光标的协作能够协助其扩展海外客户规划，完成更好的战略协同效应。但考虑到拉卡拉收买广州众赢维融的失利，其关于蓝色光标的收买则愈加值得玩味。

榜首个问题是，拉卡拉收买的股份不过5.78%，稍微超越举牌线，并不追求操控权。从2021年头至收买完毕的这段时刻，蓝色光标股价绝大多数时刻都低于终究的收买价6.35元/股。拉卡拉为什么不直接在二级商场上收买蓝色光标股份？

答案或许与买卖目标有关。天眼查资料显现，拉卡拉此次收买的买卖目标西藏耀旺，榜首大股东为联想控股的旗下企业。西藏耀旺是前文说到的西藏考拉科技发展有限公司持有的另一家企业。因而，西藏耀旺和考拉金服的运营实体——西藏考拉金科络科技服务有限公司的股东结构彻底相同。联想控股持有西藏耀旺48%股份，拉卡拉的董事长孙欢然亦直接持有33%股份。因而，此次买卖构成相关买卖。

这样一来，关于联想控股和孙欢然来说，由拉卡拉收买西藏耀旺所持的部分股份，既没有失掉对蓝色光标的操控，又成功从拉卡拉套现9.14亿元。由于西藏耀旺仅仅持股渠道，并无实践事务。终究，这9.14亿元流向哪里，外界无从得知。

2020年和2021年上半年，拉卡拉的现金流别离净减少了9.3亿元和7.4亿元。2020年也是拉卡拉上市以来榜首次呈现现金净流出。

关于依靠金融事务的拉卡拉来说，危险正在酝酿。