[银龙股份]丰立智能财务数据与官宣对垒 关联采购额反超关联方全年营收现疑云

《金证研》北方本钱中心池渊/作者庭初/风控

“对赌协议”，又称估值调整协议，是指出资方与融资方在达到股权性融资协议时，为处理买卖两边对方针公司未来不确认性状况的约好。翻开浙江丰立智能科技股份有限公司（以下简称“丰立智能”）的招股书，其在2016年6月及2017年9月增资过程中，触及对赌协议。而且，丰立智能相关赌协议曾被触发收效。

观其背面，近年来，丰立智能净利润增速“坐过山车”的一起，其客户集中度高企。与此一起，丰立智能归纳毛利率逐年下滑且低于职业均值，营收占比超五成的产品毛利率亦下滑。此外，丰立智能不只2015年净利润与官宣打架，其发表的相关收购金额还与相关方工商登记的年报“对立”，且曾演出收购额高于相关方同期的全年营收的一幕。

一、净利润增速演出“过山车”，客户集中度高企归纳毛利率走下坡路

全国熙熙，皆为利来。毛利率是企业中心竞争力的表现，能够看作是企业完成经营收入的投入产出率。

而2019-2021年，丰立智能毛利率下滑且低于职业均值。

1.1经营收入持续添加，净利润增速坐“过山车”

据丰立智能签署于2022年5月26日的招股阐明书（以下简称“招股书”），2019-2021年，丰立智能的经营收入别离为3.06亿元、3.76亿元、5.68亿元。同期，丰立智能的净利润别离为6,243.26万元、4,801.99万元、6,079.26万元。

据丰立智能签署于2021年12日的招股阐明书（以下简称“2021版招股书”），2018年，丰立智能的经营收入、净利润别离为28,545.34万元、2,951.94万元。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2019-2021年，丰立智能的经营收入别离同比添加7.15%、22.9%、51.19%，净利润别离同比添加111.5%、-23.09%、26.6%。

可见，2019-2021年，丰立智能经营收入增速逐年上升，而其2020年净利润却“开倒车”，出现坐“过山车”的一面。

别的，丰立智能的客户集中度或高于同行。

1.22019-2021年前四大客户未发生变化，前五大客户收入占比高于职业均值

据招股书，2019-2021年，丰立智能对其前五名客户的出售收入占其当期经营收入的份额别离为68.05%、64.3%、64.41%。同期，丰立智能的前四大客户均为博世集团及其集团成员、史丹利百得集团及其集团成员（以下简称“史丹利百得”）、牧田株式会社及其集团成员（以下简称“牧田”）、工机控股株式会社及相关方（以下简称“工机控股”）。

一起，丰立智能的同行可比公司别离为扬州海昌新材股份有限公司（以下简称“海昌新材”）、浙江双环传动机械股份有限公司（以下简称“双环传动”）、姑苏绿的谐波传动科技股份有限公司（以下简称“绿的谐波”）、深圳市兆威机电股份有限公司（以下简称“兆威机电”）。

据海昌新材签署于2020年8月26日的招股阐明书，2019年，海昌新材对其前五名客户的出售额占其当期经营收入的份额为85.71%。

据海昌新材2020-2021年年报，2020-2021年，海昌新材的经营收入别离为2.16亿元、3.15亿元，前五大客户出售金额别离为1.91亿元、2.76亿元。

即2020-2021年，海昌新材前五大客户出售金额占其当期经营收入的份额别离为88.34%、87.5%。

据双环传动2019-2021年年报，2019-2021年，双环传动的经营收入别离为32.36亿元、36.64亿元、53.91亿元，前五大客户出售金额别离为6.11亿元、7.6亿元、15.78亿元。

即2019-2021年，双环传动前五大客户出售金额占其当期经营收入的份额别离为18.88%、14.1%、29.28%。

据绿的谐波2020-2021年年报，2020-2021年，绿的谐波的经营收入别离为2.17亿元、4.43亿元，前五大客户出售金额别离为0.92亿元、1.86亿元。

