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[秦港股份]国金证券：直面竞争、逆风提振

wx头像 wx 2023-02-19 23:03:35 6
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国金证券8月23日发布研报，摘要如下：

根本定论

[秦港股份]国金证券：直面竞争、逆风提振

跑马圈地，高速奔驰。19年6月底，拼多多曩昔12个月的GMV到达7091亿元，同比添加171%，仍然可以在巨子树立的商场持续扩展地盘；19上半年订单数打破70亿单，6月底全站客单价已提高至50元；咱们以为19年拼多多对规划的痴迷不会中止，狼性扩张仍将持续。重视媒体发稿渠道用户而不是对手。19二季度年化活泼购买用户数到达4.83亿人，同比添加41%，用户ARPU持续提高至1497元，同比大涨92%；移动客户端MAU软文推广为3.66亿人次，同比添加88%，用户数量添加首要来历于一二线城市用户占比的提高；运营现金流到达41.5亿元，同比上一年10.9亿元现金流显着转好。用户数、ARPU以及现金发布新闻渠道流的的向好也旁边面反映了拼多多在高速发展期“高筑墙、广积粮”的战略部署，将旁边面推动后续精密运营的添加战略。媒体发布渠道收入超预期且结构稳健，毛利上升可期。19年二新闻发布渠道季度，拼多多收入72.9亿元，同比添加169%远超商场预期。本季度收入首要由营销技能发稿渠道服务奉献，营销技能服务收入64.7亿元，同比添加172.8%，渠道买卖服务收入8.23亿元，同比添加143.4%。毛利率为78%，同比/环比均下滑，但咱们对毛利上升抱有决心，原因在于轻财物运营所带来的固定成本可控。开源节流两手抓。营销费用率83.7%同比上一年109.7%显着削弱；拼多多推动算法、体系、云技能的研制以及技能人才招募导致研制费用软文渠道率11.2%同比上涨4.1pts。归母净亏损为10.03亿元，同比下降85%显着收窄。咱们以为，拼多多中长期将由软文规划逻辑转为精密运营逻辑，到时添加动能将转换为归纳费用率的有用操控和盈利性的闪现。估值与出资主张公司二季度营销费用新闻发布率显着收窄，对公司运营费用率和净亏损操控均有助益，咱们估计拼多多将会加强对营销费用率的操控，因而调高了公司19-21年的净利假定。咱们上调了公司2019-20年调整后的EPS，分别为-0.60/-0.24美元，收窄起伏分别为18%/65%，一起将21年EPS由-0.13美元上调为0.06美元。小幅下调目标价至35.6美元，保持“买入”评级。

来历:同花顺金融研究中心

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