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亚特晋级版即开预售，复星旅文（01992）离合理估值还差60%上涨幅度

近来提及文旅概念，必定绕不开海南省，而说到相关获益的出资项目，三亚亚特兰蒂斯又是不行忽视的明珠。能够说，亚特兰蒂斯形式很成功，运营两年来，不管是收入生长還是EBITDA盈余数据，都成为了复星旅文（01992）的成绩亮点。两年前，公司开工制作的太仓及丽江项目，现在总算要掀开面纱了。

在具体了解太仓及丽江休假区之前，复星旅文三亚的项目现已给出售市场做出了绝佳演示。

三亚亚特兰蒂斯为复星旅文旗下游览意图地事务的首个项目，于2014年头步投建，2018年4月份正式运营，运营首年就给公司制作了7.52亿元的收入股市要闻速递，1.34亿元的EBITDA，次年完成收入及EBITDA分别为13.68亿元和5.65亿元。项意图成功，证明了复星旅文在这块事务发展形式上的精确。

成功是能够仿制的，丽江和太仓项目必定得到了很好的启示——2019年丽江ClubMed休假村及世界游客中心开工制作，其他项目在取得相关同意后分阶段开工，而太仓项目也于2019年1月开工。丽江项目竣工时刻要早于太仓，估量2020年末及2021年头分阶段竣工。

2019年11月，复星旅文发布复游城品牌，这是管理游览意图地事务严重的自有品牌，丽江及太仓项目也就冠上了复游城的称谓。太仓复游城地产部分立刻迎来预售，而丽江复游城的地中海世界休假区也将于8月18日开业，这两个项目是在亚特兰蒂斯项目成功经历根底上的“晋级版”。

此次太仓及丽江休假区相继预售及开业，不只代表着这两个复游城部分项目开始竣工股市要闻速递，一起学习亚特兰蒂斯的成功形式，将给公司成绩带来较大的幻想空间。

太仓冰雪世界“活龙活现”

太仓复游城在复星旅文游览意图地的三个项目中，建筑面积最大，休假地产可售面积最多的项目，现在地产部分现已预售，而开业后将成为继亚特兰蒂斯之后，全国第二个“高端大气上档次”的游览意图地。

了解到，太仓毗连上海及姑苏，地处国内最具有休闲休假消费潜力的区域之一，而沪苏通铁路于7月1日注册运营，车票也自6月30日11时对外出售，在沪通铁路注册后，从上海到太仓最快只需要15分钟。太仓将来将具有“5+1”的交通络，在高铁2个小时半径圈内，能够掩盖1.6亿人，地理位置优胜。

太仓项目旨在打造阿尔卑斯休假小镇股市要闻速递，方案供给各种主题体会和特征游览，包括华东区域

最大室内滑雪场之一、体育公园、ClubMed休假村、欧洲商业街区等包括华东区域最大室内滑雪场、欧洲风情小镇等。该项目总建筑面积达128.6万平方米，配套物业超越55.4万平方米，分别是丽江项意图4.15倍及2.34倍。

该项目收入构成包括冰雪世界、体育乐土、配套酒店和地产出售，依据制作发展，ClubMed休假村方案2021年开业，水乐土、泛荟酒店、Cook’sClub均于2022年开业，而冰雪世界

方案2021年建成，2022年正式开业。太仓中心的特征项目在于冰雪世界，国内滑雪项目处于低密度、低浸透的状况，2018年，我国每百万人具有滑雪场数量仅为0.5个，滑雪浸透率远低于欧美要害國家。

冰雪世界在国内具有较大优势，复星旅文与世界领先的滑雪休假村运营商法国阿尔卑斯集团一起管理股市要闻速递，包括一个滑雪校园、三条滑雪道和24项嬉雪娱雪活动，建成后将成为华东最大的室内滑雪场馆。

从职业看来，太仓的冰雪世界对标国内现已开业运营的绍兴乔波冰雪世界和广州融创雪世界这两家较大规划的室内滑雪场。比较而言，太仓冰雪世界是浙江区域唯一一家可供给四季滑

雪的运动场所，滑雪馆设有儿童戏雪乐土、滑雪操练区、滑雪专用道等设备，太仓每年的游客量也比其他两个对标项目大得多。

复星旅文旗下的项目根底都遵照一站式服务，定价也为酒店及配套服务绑定的形式，太仓复游城项目也不破例，这和出售市场上一般的竞品比较，盈余性更强，比方海昌上海的乐土和长隆这些项目要害为门票收入，服务“攻利性”较弱。太仓复游城休假村开业，估量将给该公司带来必定的成绩奉献。

丽江复游城“八月”袭来

丽江复游城项目也将在8月份按期面向游客股市要闻速递，到时复星旅文游览意图地的“三驾马车”，将驱动其成绩恢复增加。

了解到，丽江—地中海世界休假区项目占地1043亩，包括5.6万平方米的ClubMed、森林运动公园、2.2万平方米的主题商业区以及23.8万平方米的雪山休假屋。整个项目分为四期制作，一期为ClubMed，规划300间高端酒店，二期及三期为可售的雪山休假屋，总配套3541套，包括合院休假屋2708套，独院休假屋833套，四期制作森林运动公园。

