[满仓进城全集]新锐股份：股价持续低于发行价 拟高溢价收购数控刀片新业务

近来，新锐股份公告称拟运用超募资金7080万元收买株洲韦凯切削东西有限公司（以下简称“株洲韦凯”或“标的公司”）60%股权，并一起拟出资4000万元对株洲韦凯进行增资。

2021年10月27日，新锐股份在上交所科创板上市，当日收盘，公司股价为53.55元/股，跌破发行价格62.30元/股，日跌幅为14.04%。到最新收盘，公司股价为57.88元/股，没有能超越发行价。

经过首发上市，公司实践征集资金净额为13.52亿元，其间超募资金7亿元，依据最新揭露信息，公司将超募资金首要用于增资和弥补流动资金，已运用超5亿元。

依据株洲韦凯财务数据，标的公司的成绩规划相对较小且运营的数控刀片为新锐股份未曾涉猎的新事务，未来成绩或存不确定性危险。如未来株洲韦凯的成绩体现无法支撑188.17%的增值率，或将导致商誉减值。

2018年至2021年上半年，公司的净利润现金含量继续较低，首要系公司以应收账款为主的运营性应收项目继续产生较大金额添加，公司或需重视应收账款回款问题。

上市首日破发后没有超越发行价运用超募资金增资及弥补流动资金

新锐股份首要从事硬质合金及东西的研制、出产和出售。公司产品首要包含硬质合金和以牙轮钻头为主的硬质合金东西。

自上市首日跌破发行价，到12月20日，在算计39个买卖日内，公司股价仅在11月15日收于62.77元/股，略高于发行价。

图1：上市至今新锐股份股价走势

12月14日盘后，新锐股份宣布公告称因“已接连20个买卖日收盘价低于本次发行价格62.30元/股”，公司控股股东、实控人及共同行动听、董事、监事等股东许诺延伸限售股锁定时6个月。

图2：股东股票锁定时延伸状况

依据新锐股份上市公告书，公司发行市盈率为52.52倍，略低于所属“有色金属锻炼和压延加工业”近一个月平均静态市盈率59.04倍。此外，2018年至2020年公司营收自6.4亿元添加至7.3亿元，年复合添加率为6.77%，同职业中80家上市公司近三年营收年复合添加率的均值为10.47%，公司营收增速较低。

虽然发行市盈率和营收增速不及职业均值，新锐股份首发上市时仍完成较大规划超募。公司实践征集资金净额为13.52亿元，其间超募资金7亿元。依据最新揭露信息，新锐股份首要将超募资金用于增资和补流，已算计运用超5亿元。

图3：到最新公告新锐股份超募资金的运用状况

首发募资拟加码扩产项目出资进展较缓慢且产能或存难消化危险

到2021年10月27日，依据新锐股份公告，公司拟从征集资金中置换出此前预先投入首发募投项目的自筹资金10855.3万元。募投项目中，硬质合金制品建造项目的出资份额近半，但公司没有开端出资其他项目。

图4：到2021年10月27日新锐股份首发募投项目出资状况

依据全国出资项目在线批阅监管渠道信息，上述三个募投项目均在2017年10月初次获经过，到2021年10月，仅硬质合金制品建造项目正在建造中，其他两个项目没有开工，建造进展较缓慢。

经过两个扩产项目，公司方案新增硬质合金制品和牙轮钻头的产能，分别为1600吨/年和20000套。到2020年，公司硬质合金和牙轮钻头的年产能分别为910吨和22000套，如项目顺畅达产，到时公司的产能将大幅上升。

但2018年至2020年，公司硬质合金出产线继续未达满产，而仅在2020年，牙轮钻头才达满产满销。此外，公司正在实行的严重出售合同数量较少，或存扩产后无法消化产能的危险。

图5：新锐股份正在实行的合同金额在500万元以上的出售合同

标的公司成绩规划较小拟拓宽新事务范围未来成绩或难猜测

依据收买公告，标的公司株洲韦凯为高端硬质合金数控刀片制作商，数控刀片归于新锐股份主营事务硬质合金工业的下流东西制作范畴，但相对于公司当时的产品结构，数控刀片仍是新产品，拓宽新事务未来的成绩或难猜测。

此外，株洲韦凯的事务规划仍较小，收买后对新锐股份成绩的增益或许较小，此外收买没有老练的公司或许添加不确定性危险。

图6：2018年至2020年新锐股份、株洲韦凯营收、净利润

值得重视的是，到评价基准日2021年7月31日，株洲韦凯的股东悉数权益的评价价值为1.25亿元，较基准日净资产4337.73万元溢价8162.27万元，增值率188.17%。如未来成绩无法支撑较高的估值，到时本次收买产生的商誉将存在减值危险。

净利润现金含量继续较低或需重视回款危险

2018年至2021年上半年，新锐股份的净利润现金含量继续较低，首要系各期以应收账款为主的运营性应收项目均产生较大金额添加。

图7：2018年至2021H1新锐股份净利润现金含量

2018年至2020年，新锐股份应收项目（应收账款、应收收据和应收金钱融资余额算计）占经营收入的份额继续添加，且高于同职业公司均值。

图8：2018年至2020年新锐股份应收项目占营收的份额与同行均值比照

陈述期间，因无法回收欠款，新锐股份逐年核销应收账款，金额分别为10.9万元、46.97万元和5.42万元。