[万联证劵]既要用脚投票 更要用手投票 积极主义投资在路上

既要用脚投票更要用手投票

活跃主义出资在路上

在ESG出资理念快速遍及的布景下，作为ESG出资战略中较为活跃的方法，“股东活跃主义”和“尽责办理”出资战略近年来获得了越来越多的重视，适当一部分组织正经过活跃行使股东或债权人权力，敦促公司办理层作出战略和运营上的调整，从而推动被投公司产生活跃改动。

既要用脚投票，更要用手投票，包含公募基金在内的组织出资者在上市公司严重决议计划上正活跃地宣布自己的声响。

在ESG出资理念快速遍及的布景下，作为ESG出资战略中较为活跃的方法，“股东活跃主义”和“尽责办理”出资战略近年来获得了越来越多的重视，适当一部分组织正经过活跃行使股东或债权人权力，敦促公司办理层作出战略和运营上的调整，从而推动被投公司产生活跃改动。

最近，南边、嘉实、易方达、华夏等基金公司的相关事例当选联合国职责出资准则组织(UN-PRI)“参加公司办理”事例研讨库(EngagementCaseStudy)。经过这些事例，外界得以一睹我国本乡财物办理组织在活跃参加公司办理方面的探究和尽力。

自动参加一次双赢的出资实践

2017年，南边基金固定收益研讨部研讨员调研了一家饲养类上市公司，尔后一向继续盯梢着公司的运营状况。2018年8月，非洲猪瘟爆发，该研讨员敏锐地预感到，猪瘟疫情的影响会很快传导到国内上市公司。

该研讨员清楚地记住，其时非洲猪瘟暴虐的报导一再出现，农业乡村部生猪存栏同比数据在2018年末出现加快下滑的痕迹，阐明猪瘟的影响大大超出了预期。南边基金团队所盯梢的这家上市公司的现有债券的信誉利差飙升，流动性大幅下降，新债券的发行也变得困难。

在该研讨员了解了上市公司状况后，经过南边基金ESG小组的评论，南边基金知道到，这时候应该愈加活跃地参加公司办理。所以南边基金固定收益研讨部总经理陶铄带领团队加强了与上市公司办理层的交流，问询饲养场猪舍清洁环保、疫病防控的现状，敦促公司不断提高绿色农业生产、立异环保技能，提出了改善猪舍环境、调整饲料配方、操控饲养密度等计划。

“让我感到欣喜的是，咱们提出的主张大多被采用了。”陶铄回想道，这家饲养类上市公司研讨了各类生物安全防控手法，狠抓落实猪瘟疫情防控相关举动，规避了一些看似简略但损害更大的防疫办法。

“那段时刻，咱们基本上坚持每季度调研公司的频率，亲近盯梢了解公司非洲猪瘟防控的开展状况。”陶铄说。

经过一年多时刻的调整，这家饲养类上市公司首要走出了猪瘟疫情的影响，生猪出栏量先稳后升。在承认这家公司有用改善防疫作业并稳步运营后，南边基金固定收益出资部分在2019年增加了债券出资，以支撑其扩张计划。这家饲养类上市公司的运营也很快扭转颓势，尔后净赢利接连3年完成50%以上的复合年化增加，在职业中坚持龙头位置。

这次成功的ESG出资实践，让南边基金成为债券活跃持有人战略的探究者之一。该事例终究当选PRI“参加公司办理”事例研讨库，南边基金也因而成为国内仅有凭仗在固定收益范畴活跃参加公司办理而当选该事例库的基金公司。

方兴未已活跃主义事例继续扩容

相较于固收范畴的自动参加和尽责办理，组织作为股票出资者，可以行使表决权、质询权、主张权等股东权力，具有更多的抓手，因而在参加公司办理方面更是一再发力。

早在2010年前后，“股东活跃主义”出资风潮就在A股商场鼓起。近年来，以公募基金为代表的组织出资者，为这一出资新模式增加了更多新的注脚。

2013年，嘉实基金开端出资一家太阳能光伏公司，其时这家公司还仅仅其地点范畴的一个小玩家。经过与公司办理层的触摸，嘉实基金为公司供给了长时间办理战略、运营功率、本钱分配、办理和其他可继续开展等许多方面的见地和支撑。这种活跃参加得到了报答。这家光伏公司2013年至2020年期间完成了57%的复合年化增加，成为全球最大的光伏硅片和组件生产商。在为可继续开展的未来作出贡献的一起，嘉实基金这几年也为客户完成了超越100倍的报答。