据绿的谐波签署于2020年8月25日的招股阐明书，2019年，绿的谐波经营收入为1.86亿元，其对前五名客户的出售额算计为8,217.31万元。

即2019-2021年，绿的谐波对其前五大客户的出售额占其当期经营收入的份额别离为44.2%、42.5%、42.07%。

据兆年威机电2020-2021年报，2020-2021年，兆威机电的经营收入别离为11.95亿元、11.4亿元，前五大客户出售金额别离为5.19亿元、4.2亿元。

即2020-2021年，兆威机电对其前五大客户的出售额占其当期经营收入的份额别离为43.39%、36.85%。

据兆威机电签署于2020年11月23日的招股阐明书，2019年，兆威机电的前五大客户出售收入占比为68.91%。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2019-2021年，丰立智能的同行可比公司前五大客户出售收入占比的均值别离为54.42%、47.08%、48.94%；同期，丰立智能前五大客户出售收入占比较职业均值别离高出13.63个百分点、17.22个百分点、15.47个百分点。

不难看出，2019-2021年，丰立智能的客户集中度均超职业均值逾10个百分点。

与此一起，丰立智能的毛利率逐年下滑且低于职业均值。

1.32019-2021年，丰立智能归纳毛利率逐年下滑且低于职业均值

据招股书，2019-2021年，丰立智能的主经营务收入别离为3.03亿元、3.73亿元、5.64亿元，占其当期经营收入的份额别离为99.15%、99.14%、99.22%。同期，丰立智能的主经营务毛利率别离为26.79%、25.7%、21.12%，归纳毛利率别离为26.94%、25.42%、21.19%。

2019-2020年，丰立智能同行可比公司的毛利率均值别离为35.85%、35.49%。

据绿的谐波2021年年报，2021年，绿的谐波的毛利率为49.37%。

据海昌新材2021年年报，2021年，海昌新材的经营收入、经营本钱别离为3.15亿元、1.92亿元。

据双环传动2021年年报，2021年，双环传动的经营收入、经营本钱别离为53.91亿元、43.38亿元。

据兆威机电2021年年报，2021年，兆威机电的经营收入、经营本钱别离为11.4亿元、8.01亿元。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2021年，海昌新材、双环传动、兆威机电的毛利率别离为38.99%、19.53%、29.73%。同期，绿的谐波、海昌新材、双环传动、兆威机电的毛利率均值为34.41%。2019-2021年，丰立智能归纳毛利率较其同行可比公司毛利率均值别离低8.91个百分点、10.07个百分点、13.22个百分点。

可见，2019-2021年，丰立智能的归纳毛利率逐年下滑的一起低于职业均值，而且其归纳毛利率与职业均值之间的距离逐年扩展。

值得注意的是，2019-2021年，丰立智能奉献主经营务收入超五成的首要产品的毛利率亦逐年下滑。

1.4境外出售首要产品的客户集中度高企，本钱添加一起降价毛利率却下滑

据招股书，丰立智能首要从事小模数齿轮、齿轮箱以及相关精密机械件等产品研制、出产与出售，其首要产品包含钢齿轮、齿轮箱及零部件、精密机械件、粉末冶金制品以及气动工具等产品。

2019-2021年，丰立智能的主经营务收入别离为3.03亿元、3.73亿元、5.64亿元，占其当期经营收入的份额别离为99.15%、99.14%、99.22%。同期，丰立智能首要产品钢齿轮的出售收入别离为1.94亿元、2.32亿元、3.24亿元，占丰立智能当期主经营务收入的份额别离为63.81%、62.32%、57.52%。

能够看出，2019-2021年，丰立智能首要产品钢齿轮的出售收入占其当期主经营务收入的比重均超五成。

据招股书，2019-2021年，丰立智能的钢齿轮毛利率别离为35.7%、33.7%、29.54%；2020-2021年，钢齿轮的毛利率别离下降2个百分点、4.15个百分点。2019-2021年，丰立智能的内销钢齿轮毛利率别离为26.39%、25.68%、24.55%，略有下滑，根本坚持安稳。

