[市盈率怎么算]货币宽松不止，陆股通与杠杆资金现背离――金融市场流动性与监管动态周报（0124）

上星期央行公开商场净投进6500亿元，货币商场利率下行；短、长端国债收益率下行。股市方面，北上资金大幅净流入，融资资金大幅流出；新建立基金规划添加，ETF净流入规划扩展，重要股东净减持规划缩小，IPO规划扩展，股市流动性略有上升。从出资者偏好来看，北上资金大幅加仓银行、非银金融、化工等，融资净买入计算机、国防军工、农林牧渔等；宽基ETF多为净申购，医药ETF大幅申购，券商ETF换回较多。美元指数回落，人民币相对美元稳中略升，海外商场危险偏好继续下降。

中心观念

?货币方针或有进一步宽松，信誉改进有待需求端方针发力。12月超量流动性方针继续为负，意味着银行系统超量流动性总量低于前史同期水平。上星期央行降息并活跃表态，货币方针明晰进一步宽松，后续宽松方针依然值得等待，货币方针先行，为稳添加供应有利的流动性环境。但短期而言，在当时经济下行、出资下行的环境下，融资短期或难有显着改进，仍有待需求端方针的发力。当地两会根本在1月末之前举办完，而当地稳添加方针或许新年后才会逐步落地施行。往后看，在全国两会举办今后，宽松的货币方针叠加稳经济办法的会集发力，或许带动新增社融增速显着改进。

?上星期（1月17日-1月21日）逆回购净投进4500亿元，MLF超量续作净投进2000亿元；MLF和逆回购利率下调10bp。

?货币商场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规划扩展，发行利率涨跌纷歧。到1月21日，R007上行0.5bp，DR007下行10.1bp，1年期国债收益率下行17.0bp，10年期国债收益率下行8.3bp，同业存单发行规划添加778.5亿元，6M同业存单利率上行，1M/3M同业存单利率下行。

?股市方面，A股商场流动性改进，招商A股流动性指数为2.55。北上资金净流入292.0亿元；融资余额下降，融资资金净卖出244.2亿元；ETF净流入148.1亿元；新建立偏股类公募基金份额添加。重要股东净减持规划缩小，发布的方案减持规划下降。

?从出资者偏好来看，陆股通净买入规划较高的职业有银行、非银金融、化工等，净卖出规划较高的职业是休闲服务、家用电器、农林牧渔等；融资资金买入较多的为计算机、国防军工、农林牧渔等，净卖出较多的包含电子、医药生物、非银金融等。个股方面，陆股通净买入国电南瑞(行情600406,诊股)最多，净卖出爱尔眼科(行情300015,诊股)最高；融资客大幅加仓宁德年代(行情300750,诊股)，卖出较多的为贵州茅台(行情600519,诊股)、永太科技(行情002326,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)等。宽指ETF以净申购为主，其间创业板（含创业板50）ETF申购较多；职业ETF申赎参半，其间医药ETF申购较多，券商ETF换回较多。净申购最高的为华安创业板50ETF；净换回最高的为鹏华中证酒ETF。

?海外商场方面，美元指数上升，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，人民币相对美元稳中略升。详细地，VIX指数上升9.66至28.85。美债1年期收益率上行7.0bp，10年期收益率下行3.0bp。美元指数上升0.47点。人民币外汇指数上升0.69点。

?危险提示：方针支撑不及预期；海外方针超预期收紧

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流动性专题

※货币方针或有进一步宽松，信誉改进有待需求端方针发力

1月17日MLF利率下调10个基点；1月20日，一年期LPR从3.80%下降至3.70%，继2021年12月下降5个基点后，再次下降10个基点。五年期以上LPR从4.65%下降至4.60%，时隔21个月初次下降。

1月18日，国新办举办2021年金融统计数据新闻发布会，央行副行长刘国强表明“当时的要点方针是‘稳’，方针的要求是发力。将从三个方面发力：一是足够发力，把货币方针东西箱开得再大一些，坚持总量安稳，防止信贷塌方；二是精准发力，要致广阔而尽精微，金融部门不但要迎客上门，还要自动出击，依照新发展理念的要求，自动找好项目，做有用的加法，优化经济结构；三是靠前发力，前瞻操作，走在商场曲线的前面”。据刘国强介绍，2021年我国微观杠杆率为272.5%，比2020年底下降7.7个百分点，且依照季度看，现已接连5个季度下降，估计2022年微观杠杆率依然会坚持根本安稳。此次央行货币方针表态较为活跃，别的微观杠杆率接连五个季度下降为未来货币方针发明了空间，后续宽松方针依然值得等待。

