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[资产注入]【越秀证券研究】景瑞控股：业绩届增速期，估值极待释放

wx 2023-02-20 08:25:38 6

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景瑞控股：成绩届增速期，估值极待开释

景瑞控股：成绩届增速期，估值极待开释

越秀谈论

景瑞于上一年完结战略转型，逐渐执行由传统开发商，蜕变成财物办理服务商，盈余才能显着改进，加上估值相对市值相若的同业而言，亦存在显着折让，咱们信任景瑞尚未获投资者充沛开掘其价值。

不管以金额、面积或是均价(ASP)衡量，于过往5年(2012A-17A)景瑞的合同出售，其年复合增加率(CAGR)均出现>12%的增幅，傍边尤为值得注意的是均价按年增幅显着(2017YoY︰46.6%)。跟着景瑞结转收入中，来自一二线城市的占比不断提高(2017A︰62%vs2018E︰>90%)，高端项目的价值有序开释，预期将带动其合同出售均价于本年起，迎来更显着的增加。

[资产注入]【越秀证券研究】景瑞控股：业绩届增速期，估值极待释放

自2015年开端，景瑞的利润率已走出周期低谷，且呈稳步上升之态。咱们以为公司调整产品组合及城市布局的进程大致完结。根据景瑞的高端项目连续进入出售周期及结转，预期未来2-3年(2018E-20E)利润率进一步向上的趋势建立。

到上一年末，景瑞的债款期限结构进一步优化，5年以上债款占比提高(2017A︰5.9%vs2016A︰0.3%)，加上债款期限以中长时间(>1年&<5年)为主，故此短期偿债及流动性危险低。景瑞于1年内须归还的债款约48.1亿人民币，而其现金及现金等价物却达82.6亿人民币，反映短期偿付才能微弱。

景瑞于过往5年(2012A-17A)的总债款及总财物坚持同步增加的趋势，反映其债款规划坚持可控规模，负债水平(总债款/总财物)亦长时间处于稳健水平(2017A︰36.0%)，而经调整后的净负债比率则为68.0%。

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