在占地规划上，丽江项目能够和三亚亚特兰蒂斯比较拟，三亚项目总占地面积1321亩，其间酒店及乐土的土地面积为806亩，配套的房地产(512200)项目“棠岸”的土地面积为515亩，配套数为1004个，包括三栋公寓楼中的807间休假公寓以及197套别墅。配套地产要害为资金回笼，比较而言丽江投入更大些。

值得一提的是，丽江项意图地理位置优胜，并不输于三亚亚特兰蒂斯，该项目背靠玉龙雪山、西邻茶马古道、南下大研古城及纳西王木府发源地，游览资源得天独厚，2019年，丽江招待游客量为5402万人，而三亚为2294万人。

丽江项目在创收上参照了三亚亚特兰蒂斯的形式，项目收入要害由ClubMed休假村、CasaCook酒店和休假地产出售构成，不过在产品及服务，在学习亚特兰蒂斯的根底上，一起体现了新的特色。因地理位置差异股市要闻速递，供给的产品风格也不同，其间在配套项目上，丽江打造本地化休假屋品牌。

休假屋源于法国地中海沿岸中世纪世袭贵族的休假城堡，定位是较为高端的，引进我国后，服务的客户要害为中产等级以上的集体。丽江项目供给独栋休假屋、双拼休假屋、联排休假屋以及合院休假屋4大产品业态，建筑风格截然不同，满意不同游客多样化的住宅需求，不过定价上仍采纳一站式定价服务。

亚特兰蒂斯的配套地产采纳了管理合约形式，物业卖出后，和业主签署管理协议，由公司管理和供给该等单位作为游客的代替住宿选择，并取得管理费，丽江项目也将采纳相同的形式。在该形式下，不只完成了游览产品价值，一起经过管理运营，也完成公司和出资业主共赢的生态。

丽江-地中海世界休假区开业，以制作规划以及丽江游客数量看来，每季度的成绩奉献估量不低于亚特兰蒂斯。此外，在配套项目上，丽江引进并打造休假屋品牌，更具有时代特征，不只招引游客股市要闻速递，一起招引出资的业主，资金回笼猜测较为好。2020年下半年，国内卫生事件根底操作，游览需求将大增。

丽江和太仓复游城项目均是在亚特兰蒂斯运营成功经历的根底上，打造出来的晋级版，包括产品及服务、定价形式以及创收形式晋级等。太仓配套物业面积要比其他两家大得多，要害为毗连经济发展发达区域，消费及出资出售市场巨大，在管理合约形式下，满意业主的出资及住宅需求。

依照配套物业面积，丽江房价均价在1.8-2.22万元/平方米，而太仓房价在1.8-2万元/平方米，这两个项目配套物业资金回笼数额分别在42.66-52.6亿元和99.72-110.8亿元。和亚特兰蒂斯形式相同，回笼的资金支撑公司运营需求以及事务扩张需求，完成轻重财物战略协同发展。

违背合理估值六成

复星旅文具有稳健的运营项目和新增加项目，Club休假村稳健运营，获益于全球布局及品牌影响力，成绩稳健增加，EBITDA接连双位数增加，为新项目预留满足的资金空间，而游览意图作为新增加事务股市要闻速递，亚特兰蒂斯成功的运营经历，将在丽江及太仓得到接连，跟着这两个项目运营，该事务收入奉献将得到显著性提高。

2020年Q1，因全球卫生事件，游览业受到了较大影响，但Q2逐渐恢复，部分國家和区域公共卫生事件局势趋向平缓，多国相继采纳举动逐渐放松限制性办法，支撑本国游览业复苏，重启经济发展，我国卫生事件操作的较为早，多地发布游览扶持现行政策。太仓及丽江项目均坐落国内，下半年开业将获益于游览消费现行政策的开释。

智通财经依据中信证券(06030)于4月底发布的研报收拾，2020年受卫生事件影响，亚特兰蒂斯项目运营收入有所下降，但之后恢复增加，EBITDA利润率将维持在42%的水平，而丽江太仓项目估量较为保存，配套物业部分要害在2021年对成绩发生较大奉献，而运营部分推延至2022年。

中信证券(06030)使用散布估值法，对复星旅文存量项目，包括ClubMed、亚特兰蒂斯、丽江及太仓项目进行估值，测算合理估值在11.2港元股市要闻速递，而现在该公司股价为6.88港元，距合理估值有62.8%的上行空间。

综上看来，丽江-地中海世界休假区开业将带来新增加点，该项目地理位置优胜，具有丰厚的游览资源，加之现行政策扶持，学习亚特兰蒂斯的成功经历，产品及服务配套晋级，运营部分及地产出售部分均具有杰出猜测。而太仓项目在形式上也采纳了亚特兰蒂斯形式，2021年将发生较大的成绩奉献。

复星旅文估值较低，依据相关行情软件，现在PE（TTM）值为12.6倍，该公司归类于酒店休假村，而版块PE值为97倍，该公司估值远低于职业水平，而依据中信证券(06030)给出的合理估值，该公司仍有超越六成的上涨幅度空间。