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华熙生物今天上会中心技能之谜待解

年代商学院研究员郑琳

8月27日（本周二），据上交所官发表，科创板上市委将对华熙生物进行上市审议，此次参会上市委的共有5位委员，别离是葛徐、申屹、谢纪龙、祝小兰和徐军。

招股书显现，华熙生物是以透明质酸微生物发酵出产技能为中心的高新技能企业。因透明质酸具有杰出的保水性、润滑性、黏弹性、生物降解性及生物相容性等理化功用和生物功用，因而在医疗、化妆品及功用性食物领域中运用非常广泛。

华熙生物的主经营务收入首要由质料产品、医疗终端产品、功用性护肤品等三类产品构成，其首要财务状况如图表1所示，2016-2018年，华熙生物别离完成经营收入7.33亿元、8.18亿元和12.63亿元，净利润2.69亿元、2.22亿元和4.24亿元。可见，该公司的成绩增加较为安稳。

项目

2019年1-3月

2018年度

2017年度

2016年度

财物总额

209755.69

207100.41

188304.85

168419.10

经营收入

35546.92

126314.57

81804.92

73312.26

净利润

10695.81

42386.00

22226.89

26942.90

经营本钱

7992.63

25358.16

20059.22

16597.27

出售费用

8690.77

28374.59

12547.46

10700.39

管理费用

3318.48

16953.44

17504.93

11007.48

研制费用

1561.23

5286.59

2571.85

2396.30

存货

20537.81

17667.36

14011.76

15191.96

应收收据及

应收账款

24113.46

22388.60

22116.90

21834.46

图表1：近年来华熙生物的首要财务数据（单位：万元）

来历：新闻

招股书显现，华熙昕宇直接持有发行人65.8632%的股份，为公司榜首大股东、控股股东，其他持有发行人5%以上股份的首要股东还有国寿成达（7.9996%）、赢瑞物源（7.6874%）。

招股书显现，华熙生物是一家出产及加工透明质酸的企业，其上游客户首要是透明质酸质料粗品、聚谷氨酸质料粗品等原材料出产商，下流首要是化妆品制作与出售的企业。2018年，该公司的前五大供货商和前五大客户的买卖状况，如图表2和图表3所示。

供货商称号

收购内容

金额（万元）

占年度收购总额份额

山东福瑞达生物科技(501009)有限公司

透明质酸质料粗品、聚谷氨酸质料粗品

2,039.57

9.88%

碧迪医疗器械（上海）有限公司

预灌封注射器

1,848.00

8.95%

青岛捷迅汇通商贸有限公司

透明质酸质料粗品

1,390.91

6.74%

Valdepharm

外协加工

Revitacare产品

878.81

4.26%

HTL

Revitacare收购透明质酸质料

690.78

3.35%

算计

——

6,848.07

33.17%

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图表2：2018岁月熙生物的前五名供货商的收购状况

来历：新闻

客户称号

金额（万元）

占主经营务收入份额

KH-01

6,463.60

5.13%

KH-03

3,069.00

2.44%

湖南御家化妆品制作有限公司

2,334.31

1.85%

淄博高迅商贸有限公司

2,243.85

1.78%

TechmateLtd

2,035.42

1.62%

算计

16,146.18

12.82%

图表3：2018岁月熙生物的前五名客户的出售状况

来历：新闻

该公司在招股书中坦言，其事务开展起始于公司建立初期，在以生物发酵法出产透明质酸技能领域的工艺技能。但在上交所此前的四轮问询中，其间心技能来历问题在榜首轮和第四轮问询中均被重复提及。

在榜首轮问询的第11个问题中，上交所要点对发行人微生物发酵法出产透明质酸技能的中心技能来历，中心技能的构成与山东省生物药物研究院等是否存在联络等进行了问询。

在第四轮问询的第4个问题中，上交所对发行人购买发酵法出产药用透明质酸的初始技能的归属及运用权、约好的价款金额以及价款实践付出状况等，做了进一步问询。

事实上，华熙生物的前身正是大名鼎鼎的山东福瑞达生物化工有限公司。2001年5月，山东福瑞达向山东省生物药物研究院购买了发酵法出产药用透明质酸的初始技能。为进一步表里技能成果的归属及运用权，2008年2月，华熙生物与山东省生物药物研究院对2001年5月签署的《技能合同书》签订了补充协议。

关于发酵法出产药用透明质酸技能的买卖价格等信息，直到第四次问询时，华熙生物才泄漏，该项目技能转让费合计45万元，已在2001年8月一次性付清。不过，关于这项技能买卖是怎么定价，以及定价是否公允等事项，华熙生物并未做进一步的阐明。

除此之外，如图表4所示，2016-2018年，华熙生物完成经营收入别离为7.33亿元、8.18亿元、12.63亿元，研制投入别离为0.24亿元、0.26亿元、0.53亿元，占营收的份额为3.27%、3.14%、4.19%，均缺乏5%。招股书显现，发行人及其子公司在境内独自具有38项专利，与北京泰克美高新技能有限公司一起具有2项专利，与湖南御家化妆品制作有限公司一起具有2项专利，境外注册专利4项。2016年底、2017年底、2018年底、2019年3月末该公司的研制人员别离为126人、149人、185人、208人。

依据华熙生物对上交所问询的回复，其在医疗终端产品、功用性护肤品等事务方面的研制费用率与同行业首要公司适当，但在占营收51.70%的质料产品事务方面，研制费用率显着要比同行业低。

值得注意的是，华熙生物医疗违禁出售问题亦被上交所要点重视。华熙生物的医用产品分为I、II、III级，其间II、III级以上产品制止向非医疗机构出售。招股书显现，华熙生物经销形式的经营收入比重约为40%左右。上交所以为，华熙生物在把产品出售给经销商的过程中，难以获取经销商对部分产品的终究流向状况。因而，在第三轮问询中，上交所要求华熙生物阐明经销商是否存在将发行人的II、III级产品出售至美容店等非医疗机构的景象。

图表4：2016-2018岁月熙生物的经营收入和研制投入状况

来历：新闻

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