2019-2021年，丰立智能境外出售的首要产品为钢齿轮，其外销钢齿轮的单价别离为7.57元每件、7.42元每件、7.2元每件，单位本钱别离为4.29元每件、4.34元每件、4.69元每件。同期，丰立智能外销钢齿轮毛利率别离为43.37%、41.53%、34.93%，2020-2021年，外销钢齿轮的毛利率别离下降1.84个百分点、6.6个百分点。

不难看出，2019-2021年，丰立智能钢齿轮毛利率逐年下滑，而在丰立智能内销钢齿轮毛利率根本安稳的状况下，2021年，丰立智能外销钢齿轮的毛利率下滑6.6个百分点。值得一提的是，2019-2021年，丰立智能的外销钢齿轮单位本钱逐年上升，而其出售单价却逐年下降。

据丰立智能签署于2022年3月10日的《初次揭露发行股票并在创业板上市请求文件的审阅问询函的回复》（以下简称“一轮问询回复”），2019-2021年，丰立智能钢齿轮内销前五大客户收入别离为0.68亿元、0.87亿元、1.2亿元，占丰立智能当期钢齿轮内销收入的份额别离为77.24%、75.36%、71.58%。需求指出的是，2019-2021年，牧田、博世集团、工机控股均为丰立智能的前三大钢齿轮内销客户。2021年，史丹利百得为丰立智能第五大钢齿轮内销客户。

别的，2019-2021年，丰立智能钢齿轮外销前五大客户收入别离为1.03亿元、1.12亿元、1.45亿元，占丰立智能当期钢齿轮外销收入的份额别离为96.71%、96.49%、93.19%。需求阐明的是，2019-2021年，史丹利百得、博世集团、牧田、工机控股均为丰立智能的前四大钢齿轮外销客户。

便是说，2019-2021年，丰立智能的钢齿轮外销前五大客户收入均高于其内销收入，一起丰立智能钢齿轮产品的内销客户集中度低于外销的客户集中度。同期，丰立智能的钢齿轮外销前五大客户的出售收入占比均超90%，其间，前四大客户均为史丹利百得、博世集团、牧田、工机控股。但是，丰立智能外销齿轮的本钱上升时，其出售价格却逐年下降，毛利率亦逐年下滑。

上述景象不难看出，2019-2021年，丰立智能的净利润增速演出“过山车”。一起，丰立智能的客户集中度高企，其归纳毛利率亦逐年下滑。值得注意的是，丰立智能外销首要产品齿轮的本钱上升，价格下降，毛利率逐年下滑，2021年下滑6.6个百分点。由此，丰立智能未来能否坚持其盈余才能？

别的，丰立智能发表的信息，多处与官方信息不符。

二、净利润与官宣“打架”，对相关方的收购额反超相关方当年营收现疑云

信言不美，美言不信。信息发表是上市公司与出资者间交流的重要桥梁，也是出资者出资决策的重要依据。

但是，丰立智能发表的相关方财务数据及其2015年净利润，均与官宣“打架”。

2.1一轮问询回复中相关方2020年净利润，与工商年报数据打架

据招股书，到招股书签署日2022年5月26日，台州丰立电控设备有限公司（以下简称“丰立电控”）对丰立智能的直接持股份额为49.34%，为丰立智能的控股股东。王友利、黄伟红配偶直接或直接操控丰立智能56.82%的股权，为丰立智能的实践操控人。

此外，台州市联友出资有限公司（以下简称“台州联友”）系丰立智能的实践操控人之一王友利曾担任董事的企业，2020年10月，王友利不再担任台州联友董事职务。

据一轮问询回复，深圳证券买卖所要求丰立智能阐明其在陈述期内刊出、实践操控人卸职董事职务的相关方，在刊出及实践操控人辞职前的主经营务，以及最近一期的首要财务数据。

其间，王友利辞任董事前，台州联友的主经营务为房产租借。2020年，台州联友的财物总额、净财物、主经营务收入、净利润别离为2,129.97万元、933.89万元、178.32万元、26.68万元。

但是，丰立智能在一轮问询回复中发表的台州联友2020年首要财务数据，却与台州联友的工商年报“打架”。

据商场监督管理局数据，2020年，台州联友的财物总额、所有者权益算计、经营总收入、净利润别离为2,129.97万元、933.89万元、178.32万元、21.07万元。需求阐明的是，到查询日2022年7月12日，台州联友2020年年度陈述并无修正记载。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，一轮问询回复中台州联友2020年的净利润，较台州联友工商年报中的净利润多5.61万元。

