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美股新股解读|募资额一降再降，美联英语的敲钟之路不平坦

时隔半年之久，美联英语的赴美上市之路总算看到了一丝曙光。

据IPO早知道音讯，美联世界教育集团计划将于12月中旬在美国商场挂牌，估值约为5亿美元，股票简称为“MEDU”，花旗集团、中金公司和麦格理本钱为此次发行的联席保荐人。

遐想本年年初时，美联世界教育的IPO融资计划仍是2亿美元。但是，在本年5月美联世界教育向SEC递送的上市请求的F-1正式文件中，计划募资金额腰斩变为了1亿美金。当今，融资金额却再度缩水。音讯称，此次IPO美联世界教育计划出售10%-15%的股票比例，融资金额的区间再度被砍到了5000-7500万美元以内。

尽管融资额一降再降，美联却铁了心似的奔赴海外，能否如愿取得出资人的另眼相看?

烧钱换来的日新月异

智通财经APP了解到，美联英语成立于2006年，从创建以来，其先后历经了4轮融资，公司旗下子品牌包含：美联英语、美联出国考试、美联留学、美联世界高中、马上说。能够说，美联教育的产品现已涵盖了从“实用英语—海外考试—留学咨询—软实力增值—境外服务”等全产品链，形成了一个英语训练的完好闭环。

从详细财政数据来看，美联英语的年收入从2016年的8.02亿元(人民币，单位下同)增加至2018年的14.24亿元，年复合增加率为33.3%。而纯利方面却动摇较大，尽管2016年录得2428.5万元的亏本，但2017、2018全年均坚持着正向的盈余，但在2019年Q1又回到了亏本的行列中。

现在，公司在我国18个省市的32座城市设有136个学习中心，2018年参加训练的学生总人数为118200余人，教师及咨询师的人数为18000余人。美联英语初时以成人英语训练切入商场，然后坚持线下快速仿制门店的一起，事务逐步向线上拓宽。

到2018年12月31日，成人英语训练、留学咨询、在线英语训练和初级英语训练营收占比分比为63.5%、15.7%、14.9%和4.6%。2019年一季报数据在线教育占比为16.5%、上升至第二大事务。

迅猛增加的背面，却是以“烧钱”为价值换来的。近年来，在线教育职业一路狂奔，但从盈余才能上看，大部分在线教育组织依然处于亏本阶段，营销费用和师资本钱是首要开销，美联英语好像也不能免俗，人员本钱和物业费用占经营本钱的80%以上，2018年的营销费用高近3亿元。

而本年7月，教育部等六部分联合印发了《关于标准校外线上训练的施行定见》，对学科类线上训练活动提出了标准计划。作为国家层面上公布的第一份专门针对线上训练的标准性文件，对外教资质及办理作出标准。

方针与监管加码的重压下，从VIPKID的困难融资路到韦博闭店潮，新政下英语训练组织亟需完结获客和续费才能提高，现金流运营才能也就迎来了重要检测。招股书显现，近年来，美联教育的出资活动不断净流出，融资活动净额出现大幅动摇态势，考虑到公司未来事务规划仍有扩张趋势，短期内公司的资金面可能会承压，这或许也是美联在此次IPO融资额一减再减的情况下也要固执上市的原因之一。

教育+金融出路安在?

事实上，美联英语主打产品成人英语训练，瞄向的客户集体较为高端，定价天然也就不廉价。

为处理膏火昂扬的问题，美联英语挑选与互金公司度小满(原百度金融)、我来贷协作，为学员供给免息分期服务。例如，我来贷与马上说的英语分期产品为一对四小班外教在线教导，分半年卡、年卡两种方式，学员最高可享受12期全额免息分期。

而依据美联世界教育招股书泄漏，2018年，美联世界教育43.5%的学员运用各种方式的第三方分期借款报名课程，分期借款为美联英语贡献了约42.2%的毛收入，这也是美联饱尝商场“诟病”的当地。

而依照美联英语的规则，学生在购课20天内提出退款，可取得全额退费。超越20天后提出退款，假如学生未完结30%的课程，能够交还70%的膏火，假如完结30%以上课程则不得退款。招股书显现，2018年公司共发生退款3780万元，当年学生退课率为10.2%，其间经过分期借款的学生退课率为13.2%，显着高于职业平均水平。

此外，自密布运用分期产品之后，公司的经营性现金流下降显着，2019年前三个月，美联英语一季度经营性现金流到达负0.41亿元，期末现金及等价物仅为1.28亿元，为2016年以来的最低水平。

毫无疑问，高膏火是阻止公司扩大招生的“瓶颈”，而所谓“处理计划”却是一把双刃剑——分期贷和后续的课程退出率逐年递加无疑在必定程度上影响了美联英语的口碑。

赛道拥堵，怎么锋芒毕露?

近年来，我国的ELT职业正在迅速发展，高度涣散且竞赛剧烈，美联英语面临着多家ELT服务供给商的“同台竞技”。但跟着商场竞赛的白热化，赛道上的玩家们不得不承当持续高涨的营销费用，遍及亏本是常态。就算是深耕已久的企业，也由于短期盈余欠安而陷入了财政泥沼。

而在英语教育职业中，先发优势在职业界的影响极端显着。现在的头部组织均是最早入局的玩家，也同样是最早参加到抢占优质师资的组织。

不过，毋庸置疑的是，在曩昔的五年中，我国的教育职业表现出安稳的增加，未来也将持续坚持高速增加的态势。依据弗若斯特沙利文陈述，我国教育职业的收入将持续增加，到2023年将到达70210亿元人民币，从2018年到2023年的复合年增加率为8.3%。

依据职业趋势，在线教育将是未来商场竞赛最为剧烈的“红海”，尽管现在美联英语的线下英语训练依然是首要的赢利来历，但其迅猛发展的在线教育事务也不行小觑。

而纵观历年教育职业竞赛的首要内容，2019年首要聚集在线直播大班课，该形式具有高毛利率的特色，且固定本钱占比低，跟着获客本钱的下降边沿效益以及规划化显着，盈余形式较为杰出。除此之外，更简单发生口碑效应，有望成为在线教育企业的重要出路。

眼看敲钟在即，上市却仅仅只是一个开端。2019年挨近结尾，成绩也在同步进行着最终的冲刺。美联世界教育这个“中式英语”的故事，还能说出什么新鲜把戏吗?