易方达基金则站在中小股东的态度，针对一家上市公司的相关买卖计划提出了修正定见。其时，某A股上市农化公司提出了一项相关方收买计划，以收买公司所属控股集团旗下另一家公司具有的两家农业企业。在细心研讨了并购提案的细节后，易方达基金以为相关买卖计划中的赢利担保协议可以进一步完善。

“咱们组织与公司高档办理层会晤，共享咱们的主意，并主张公司考虑修正赢利担保协议。会议期间，公司办理层共享了他们的考虑，并欢迎咱们的主张。在两周内，公司回应了咱们的主张，并推出了改善计划，然后咱们投票表明支撑。”易方达基金在事例中写道。

事实上，在我国公募基金开展历史上，从前屡次出现基金自动出手，推动上市公司完善公司办理的举动，比较有代表性的事情包含2010年3月基金团体否决双汇开展方案、2012年5月鹏华基金和作为QFII的耶鲁大学联合推选格力电器董事等。

陶铄谈到，在美国商场，组织出资者可以成为上市公司的大股东，经过进入董事会来彻底改动公司的运作方法。国内组织出资者是公司的小股东，首要经过专业才能、活跃交流来影响公司的决议计划。“在方针的倡议之下，国内对ESG理念的认可度不断提高，组织出资者的影响力也越来越大。”

上海交通大学上海高档金融学院教授邱慈观教授表明，组织出资者可以从被迫持股的人物转为自动参加的人物，经过交流及互动来改动持股公司的行为。当组织出资者的这种人物改变与ESG议题相遇时，会给“股东活跃主义”赋予新的含义，乃至敞开一个新纪元。

监管推动业界等待合力扩大影响

4月底，证监会发布《关于加快推动公募基金职业高质量开展的定见》。其间清晰提出，推动公募基金等专业组织出资者活跃参加上市公司办理，既要用脚投票，更要用手投票，助力上市公司高质量开展。

监管层这一鼓舞组织出资者活跃参加上市公司办理的清晰表态，引发了业界极大的重视。在业界人士看来，跟着监管组织的大力推动和组织出资者知道的不断觉悟，A股商场活跃主义出资有望出现出新的气候。

与此一起，多位业界人士也坦言，在当时环境下，组织出资者的参加上市公司办理的举动仍然面临一些应战。

应战首要来自国内上市公司股权集中度相对较高，大股东具有较大的操控权，这使得组织出资者可以发挥的力气相对有限。

“鉴于现在我国本钱商场的股东结构，公募基金往往是许多大盘股公司的少量股东。公募基金公司假如独自举动，所能发挥的影响相对有限。咱们需求在职业界打开更多的协作。”嘉实基金在事例论述中表明。

可喜的是，跟着近年来组织化进程的加快推动，包含公募基金在内的组织出资者在A股商场的话语权正在逐渐提高。

数据显现，专业组织出资者所持流通股市值占比从2019年头的18%上升至2021年末的24.6%，3年抬升了6.6个百分点；其间各类资管产品的持股市值占比从9.3%提高至14.2%。

此外，参加本钱也是一个需求面临的问题。某基金公司投研人士坦言，活跃主义出资的本钱与收益有时候并不匹配，这使得组织缺少长时间盯梢和参加上市公司办理的动力，甘愿挑选卖股离场，而不是用手投票。

值得注意的是，多家组织表明，期望监管组织可以赶快发布上市公司ESG信息发表规范，并在组织出资者活跃参加上市公司办理方面，供给更为清晰的辅导。

业界预期，跟着组织出资者职责出资知道的觉悟和对ESG知道的深化，以及监管规矩的完善、出资者结构的优化、本钱商场的变革开展，活跃主义出资将继续演绎精彩的华章。