短期来说，此次央行表态和LPR降息有利于推进下降实体经济融资本钱，强化和坚决商场关于稳添加方针的预期。但是，在当时经济下行、出资下行的环境下，实体经济融资需求缺乏，信誉短期难见显着改进。从咱们盯梢的超量流动性方针来看，12月超量流动性继续为负，当时流动性总量低于前史同期水平，央行在总量上的保存也反过来印证了信贷需求的缺乏。别的，当地两会会集在1月中下旬举办，在“中心着重各地区各部门要担负起安稳微观经济的职责”的布景下，当地两会新年乃至冬奥会之后当当地针或许才干连续落地。当地政府两会完毕后，专项债的发行进展或许会提速，稳添加发力将会愈加挨近。往后看，在全国两会举办后，宽松的货币方针叠加稳经济办法的会集发力，将带动新增社融增速显着改进，到时或许带动A股走出一波稳添加行情。

综上所述，鉴于上星期央行的活跃表态，后续宽松方针依然值得等待，货币方针逆周期调控力度加大，表现了微观方针前置发力，有助于安稳商场预期、增强商场主体决心。LPR报价下降带动借款本钱下降，有利于带动实体经济的融资需求，但在当时经济下行、出资下行的环境下，融资短期或难有显着改进，有待新年乃至冬奥会之后当当地针或许才干连续落地施行。往后看，在全国两会举办后，宽松的货币方针叠加稳经济办法的会集发力，将带动新增社融增速显着改进，到时将或许带动A股走出一波稳添加行情。

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监管意向

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货币方针东西与资金本钱

上星期（1月17日-1月21日）公开商场净投进6500亿元。为保护银行系统流动性合理富余，央行展开逆回购5000亿元，同期有500亿元央行逆回购到期，一起展开7000亿元MLF操作，同期有5000亿元MLF到期，未来一周将有5000亿元逆回购到期。

货币商场利率下降，R007与DR007利差扩展；短、长端国债收益率下行，期限利差扩展。到1月21日，R007为2.35%，较前期上行0.5bp，DR007为2.11%，较前期下行10.1bp，两者利差扩展10.6bp至0.24%。1年期国债到期收益率下降17.0bp至2.00%，10年期国债到期收益率下降8.3bp至2.71%，期限利差扩展8.7bp至0.71%。

同业存单发行规划扩展，发行利率涨跌纷歧。1月17日-1月21日，同业存单发行559只，较上期削减10只；发行总规划3509.5亿元，较上期增多778.5亿元；到1月21日，1个月、3个月和6个月发行利率别离较前期改变-11.5bp、-9.8bp、8.3bp至2.32%、2.57%、2.83%。

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股市资金供需

（1）资金供应

资金供应方面，1月17日-1月21日，新建立偏股类公募基金253.8亿份，较前期增多126.8亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入148.1亿元。全周整个商场融资净卖出244.2亿元，净卖出额较前期扩展226.5亿元，截止1月21日，A股融资余额为16765.0亿元。陆股通本周净流入，当周净流入规划为292.0亿元，净买入额较前期扩展217.5亿元。

（2）资金需求

资金需求方面，1月17日-1月21日，IPO融资金额上升至193.8亿元，共有8家公司进行IPO发行，到1月24日公告，未来一周暂无公司进行IPO招股，方案募资规划0.0亿元。重要股东净减持规划缩小，净减持78.8亿元；公告的方案减持规划125.6亿元，较前期下降。

限售解禁市值为1217.0亿元（首发原股东限售股解禁733.0亿元，首发一般股份解禁135.8亿元，定增股份解禁280.7亿元，其他67.5亿元），较前期上升。未来一周解禁规划上升至1947.4亿元（首发原股东限售股解禁1451.9亿元，首发一般股份解禁15.0亿元，定增股份解禁469.5亿元，其他11.0亿元）。

