[中国金融资讯协会]一年五倍的钧达股份能否弯道超车？

本年下半年，光伏职业再度掀起扩产浪潮。

据不完全计算，多家光伏企业在9月份内现已宣告了近千亿元的扩产项目。其间，上机数控(行情603185,诊股)、隆基绿能(行情601012,诊股)、天合光能(行情688599,诊股)、锦浪科技(行情300763,诊股)、通威股份(行情600438,诊股)、晶澳科技(行情002459,诊股)等均有相关方案，出资金额从50亿元到100亿元不等，所涉项目包括了单晶硅、硅片、组件、电池、逆变器等。

跟着国庆七天长假完毕，光伏工业的N型电池赛道再次迎来了新的扩产大军。

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钧达股份(行情002865,诊股)拟130亿扩产

10月9日晚间，钧达股份发布公告称，拟斥资130亿元投建26GW高效太阳能(行情000591,诊股)电池片。这一金额也是近期N型电池扩产大军中的最大手笔。

据公司公告，此次项目是涟水县人民政府的出资协作。建成后将是钧达股份出资及产能规划最大的基地，一起也是全球单体最大、智能化程度最高的N型太阳能电池制作基地。

此次总出资约130亿元，其间固定资产出资约106亿元，出资资金来源为公司自有或自筹资金。依据组织，项目分两期施行，一期年产13GW，方案总出资约70亿元，其间固定资产出资约56亿元；二期年产13GW，方案总出资约60亿元。一期工程方案本年12月31日前开工建造，6-8个月内竣工投产，12个月内达产。二期工程建造时刻两边则另行约好。

公告中所提及的高效太阳能电池片，即为时下有望代替P型电池的N型TOPCon电池。在公司成绩影响上，钧达股份方面估计，一期项目达产后，按现有商场价格核算，榜首年、第二年经营收入别离不低于140亿元，第三年经营收入不低于130亿元，榜首年至第五年年均产值不低于13GW。

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项目仍有必定危险

130亿元的大手笔扩产，关于钧达股份不是一个小数目，其间存在的危险也是出资者需求警觉的。

首要，钧达股份归于光伏赛道“新玩家”。

在2021年上半年，钧达股份的主经营务仍是汽车塑料表里饰件的研制、出产、出售，年度营收不超越10亿元，净利润也是逐年下滑。后来，公司于2021年9月完成了收买捷泰科技51%股权，然后获得捷泰科技控制权，由此成功切入光伏赛道，到现在也才刚满一年。没有龙头企业的商场规划、资金实力，钧达股份能否完成弯道超车还要等待时刻验证。

其次，是活动性问题。

切入光伏赛道，对钧达股份的成绩拉升非常显着。2021年公司营收大幅增至28.63亿元，本年上半年则现已完成44.27亿元营收。可是，此次130亿元的大手笔出资，关于钧达股份不是一个小数目。到2022年6月30日，公司活动资产算计仅为20亿元。

值得注意的是，此前收买捷泰科技51%股权的金额也是钧达股份“借钱”买下。在14.34亿元买卖总对价中，有6亿元为股东告贷，6亿元为并购借款，剩下2.34亿元为公司的自有资金和其他自筹资金。近期，钧达股份拟经过非公开发行股票募资28.3亿元，其间15.19亿元用于收买捷泰科技剩下49%股权。现在该请求仍在审阅中。

公司也在公告中表明，本次出资项目出资金额较大，部分出资资金来源为自筹资金，出资、建造过程中的资金筹集、融资途径、信贷政策等的改变将使公司承当必定的财政危险和活动性危险。

第三，公司估值问题。

2017年上市之初，钧达股份股价最高触及41.27元/股，尔后便维持在20元上下。在切入光伏赛道后，钧达股份股价一飞冲天。2021年同期，钧达股份市值仅30多亿元，当时最新市值已到达276亿元，股价日前最高触及218.04元/股。在这一年中，公司股价涨幅到达近580%，足足翻了五倍，当时市盈率也现已超越50倍。

此外，钧达股份此次出资单位本钱偏高。

一般来说，关于TOPCon电池线出资本钱约2亿-2.5亿元/GW，天合光能、亿晶光电(行情600537,诊股)、通威股份等公司此前出资整体金额与这一均值挨近。而不难看出，钧达股份此次130亿元投建26GW产能，单位本钱在5亿元/GW，单位本钱显着高于平均水平。

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TOPCon短期成长性清晰

本年归于N型电池迸发的元年，在现在的N型电池赛道里，无论是TOPCon仍是异质结，商场集中度都不算高。据PVInfoLink计算，估计到本年年底，国内TOPCon电池产能有望超越60GW。依据亚化咨询估计，2023年国内TOPCon电池产能将挨近200GW，出货有望超越100GW。而钧达股份当时N型光伏电池产能为8GW，此次大手笔扩产后，产能有望直追榜首队伍。

比较传统的P型电池，N型电池具有转化功率高、双面率高、温度系数低一级长处，但制作工艺杂乱、本钱更高，被职业遍及以为是下一代的电池技能。其间，TOPCon电池技能是N型电池干流技能道路之一，这也可以解说为何钧达股份要如此大手笔进行扩产。

关于TOPCon电池的成长性，太平洋(行情601099,诊股)证券以为短期TOPCon降本增效途径清晰，提高空间较大。功率端，2022年新产能量产功率在24.5%-25%之间，2023年量产功率有望打破25.5%（P型PERC电池当时功率约23%）。

本钱端，硅片本钱方面，TOPCon相比照Perc可以做到更薄，当时干流Perc电池片厚度在155-160微米之间，TOPCon已完成140微米量产，130微米有望快速导入量产中。非硅本钱方面，TOPCon设备折旧本钱较Perc高0.006元/瓦，银浆本钱贵0.02-0.03元/瓦，加上能耗、人工、水电等，算计高Perc0.04-0.07元/W。跟着薄片化进程以及非硅本钱的继续下降，TOPCon有望较快完成与Perc同本。

不过，短期内TOPCon电池遭到追捧的原因是产线可由Perc产线直接改善而来，经济效益更高；若从更长时间来看，另一路以HJT为代表的颠覆性立异技能，其工艺愈加简略，未来提效空间大，但与Perc产线不互通令其短期竞争力缺乏。因而，TOPCon与HJT的“押宝”之争，或许还将继续一段时刻。