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趣头条一季报解读：营销花费超越10亿用户增加却堕入阻滞已资不抵债

近来，移动内容渠道趣头条(NASDAQ:QTT)发布到2020年3月31日未经审计的一季度财政报告，其间营收14.1亿元，同比增加26.2%；净亏本为5.3亿元，非GAAP下净亏本为3.9亿元，环比同比均略有下降上海港美股投资公司。

时刻财经注意到，到2020年一季末，趣头条净财物为负6亿元，接连第二个季度净财物为负，事实上现已处于资不抵债的状况上海港美股投资公司。

年报显现，2017年和2018年趣头条完结包括IPO在内的多轮融资，融资总额超越25亿元，其间2018年9月登陆纳斯达克上市帮助趣头条募资6亿元。但接连亏本很快烧光巨额融资上海港美股投资公司。财报显现，2018年至今趣头条归母净亏本累计高达52亿元，累计亏本与其现在市值(7.5亿美元，约合人民币53亿元)适当。

正策律师事务所董毅智律师奉告时刻财经，在美股上市的企业，“资不抵债”并不意味着立刻破产或许退市上海港美股投资公司。但对投资者来说，必定会面对股价缩水、收益大幅下降以及退市概率增大等实际。

在美股和中概股的历史上，明星公司净财物为负并不罕见，与趣头条同期上市的小米，也曾因为“资不抵债”引起争议上海港美股投资公司。但对趣头条这样的互联渠道来说，更糟糕的是接连亏本的一起，坚持“故事满足性感”的用户和营收增加也堕入瓶颈。

资不抵债

一季报显现，到3月31日趣头条总财物为24.84亿元，总负债为30.97亿元，净财物为负6亿元，上一季度期末则是负2亿元上海港美股投资公司。假设进一步扣掉5亿元可换回的非操作股东权益(redeemablenon-controllinginterests)，现在趣头条的股东悉数者权益为负11亿元。

来自：趣头条财报

A股对上市公司净财物有强制性要求上海港美股投资公司。依据《亏本公司暂停和停止上市施行办法》，上市公司最近一个会计年度经审计的期末净财物为负数或许追溯重述后为负数的，将对股票施行退市危险警示，接连三个年度期末净财物为负的股票将被停止上市。

但美股对公司净财物方面相对宽松上海港美股投资公司。董毅智律师奉告时刻财经，美股存有一大批僵尸企业(注：指净财物为负)，约占美国悉数上市公司总数的16%，要害靠“借新还旧”来坚持企业运营。

美国僵尸企业的构成并非全都因为亏本，与美国企业回购较多有关，董毅智称其间较为典型的是“麦当劳方式”上海港美股投资公司。

在2008年至2015年期间，麦当劳在股票回购上准备了约180亿美元，高管薪酬中来自股票鼓励的份额也从不到4成，飙升至了靠近8成上海港美股投资公司。总负债规划从160亿美元飙升至308亿美元，而因为回购的股票大多以库存股(不计入财物)的方式记账，麦当劳从2016年初步就逐渐在财政上变成了“资不抵债”的公司。

数据来自：趣头条财报

但趣头条“赤字”扩展并非因为回购，而是因为曩昔几年接连不断的巨额亏本。如上图所示，2018年9月上市今后，趣头条在当年四季度录得净亏本10.5亿元，尔后2019年单季亏本一向坚持在4亿元-9亿元的高位上海港美股投资公司。加上2020年一季度亏本5.4亿元，上市后的六个财季趣头条累计亏本超越41亿元。

在一季报的电话会议上，趣头条创始人谭思亮向猜测师表达在公共卫生事件的冲击下，趣头条能够说“获得了微弱的财政体现”上海港美股投资公司。并称将在一季度非GAAP亏本率27%的根底上，在二季度获得至少10个百分点的改进，并在本年四季度甚至三季度完成非GAAP下的盈亏平稳。

来自：趣头条财报

2020年一季度，趣头条调整后的非GAAP净亏本为3.9亿元，比调整前的净亏本削减1.4亿元，调整项要害是给职工的股票薪酬上海港美股投资公司。

但即使扣掉股票薪酬，趣头条想要完成盈亏平稳也并不简略上海港美股投资公司。2020年Q1趣头条的经营收入为14亿元，形成其高额亏本的要害原因是高达10.75亿元的出售和出售市场花费，而在2019年，趣头条的出售和出售市场花费高达54.9亿元，占全年总营收的98%以上。