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出资者心情

1月17日-1月21日，当周融资买入额为3625.5亿元；截止1月21日，占A股成交额份额为6.6%，较前期下降，出资者买卖活跃度削弱，股权危险溢价上升。

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出资者偏好

（1）陆股通

1月17日-1月21日，陆股通资金净流入292.0亿元。职业偏好上，银行、非银金融、化工这三个职业净买入规划较高，买入金额别离为92.8亿元、53.4亿元、34.1亿元。净卖出规划较高的职业是休闲服务、家用电器、农林牧渔等职业。个股方面，净买入规划较高的首要包含国电南瑞（+15.8亿元）、药明康德(行情603259,诊股)（+15.1亿元）、隆基股份(行情601012,诊股)（+11.6亿元）等；净卖出规划较高的首要包含爱尔眼科（-22.3亿元）、恒瑞医药(行情600276,诊股)（-14.1亿元）、美的集团(行情000333,诊股)（-11.9亿元）等。

（2）融资买卖

1月17日-1月21日，融资资金净流出244.2亿元。详细来看，本周融资资金买入计算机（+10.8亿元）、国防军工（+3.0亿元）、农林牧渔（+1.6亿元）等职业，净卖出电子（-29.8亿元）、医药生物（-25.4亿元）、非银金融（-25.1亿元）等职业。个股方面，融资净买入规划较高的为宁德年代（+6.5亿元）、盐湖股份(行情000792,诊股)（+4.4亿元）、比亚迪(行情002594,诊股)（+3.3亿元）等；融资净卖出规划较高的包含贵州茅台（-10.5亿元）、永太科技（-7.6亿元）、招商银行（-6.9亿元）等。

（3）ETF净申购换回

1月17日-1月21日，ETF净申购，当周净申购81.5亿份，宽指ETF以净申购为主，其间创业板（含创业板50）ETF申购较多；职业ETF申赎参半，其间医药ETF申购较多，券商ETF换回较多。详细的，沪深300ETF净申购8.9亿份；创业板ETF净申购16.2亿份；中证500ETF净申购6.0亿份；上证50ETF净换回4.8亿份。双创50ETF净申购3.7亿份。职业方面，信息技术ETF净申购3.3亿份；消费ETF净换回2.5亿份；医药ETF净申购28.8亿份；券商ETF净换回5.3亿份；金融地产ETF净换回1.9亿份；军工ETF净申购1.9亿份；原材料ETF净申购1.1亿份；新能源&；智能轿车ETF净申购5.3亿份。

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外汇商场

1月17日-1月21日，美元指数上升，人民币相对美元略增值。截止1月21日，美元指数收于95.63，较前期（1月16日）上升0.47点，人民币汇率指数较前期上升0.7点收于102.8点，美元兑人民币中心价下降、即期汇率下降、离岸汇率下降，别离为6.35、6.34、6.34，人民币汇率稳中略升。

别的，美元兑港币汇率有所上升，港币相对美元有所价值降低。

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海外金融商场流动性盯梢

（1）国外首要央行意向

日本央行发布利率抉择坚持基准利率在-0.1%至0%的10年期国债收益率方针不变，估计2021财年GDP增速2.8%，2022财年3.8%，2023财年为1.1%，估计2021财年中心CPI为0%，因为新冠肺炎疫情，短期内危险倾向于下行，经济复苏变得愈加明晰，央即将坚持货币方针安稳，假如需求，央即将毫不犹豫地采纳更多举动。欧洲央行发布12月货币方针会议纪要，2023年和2024年，基线猜测中的通胀现已相对挨近2%，考虑到猜测的上行危险，通胀很简单就会超越2%，欧盟成员国普遍认为仍需求很多货币方针支撑。印尼央行坚持方针利率在3.5%不变，契合商场预期，现在不考虑调整利率，但将监控通胀。英国央行货币方针委员曼恩表明假如2021的需求供应失衡的影响继续下去，2022薪酬和价格将跳跃式添加，导致通胀继续更长时刻，薪酬和物价的压力或许会继续到2022年。

（2）利率

最近一周美联储总财物规划扩展。截止1月19日，美联储持有财物规划88678.34亿美元，比较前期（1月12日）扩展795.56亿美元。其间，持有国债规划56933.41亿美元，比较前期扩展86.04亿美元。

1月17日-1月21日，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，利差缩小；FRA-OIS利差下降。美国1年期国债收益率上行7.0bp至0.58%，10年期国债收益率下行3.0bp至1.75%，利差缩小10.0bp至1.17%。FRA-OIS利差为4.30bp，较前期下降1.85bp，处于2010年以来的1.17%分位。

（3）海外商场心情

上星期VIX指数上升，全周较前期（1月16日）上升9.66点至28.85，商场危险偏好恶化。出资者对美联储未来加息或许带来晦气影响继续忧虑，上星期标普500指数跌落7.55%，纳斯达克指数跌落5.68%。