[成交量怎么看]诺奖得主萨金特： 金融体系脆弱性源于制度设计

2017年7月14日至15日，我国第五次金融作业会议在北京举行。此次会议环绕服务实体经济、防控金融危险、深化金融变革“三位一体”的金融作业主题做出了布置。我国怎样优化金融监管结构完成金融安稳？2008年金融危机有哪些经验经验？环绕这些问题，《我国经济陈述》特邀2009年诺贝尔经济学奖取得者托马斯·萨金特共享其最新考虑。

“我或许会主张让央行一致监管”

我国经济陈述：你怎样看我国金融监管体制变革？你以为一行三会应该兼并吗？最好由谁来监管？

托马斯·萨金特：我对这个问题很感兴趣，但我想更威望的答复应该来自我国专家。我倾向于将一切金融监管部门彻底整组成一家，由单一组织进行监管。假如你们不期望存在监管竞赛，不期望好几家组织一起监管，我或许会主张让央行一致进行监管。

监管竞赛的问题在美国也一向存在，像咱们现在有两家小的金融监管组织，需求一致性监管。监管组织能够从银行获取信息，以便于央行决议方案。央行应该了解金融组织运营情况的好坏。所以我以为假如你能够取得单一监管组织所能得到的悉数信息，直线型的监管结构也是有用的。

我现在看到针对两种监管形式都有对立的声响，监管组织内部也存在不同的观念和争辩。可是假如你想让那些监管者对监管有一个很明晰的知道，更需求的是简略的监管结构。

卖空机制能够阻挠泡沫扩展

我国经济陈述：你以为我国存在严峻的财物泡沫吗？

托马斯·萨金特：你以为我国是存在泡沫的？我想问题是人们关于泡沫有不同的界说和了解，有的对人的行为形式产生争议，有的以为导致人们对持有财物愈加达观的要素不同。经济学理论和中央银行对泡沫比较认可的界说有两个。一是罗伯特·席勒界说的非理性泡沫，即便人们知道价格将跌落，但只需不知道何时开端跌落，人们依然可取得可观收益，这便是泡沫。另一种界说是，当人们购买财物的理由是以为必定会有其他人跟进接盘，而不考虑财物价格是否与价值相匹配，就会产生泡沫。这些都是有关泡沫的十分闻名的模型。

我所观察到的我国政府近几年的做法是保持泡沫不幻灭。由于做空才是阻挠泡沫展开的。假定你以为价格会持续上涨，而我则是一个悲观者，那么你必定会持续持有财物，而我会从你这儿借入财物马上卖出并在下一年价格相对较低时再买入。所以卖空机制相当于给了财物价格向下的压力，不会形成泡沫，而是阻挠泡沫持续扩展。杠杆则是相反的机制，人们借钱购买财物会产生和吹大泡沫。我想说的是，不管是刺破泡沫仍是去杠杆，都应该确保安全。下降财物账面价值是一个短期问题，不该该用传统的监管论调来处理。

债转股不该被视为一种时机

我国经济陈述：针对我国信誉违约问题，我国政府提出施行债转股方案。能否介绍一下美国曩昔是怎样处理信誉违约问题的？

托马斯·萨金特：首要，我以为企业违约和破产是正常的，一个工作杰出的金融体系能够很快消化这些问题。全体上说，债转股是辨认和重估危险的一个十分重要的东西，但债转股方案不该被视为一种时机。这并不是一个好的准则规划，由于咱们都知道政府总是倾向于救助那些权利很大的人。最好的方法是让那些不能还账的人破产，供给信誉的组织将承当丢失。这样人们会理解商场化运作更有用。可是这个进程是很苦楚的，简直一切国家都在与此进行奋斗。实际上，假如你看其他国家，不同国家的银行不良贷款存在体系性差异，我国政府在处理不良贷款方面现已体现得很好了。

警觉“监管抓获”

我国经济陈述：有人以为我国要汲取美国金融危机的经验，不要展开各种金融东西。你怎样看美国金融危机的经验？

托马斯·萨金特：在《软弱的规划》这本书中，提到了美国历史上的许多经验。我们都知道200多年来美国银行系一致直都不安稳，每隔8到10年就会产生一次金融危机，但加拿大并没有这样的金融和银行方面的问题，原因就在于两个国家银行体系的差异。美国内部许多政治力量结合在一起一起衍生了银行体系的软弱性，我以为这其实是一个国家的挑选。比方美国使用银行利率来重新分配收入和福利，这便是一个十分糟糕的主见。这也是美国2008年迸发房地产危机的最重要原因。

金融监管有一个扎手的问题，即“监管抓获”。最重视监管的人正是那些被监管者。假如被监管者在政治上十分重要，能够影响监管者的决议方案，这将销毁监管。比方一些私营企业将会使用他们所“抓获”的政府监管组织，与竞赛对手打开不公平的竞赛。

我知道金融监管是一件十分困难的工作。美国联邦方针委员会在金融危机产生后出具了一份审议陈述，一个重要的定论便是金融自由化下降了某些商场的均衡水平。比方银行开端展开一些从未做过的新事务，美联储就不得不了解这些新事务，并出台监管方针。我以为美国需求推动体系性的金融变革。在我国，人们总是在议论变革，尤其是商场化方向的变革。但在美国，我想更需求的是去商场化的变革。一向以来，商场和政府的分工边界在哪里，不只在理论上，而且在实际操作中，其实都是一个很有意思的问题。那么我的答复是我其实也不知道，由于这条边界十分不明晰。

商场需求一致性监管

我国经济陈述：在曩昔几年，德意志银行深陷全体商场操作丑闻。德意志银行有无或许成为下一个雷曼？

托马斯·萨金特：德意志银行的比如就触及监管和谐问题。美国的金融监管部门十分重视德意志银行，而且企图协助德意志银行生计下去。但一起另一个政府部门对德意志银行在某段时期参加违规金融活动开出了180亿美元的罚单。在我看来，这便是无法施行一致性监管的比如，两个监管部门所做的是彻底相反的工作。你知道180亿美元是怎样来的吗？由于欧盟委员会要求爱尔兰政府向苹果补征150亿美元的税款。美国司法部门有人以为，美国要让欧盟知道他们做了一个十分愚笨的决议。这样的监管就像游戏相同草率。