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皮阿诺(002853)成绩高度虚增市值降六成应收款激增4倍再募资补血存疑

上市仅两年，皮阿诺(002853)（002853.SZ）再度向商场伸手募资。

前晚，皮阿诺(002853)发表定增预案，其拟募资不超越5.80亿元，一部分用于全屋定制智能制作项目，另一部分用于弥补流动资金。

2017年3月10日在深交所中小板(159902)挂牌上市，首发募资4.84亿元。依据公司发表，前次募资中，一个募投项目没有建成，一个项目停止，算计有1.68亿元募资弥补了流动资金。

时隔仅两年，前次征集的资金没有用完，为何再度募资，终究发生了什么？

单纯从运营成绩数据看，皮阿诺(002853)有着不错的运营成绩。2012年以来，公司运营收入和净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）继续在添加，毛利率、净利率整体较为安稳。本年前三季度，公司完结运营收入10.08亿元、净利润1.24亿元，同比别离添加29.68%、21.24%。

可是，二级商场上，出资者对皮阿诺(002853)好像并不认可。上市之后，其股价长时间处于下行通道中，今后复权价核算，至昨日下午收盘，股价最大跌幅达70.73%，现在市值缺乏26亿元，较巅峰时缩水近40亿元，缩水起伏高达60%。

长江商报记者发现，皮阿诺(002853)的运营成绩有水分。到本年三季度末，公司应收收据及应收账款算计为7.69亿元，较2017年末添加了4倍，较2016年末添加了8倍。2016年以来，公司运营现金流净额继续缩水，本年前三季度净流出1.23亿元，同比下降115.20%。

应收账款添加迅猛，资金回流过慢，导致皮阿诺(002853)资金流动性严重。到本年9月末，公司货币资金只要1.68亿元。

拟再度募资弥补流动性

皮阿诺(002853)计划再度运用募资弥补流动性，令商场对其造血才能心生疑虑。

依据皮阿诺(002853)发表的定增预案，本次定增，公司拟向不超越10名复合条件的特定出资者非公开发行不超越3106.83万股股份，募资不超越5.80亿元，扣除发行费用后，所募资金悉数用于两个募投项目，即4.40亿元用于公司全屋定制智能制作项目，别的1.4亿元用于弥补流动资金。

皮阿诺(002853)于2017年3月上市，至今有两年八个月。彼时，公司经过闯关IPO，募资4.84亿元。

时隔两年零八个月，前次募资运用情况如何？募投项目建造是否现已完结？

皮阿诺(002853)招股书发表，前次募资首要用于四个募投项目，除了1亿元用于弥补流动资金外，别的三个别离为中山阜沙产能扩建项目、天津静海产能建造项目一期、一体化信息管理体系建造项目，拟别离运用募资1.45亿元、1.88亿元、2898.92万元。其间，中山阜沙产能扩建项目、天津静海产能建造项目一期首要是扩展公司现有定制厨柜、衣柜及其配套家居产品产能。

其时，公司称，募投项目建成后，将新增定制厨柜产能12万套，定制衣柜产能9万套，项目悉数达产后，将新增年产值10.86亿元。达产后，第一个项目年营收3.96亿元、净利润5609.34万元，第二个年营收6.90亿元、净利润9709.33万元。

依照最初估计，两个项目建造期均为24个月，投产当年出产负荷到达设计才能的50%，第二年到达设计才能的70%，第三年均为满产。到2016年末，第二个项目已投入自筹资金5391.11万元。

依据皮阿诺(002853)发表的最新进展，中山阜沙产能扩建项目累计投入资金4884.96万元，出资进展为33.72%，显着滞后。天津静海产能建造项目已投入1.04亿元，出资进展为60.38%。可是，公司停止了这一项目建造，原因是商场环境发生了改变，公司将该项目没有运用的募资6813.69万元用于弥补流动资金。

综上所述，弥补流动资金及一体化信息管理体系建造项目顺畅施行完结后，两个实体项目均未到达预期。

长江商报记者发现，到现在，不只前次募资没有运用完，募投项目未达预期，且累计运用1.68亿元弥补流动资金。现在，公司资金仍旧缺乏。到本年9月末，公司货币资金为1.68亿元。

不过，公司无有息负债，不存在偿债压力。从这方面看，再度募资弥补流动性好像没有必要。

应收金钱倍增碾压营收

再度募资补血，印证了皮阿诺(002853)造血才能缺乏，由于，公司回款才能较低。

从账面上看，皮阿诺(002853)运营成绩完结了高速添加。

2012年，皮阿诺(002853)完结运营收入3.07亿元、净利润0.26亿元。2013年至2016年，其运营收入一路添加至6.30亿元，翻了一倍。同期，净利润一路添加至0.88亿元，翻了两倍。2017年、2018年，其完结的运营收入别离为8.26亿元、11.10亿元，同比添加31.11%、34.34%，净利润为1.03亿元、1.42亿元，同比别离添加17.64%、37.95%。

本年前三季度，公司完结的运营收入10.08亿元、净利润1.24亿元，同比别离添加29.68%、21.24%。2013年以来，公司扣非净利润也是在继续添加。

长江商报记者发现，尽管运营成绩继续快速添加，但其应收收据及应收账款添加快度更快。

2016年、2017年期末，皮阿诺(002853)的应收收据及应收账款（账面价值）别离为0.86亿元、1.55亿元，上一年末为3.43亿元。近三年的同比增速别离为79.17%、80.23%、121.29%。本年前三季度，其应收收据及应收账款飙升至7.69亿元，较上一年同期的3.47亿元陡增4.22亿元，添加起伏高达121.61%。

2016年以来，应收收据及应收账款的同比添加快度出现加快之势，上一年以来更是以1.21倍速度添加。到本年9月末，公司的应收收据及应收账款是上市首年末的4倍，是2016年末的8倍。如此高的增速，彻底碾压运营收入增速。本年前三季度，其增速是运营收入增速的4倍。

比照同业上市公司欧派家居(603833)等，皮阿诺(002853)的应收收据及应收账款增速也是抢先的。

由此能够判别，皮阿诺(002853)的回款才能显着缺乏，而这也是公司再度运用募资弥补流动资金的重要原因。

实际上，2016年以来，公司运营现金流继续缩水。2016年至本年前三季度，其运营现金流净额别离为0.99亿元、0.90亿元、0.10亿元、—1.23亿元，逐年下降，本年前三季度大幅净流出，同比下降115.20%。

综上所述，皮阿诺(002853)的运营成绩高速添加，存在非常显着的虚增出声。

值得一提的是，近年来，销售费用继续添加，本年前三季度为1.53亿元，现已超越上一年全年，同比添加39.09%，增幅也超越运营收入。