与一般企业的营销花费要害用于品牌和出售市场推广不同，趣头条的出售市场和营销花费要害是交给渠道用户的“阅览费”上海港美股投资公司。时刻财经此前从前报导，趣头条高速增加的中心是其大把撒币“买量”的“用户忠实度方案”。

在移动互联盈余见顶的年代，相对更低的获客本钱一度让趣头条成为本钱的宠儿，但跟着用户规划不断扩展，“坚持忠实”的花费也水涨船高，使得趣头条难以像其他互联渠道相同跟着规划效应天然盈余上海港美股投资公司。

而在接连亏本之下，趣头条活动性益发严重。趣头条活动比率(活动财物/活动负债)从上市后第一个季度(2018Q3)的3.02，在短短一年半内下降至2020年Q1时的1.2上海港美股投资公司。到2020年3月31日，趣头条持有的现金和短期投资头寸约为11亿元，比上一季度削减5亿元。

此外值得注意的是，趣头条长期负债中有12.5亿元可转债上海港美股投资公司。依据2019年3月发布的公告，趣头条向阿里巴巴(01688)发行1.71亿美元可转债，这批债券的年利率为3%，将在三年内到期，阿里巴巴(01688)在期限内能够以60美元的行权价转换为A类普通股(适当于15美元/ADS)。

也就是说，以现在2.7美元/ADS的股价核算，趣头条股价要在将来两年暴升4.5倍以上，才不会在两年后被阿里连本带利讨回这12亿元的欠款上海港美股投资公司。

增加瓶颈

除了陈词滥调的亏本，趣头条面对的另一个实际问题是，跟着月活破亿之后下降出售市场盈余见顶，引以为傲的高速增加现已堕入阻滞上海港美股投资公司。

如上图所示，曩昔两年趣头条一向坚持高速增加，但从上一年四季度初步趣头条的用户增加现已堕入阻滞。财报显现，本年一季度趣头条均匀MAUs(月生动用户)为1.38亿，与上一季度根底相等；均匀DAUs(日活用户数)为4560万，比上一季度还要低了20万上海港美股投资公司。而即使在这种状况下，趣头条本季度的营销花费依然超越10亿元，适当于营收的四分之三。

用户增加阻滞很难归咎于疫情的影响，实际上在疫情期间，此前发布财报的互联公司遍及流量上涨，以另一家资讯流渠道百度(BIDU)为例，尽管一季度广告收入受到影响，但百度(BIDU)App的用户量大幅提高，DAU日活到达2.22亿，环比增加14%，增速创下近两年新高上海港美股投资公司。

此外趣头条的营收尽管同比增加，但从2018年初步，趣头条的流量变现才能却没有杰出提高上海港美股投资公司。财报显现，上市后的2018年三季度到达每DAU0.5元的净收入后，趣头条变现才能接连下降，2019年每个季度在0.3-0.4元之间，2020年一季度也只要0.34元，比2018年最高时下降了超越3成。

一位职业人士奉告时刻财经，撒钱方式使得趣头条的用户要害来自下降出售市场，而用户定位决议计划了前期趣头条渠道上充满着游走在法令灰色地带的“黑五类”广告上海港美股投资公司。而跟着政府加大了不良广告的冲击力度，加上趣头条本身也进行调整，趣头条的流量变现才能也受到了影响。

我国裁判文书披露了多起触及趣头条渠道的典型案子，90后李某某和85后郭某某此前曾在趣头条渠道上投进虚伪理财类广告，受害人郑某看到后向他们转账，上圈套85万余元；一双色球欺诈团伙，也经过湖北90后邓某在趣头条上投进黑彩广告，欺诈30余万元上海港美股投资公司。

此外，趣头条旗下的另一款严重使用——免费阅览App米读小说也遇到了更严峻的应战上海港美股投资公司。本年4月今日头条将读书频道与西红柿小说整合，加码免费阅览；而本年5月阅文集团宣告原管理团队离任，腾讯集团副总裁程武接手，也被外界视为腾讯整合文资源加码免费阅览的信号，阅文股价尔后暴升近5成。

相比之下，趣头条的股价却在最近接连低迷上海港美股投资公司。到6月8日美股收盘时，趣头条的股价仅为2.71美元，财报发布后下降7%，只要发行价不到40%。

针对上述问题，时刻财经联络趣头条投资者联系部、公关部，到发稿前未收到任何回复上海港美股投资公司。