别的，招股书中丰立智能与其一相关方买卖的金额，亦与该相关方的工商年报对立。

2.22019年向相关方创悦机械收购的金额，超其当年经营总收入逾600万元

据招股书，台州市黄岩创悦机械厂（以下简称“创悦机械”）系丰立智能实践操控人之一黄伟红弟妹之兄弟100%持股的企业。

实践上，创悦机械建立于2015年12月，其建立之初即开端与丰立智能协作。创悦机械首要为丰立智能供给气动工具零配件及齿坯初级加工服务。

且招股书显现，创悦机械系丰立智能的前五大供货商之一。

据一轮问询回复，2019-2021年，创悦机械的经营收入别离为945.17万元、1,116.01万元、1,334.56万元，丰立智能与创悦机械之间的相关买卖金额别离为768.08万元、943.52万元、1,076.82万元。同期，丰立智能与创悦机械之间的相关买卖金额，占创悦机械当期经营收入的份额别离为81.26%、84.54%、80.69%。

值得一提的是，一轮问询回复中创悦机械2020年经营收入金额与官宣数据不符。

据商场监督管理局数据，2019-2021年，创悦机械的经营总收入别离为92.7万元、1,116.01万元、1,334.59万元。2019-2021年，创悦机械的年度陈述均无修正记载。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，2019-2021年，一轮问询回复发表创悦机械的经营收入，与创悦机械工商年度陈述中公示的经营总收入之间的差额别离为852.47万元、0元、-0.03万元。此外，一轮问询回复中丰立智能2019年向创悦机械收购的金额，较创悦机械2019年工商年度陈述中公示的经营总收入多675.38万元。

2.3一轮问询回复发表的2015年净利润，远高于官宣发表金额

据招股书，到招股书签署日2022年5月26日，台州市黄岩丰众出资合伙企业（有限合伙）（以下简称“丰众出资”）、台州市黄岩丰亿股权出资合伙企业（有限合伙）（以下简称“丰亿出资”）对丰立智能持股的份额别离为4.63%、4.23%。其间，丰众出资系丰立智能的职工持股渠道。

而关于丰亿出资及丰众出资的股权变化状况，遭到深圳证券买卖所的问询。

据一轮问询回复，深圳证券买卖所要求丰立智能逐次阐明其职工持股渠道自建立以来，每次受让丰立智能股权的转让价格，转让价格是否公允，是否触及股份付出，若触及股份付出，并阐明对应的公允价格状况及其确认依据，股份付出费用的计算方法及在相关财务报表科目中的列示状况，若不触及股份付出，需剖析原因。

对此，丰立智能称，2016年1月，王友利将其持有的257.8万元股权，以3.61元每股的价格转让给丰众出资，该次转让的价格系参照同期丰立智能实践操控人之一黄伟红，转让股权给丰立智能外部股东丰亿出资的价格。而丰亿出资的入股价格参阅了2015年度丰立智能完成的成绩状况，以及对丰立智能未来成绩的合理预期。

且一轮问询回复显现，2016年1月，丰众出资受让王友利持有的丰立智能股权，受让价格与丰立智能的外部出资者丰亿出资的受让价格共同。该次转让的金额、对应投后估值、投前一年净利润别离为930万元、15,000万元、230.27万元。

据商场监督管理局数据，2015年，丰立智能的净利润为14.69万元。

依据《金证研》北方本钱中心研讨，丰立智能在一轮问询回复中发表的其2015年净利润，较其2015年工商年度陈述中的净利润金额多出215.58万元。

一方面，丰立智能发表的相关方财务数据与官宣不符。另一方面，丰立智能发表的2015年净利润也与官宣对不上，至此，丰立智能信息发表的真实性或遭“拷问”。

事莫明于有用，论莫定于有证。上市之路步入结尾的丰立智能，面临上述种种问题，未来能否遭到本钱商场热捧？待时刻回答。