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爱使股份(590002基金净值)

wx 2023-02-20 11:37:58 6

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餐饮途径坚持稳健发展

2021-10-27光大证券(06178)股份有限公司叶倩瑜,陈彦彤对三全食物(002216)进行研究并发布了研究陈述《2021年三季报点评：Q3环比改进，途径改造再次推动》最近股市新闻，本陈述对三全食物(002216)给出增持评级，当时股价为18.24元。

三全食物(002216)

事情：三全食物(002216)发布2021年三季报，公司前三季度完成营收50.80亿元，同比下滑2.39%，依照去年同期口径同比增加0.2%，归母净利润3.86亿元，同比下滑32.42%，扣非归母净利润3.09亿元，同比下滑22.02%。Q3单季营收14.41亿元最近股市新闻，同比下降2.27%，依照可比口径同比根底相等，归母净利润1.08亿元，同比下降8.98%，扣非归母净利润0.56亿元，同比下滑32.76%。

爱使股份(590002基金净值)

Q3收入环比改进，餐饮途径坚持稳健发展。受消费需求疲软、去年同期疫情下基数较高、C端商超途径客流有所下滑，公司Q3收入仍存有阶段性压榨，但环比Q2杰出改进（21Q2营收同比下滑13.58%）。估测C端零售途径体现有所承压，B端餐饮途径在低基数、以及公司连续加大途径建造与新品推行下，保持稳健增加态势。产品方面，公司涮烤类产品体现相对较好，新产品锁鲜装、牛肉丸等系列产品坚持杰出发展态势，并开掘馅饼类等潜力产品，在传统产品根底上加大新品类与新品种的研制推行，再次拓宽消费场景。

毛利率短期承压，现金流增幅杰出。1）21Q3出售毛利率24.33%，同比下滑8.71pct，要害因运送花费调整至经营本钱影响。若复原至同期口径，前三季度毛利率32.4%，同比下降4.3pct，短期有所承压，估测与原材料价格上行有关。2）21Q3出售花费率15.64%，同比下降7.76pct，复原口径下前三季度出售花费率同比下降1.9pct，要害因途径结构优化。21Q3毛销差同比下滑0.95pct最近股市新闻，存有小幅动摇。管理及研制花费率3.88%，同比提高0.81pct。归纳看来出售净利率7.44%，同比小幅下滑0.57pct。3）21Q3出售回款17.04亿元，同比下降约5%，经营活动净现金流3.72亿元，同比增加31.54%，要害因购买产品服务、付出职工现金等较去年同期有所削减。

途径改造、产品调整稳步推动，后续有望逐渐改进。公司将来将再次推动途径改造与产品调整，涮烤类等新品在再次铺设途径的一起，会加大途径下降和浸透，产能亦进行调整布局。餐饮途径发展态势杰出，有望成为公司另一内生增加驱动，将来将进一步下降途径、拓宽出售市场。在传统线下途径受冲击布景下，公司活跃促进改造，后续收入增加有望逐渐改进。

盈余猜测、估值与评级：考虑传统速冻米面产品增速放缓、线下途径客流削减，新品放量及途径改造作用仍需必定时刻，下调2021-23年净利润猜测至5.30/6.08/7.01亿元（较前次猜测-13%/-13%/-12%）最近股市新闻，对应EPS分别为0.60/0.69/0.80元，当时股价对应P/E为30/26/22倍，坚持“增持”评级。

危险提示：食物安全危险，职业竞赛加重，原材料本钱上涨。

该股最近90天内共有9家组织给出评级，买入评级8家，增持评级1家；曩昔90天内组织意图均价为20.45；证券之星估值猜测东西显现最近股市新闻，三全食物(002216)（002216）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3.5星。

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