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[金融与证券]光大证券点评QFII新政：战略意义重大短期影响有限

wx 2023-02-22 08:09:57 6

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来历：光大证券

陈述摘要

事情：

9月10日，经国务院同意，国家外汇管理局决议撤销合格境外组织出资者和人民币合格境外组织出资者出资额度约束。此前，外管局已于2018年撤销了QFII在汇兑方面的一些相关约束。

点评：

QFII新政再次标明金融敞开稳步推动，战略含义严重。

在这一轮我国大力推动金融敞开的过程中，金融商场敞开和金融职业敞开齐头并进。而在金融商场敞开中，QFII和商场衔接这两大通道都在近年来取得了非常高速的开展。其间，互联互通方面首要体现为表里衔接的商场规划、财物类别和规划不断扩展，以及衔接途径下的资金存量和流量高速增加；QFII方面则体现为规划继续进步且便当程度不断进步。

这一次撤销QFII和RQFII的出资额度约束，合作早前撤销一些汇兑相关约束的方针，将进一步进步世界资金经过QFII途径出资境内金融商场的便当性和积极性，具有深远的战略含义。一方面，相关于商场衔接通道，世界出资者经过QFII通道可以在更大规划内以更灵敏的方法参加国内金融商场。因而扩展QFII出资者规划不仅在广义进步一步促进了外资的流入，一起在结构上也更有利于以吸引外资的方法推动各项金融立异。另一方面，这一方针的推广也标明我国金融敞开战略没有遭到表里环境多变的影响，一向处于稳步推动傍边。这关于安稳表里出资者预期，坚持关于我国金融财物长期出资价值的决心相同含义严重。

方针对促进外资流入的短期作用有限，对A股商场中长期利好但短期影响有限。

相关方针的中长期战略含义显着，但A股商场可以从方针中取得的实质性利好，至少在短期内是较为有限的。

[金融与证券]光大证券点评QFII新政：战略意义重大短期影响有限

首要，相关方针调整在短期内并不会敏捷加速外资流入。早前的一些方针调整，经过处理“有无”或“多少”的方法，均使得外资流入的约束被大幅放松，从而对资金流入有着非常显着地实质性推动作用，例如撤销北上资金累积额度约束，对QFII出资者敞开银行间债券商场等。而当时QFII途径下额度缺乏的对立并不杰出。特别关于A股商场而言，北上途径的便当性和本钱优势现已很好地满意了外资流入的需求。因而，从总量上看，此次新政关于外资流入的短期作用不会特别显着。但在结构层面上，一些北上途径不能很好满意的世界资金出资需求有望因该项方针调整而被更好地满意。

其次，国表里事例也屡次标明，财物的内生吸引力才是决议外资流入的更深层理由。只要在出资需求不能被充沛满意的时分，途径便当性的重要性才会凸显；但反之，途径的便当性关于进步出资需求的边沿作用则不会这么显着。关于A股商场而言，外资是逐势而非造势。A股出资价值的改变，及其关于世界资金的吸引力才是决议外资继续流入的根源。

QFII方针调整关于商场联通途径的短期影响不大，不会导致北上资金流入显着削减。

技能层面上，世界资金挑选商场联通途径而非QFII途径出资我国金融财物的理由一般包含：1）联通途径的可出资规划足以满意其出资需求；2）针对相同标的，联通途径相对QFII途径有费用优势；3）对QFII途径下的跨境资金汇兑依然存在顾忌。而此次方针调整，关于世界出资者相关决议计划的影响则首要体现在QFII通道本钱有望随额度约束撤销而有所下调。但考虑到联通途径的本钱优势依然杰出，因而这一要素的边沿影响估计较为有限，至少不会导致北上资金流入短期内的显着改变。

危险提示

1、美股动摇加大；2、经济超预期下行。

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