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[上海金陵电子络股份有限公司]招商证券—2019年中报点评：投资收益回暖，稳健驱动成长

wx 2023-02-21 23:17:25 6

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华创证券发布出资研究陈述，评级:引荐。

招商证券(600999)

事项：招商证券发表2019年半年度陈述，陈述期完成营收85.40亿元，同比+78.44%。归母净利润35.02亿元，同比+93.89%。加权均匀ROE为4.61%，较上年同期上升2.7个百分点。

股基市占率稳中提高，PB事务优势坚持。2019年上半年，招商证券生意和财富办理事务完成收入38.79亿元，同比+8.65%，在运营收入中占比较年头下降12个百分点。股基买卖量市场份额4.14%，较上一年同期+0.23个百分点。财富办理客户数量达267.28万户，同比+2.98%。一起，推动数字化营销系统建造，公司智远一户通APP月活用户数同比+25%。公司股票期权生意事务具有较强的市场竞争力。陈述期内，累计买卖1234.91万张，同比+179.75%；开户数市场份额8.87%，排名第1。陈述期末，两融余额为461.41亿元，较年头+19.29%。股质待购回余额299.14亿元，较年头下降22.92%，其间自有资金出资余额177.29亿元，较年头下降22.37%。2019年上半年，公司私募基金保管产品数量、保管外包WFOE产品数量和服务WFOE办理人家数均排名职业第1；公募基金保管数量排名券商职业第1。

投行事务协同开展。出资银行事务完成收入6.28亿元，同比+9.25%，在运营收入中的占比较年头下降5个百分点。2019年上半年，公司成立了投行事务协同委员会，整合全公司资源服务企业客户，更好地推动投行事务的协同开展。陈述期内，公司IPO承销规划和家数均排名职业第3，较2018年别离提高2名和1名；再融资承销家数排名职业第6。公司A股股票主承销金额排名职业第9；承销家数排名职业第5；IPO在会审阅项目数量达19家，排名职业第6；科创板在审项目数量达8家，排名职业第5。陈述期内，公司主承销债券金额2006.87亿元，同比+18.52%，排名职业第4，其间ABS承销金额的市场份额13.97%，排名职业第1。

资管规划仍在下降，私募股权出资收益明显改进。出资办理事务完成收入9.62亿元，同比+57.31%，在运营收入中的占比较年头趋同。到2019年6月末，公司财物办理规划6347.55亿元，较年头下降11.03%，其间自动办理规划1513.09亿元，占比24%。博时基金的非钱银公募基金规划排名职业第2，招商基金排名第8。子公司招商致远本钱出资2019年上半年营收4.26亿元，归母净利润2.79亿元，较上一年同期扭亏为盈，体现杰出。v据守稳健装备，丰厚出资种类。出资及买卖事务完成收入20.03亿元，在运营收入中占比23%，在运营收入中的占比较年头上升16个百分点。上一年该板块体现欠安，收入为负。2019年上半年，公司成立了金融市场出资总部，经过一致资源装备、出资决策和危险办理，全体出资成绩的稳定性不断增强。公司取得大商所玉米期权与郑商所棉花期权做市资历、郑商所白糖期货与棉花期货做市资历。

出资主张：2019年是公司新五年革新战略的局面之年。一是经运营绩大幅提高，二是转型革新厚实推动，三是持续坚持稳健运营。公司接连第12年取得中国证监会分类监管A类“AA”评级。今年头，配股和股权鼓励左右开弓，稳步推动。咱们保持猜测招商证券2019/2020年EPS为1.01/1.18元，BPS别离为12.63/13.30元，对应PB别离为1.27/1.21倍，新增猜测2021年EPS为1.23元，BPS为13.91元，PB为1.16倍，ROE别离为8.02/8.86/8.83%。公司背靠招商局集团，持续看好协同效应及组织事务开展，持续给予2019年成绩1.6-1.8倍PB估值，保持方针区间20-23元，保持“引荐”评级。

危险提示：立异事务开展受阻，金融监管趋严

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