[股市女神直播室]中信证券：疫情后制造板块关注海外需求、技术迭代等三条主线

制作｜复工复产：疫情后，哪些制作业职业趋势变得更确认

在系列前二篇陈述中，咱们回忆疫情对制作业的全体冲击，并经过高频数据盯梢改变。比照武汉疫情期间，复工复产后的制作企业全体股价“区域特点”并不显着，而更取决于疫后复工复产的工业趋势改变，哪些职业趋势得到强化。咱们以为，与疫情前比照，海外需求、新动力范畴技能迭代、逆周期全面发力是三个结构性改变愈加显着的方向。关于制作板块，咱们引荐出资者疫情后首要重视以下三条主线：一是海外需求利好，新动力中光伏获益比风电更清晰，小家电比大家电更清晰；二是技能迭代；三是逆周期全面发力。

复工复产大布景下，受疫情影响严峻区域正加快康复。

疫情期间，市场环境一起产生显着改变，海外需求迸发、新动力技能迭代和逆周期全面发力等是复工复产后制作业中三大要点结构性的趋势。疫情影响逐步消弭，复工复产已继续推动近2个月，交通物流已康复多半，除要点城市外根本康复到疫情前水平。出产端来看，开工率全体继续上升，大都目标根本上升至正常水平。疫情后内外部环境会产生较大改变，一些新的职业逻辑也会变的愈加确认，这些新的趋势将会直接影响制作业企业接下来一段时间的运营和开展。咱们以为，全体制作业中三个趋势改变最值得重视：海外需求提高（海外通胀），将直接利好相关出口工业链；第二，新动力中的技能迭代，将会直接利好技能水平和研制布局抢先公司；最终是逆周期全面发力，会推升相关工业链的景气程度。

海外需求和通胀利好出口工业链，光伏、小家电出口有望继续景气。

海外通胀推升出口商品价格，并利好制作业产品出口，海外制作业进口需求耐性较强，我国贸易顺差进入新一轮扩展周期。俄乌抵触加快欧美动力结构转型，欧美首要国家纷繁出台关税撤销方针或方案，以上均会对我国制作业出海构成实质性利好。制作业中，小家电、家电、光伏出口占比较高，未来三到五年欧美光伏新增装机量有望超预期，海外方针收紧难挡光伏工业链景气上行，高基数后小家电出口下半年有望迎来修正，出口事务毛利率估计将获益于人民币价值降低逐季改进。

加快技能迭代，复工复产下供应链康复，企业本钱开支回暖，首要会集在新动力范畴。

光伏、电池、工业自动化等细分工业链研制开销高增，在复工复产后，咱们看到受疫情影响的本钱开支在加快落地，首要会集在新动力工业。在动力革新的大布景下，依托高研制带动的技能革新和快速的产品迭代，新动力工业技能改变非常显着。光伏方面，改进西门子法仍是多晶硅料干流出产工艺，大尺度N型硅片浸透率提速；风电方面，大型化开展仍是首要趋势，漂浮式风电有必定潜力；锂电设备方面，适应技能革新，CTP是当时干流，但CTC轻量化渐至佳境。

逆周期方针下，工业链耐性闪现结构性增加，电气机械和设备景气量最高。

5月微观目标全面转好，稳增加方针效应有望继续闪现；当地紧跟中心方针，活跃布置抗疫纾困，现在方针效果开端闪现，绝大大都区域均得到了不同程度的康复，疫情影响程度大的区域康复更为显着。除TMT设备外，受疫情影响严峻区域中游制作占比超越全国的30%，以上职业供应有望在稳增加方针下得到显着康复。各项中观数据标明，中游制作中，电气机械及器件最为景气，其间，除新动力等高生长职业带动之外，稳增加工业链上升最为显着，体现为家电和电力电出资。

出资主张：

1）出口工业链，光伏、小家电出口事务有望继续景气。光伏板块咱们引荐获益于欧美动力结构转型、海外事务占比较高、全球市占率不断提高的组件龙头，户用储能浸透率加快带动微型逆变器进口代替的国内微型逆变器龙头，以及组串式逆变器龙头。小家电板块，咱们引荐海外事务运营占比较高，且获益于出口高速增加的公司。

2）技能晋级、企业加大研制投入布景下，光伏板块重视大尺度N型硅片浸透率提速及其技能晋级道路带来的增加，要点引荐获益于大尺度硅片浸透提速、光伏事务加快转型的光伏节能设备龙头，主张重视首先量产引领N型技能革新的TOPCon先行者及一体化组件龙头；风电板块主张重视获益于风电大型化开展的大型反转支承龙头、获益于大兆瓦法兰的塔筒法兰龙头；锂电板块，CTC的继续遍及会为全球电池盒出产链带来新的变数，关于锂电设备而言，适应技能革新的一起不断移风易俗，代表性的自动化锂电设备企业估计将获益于新技能带来的新订单增加，引荐中心环节设备公司。

3）稳增加方针下，电气机械及设备板块获益显着，除受疫情影响较小且增速较快的新动力板块之外，家电电器类和电力电类设备受利好最为显着。

危险要素：

全球通胀危险超预期；美联储量化宽松缩短引发全球系统性危险；俄乌形势加重影响全球供应链；抗疫纾困方针不及预期；国内部分疫情重复超预期；企业技能、产品研制发展不及预期。