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[000656金科股份]华泰证券—华泰证券2019半年报点评：零售龙头地位稳固，投资收益表现靓眼

wx 2023-02-21 11:23:36 6

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长江证券发布出资研究报告，评级:买入。

华泰证券(601688)

收费类和资金类事务一起推进盈余改进。2019上半年公司收费类事务和资金类事务收入别离为44.63和59.79亿元，同比别离变化+14.5%和+55.8%；本钱端，办理费用同比+29.4%至49.22亿，除掉其他事务收入后均匀办理费率同比削减1.46pct至46.8%，二季度权益商场震动布景下信誉减值丢失环比添加1.41亿至1.47亿，继续重视财物质量。

生意和资管全面添加，股债融资体现分解。收费类事务方面，生意、投行和资管收入别离22.43、6.04和13.99亿，同比变化+20.6%、-25.2%和+18.7%；生意事务获益于商场交投回暖，上半年股基买卖额11.09万亿，经测算股基市占率同比+14.3%至7.5%稳居职业榜首，客户账户总财物达3.01万亿；投行收入下降首要系股权承销规划同比-42.8%至474.24亿，债券承销规划同比+85.8%至1559.87亿供给必定支撑；资管调集/定向/专项/公募规划各较年头添加26.5%/15.1%/29.6%/34.0%。

自动缩短股票质押规划，金融财物头寸大增增厚收益。资金类事务方面，利息净收入、出资收益和公允价值变化损益同比变化-3.2%、+45.2%和+346.4%至12.68、31.72和15.39亿；利息净收入下降系公司自动缩短质押事务致使质押利息收入同比削减8.37亿至5.77亿，表内质押余额较年头下滑44.2%至158.13亿；融出资金获益于商场回暖较年头+23.3%至569.31亿。公司优化财物装备结构，出资财物规划较年头添加56.6%至2333亿，自营权益类和固收类别离较年头+42%、+93%。

咱们继续看好华泰证券运用金融科技加快财富办理转型，然后提高盈余才能实现估值溢价，零售事务超越3万亿客户财物储藏为公司转型奠定根底，等待公司完结引导客户从买卖走向财物装备的腾跃，GDR融资进一步为公司全面转型奠定本钱根底。估计2019-2020年公司EPS别离为0.70和0.75元，对应PB估值为1.42和1.34倍，给予买入评级。

危险提示：1.商场买卖量和佣钱费率大幅下移；2.质押和信誉债出资呈现信誉危险。

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