[000599]财务数据频遭质疑 牧原股份“猪老大”难当

4026.3万头，占21家上市猪企生猪出栏总量39%，2021年的牧原股份持续稳居“猪老迈”之位。当正邦科技、温氏股份、新期望六和、天邦股份等头部猪企阅历深度亏本时，牧原股份仍以69.04亿元的净赢利居上市猪企首位，约占7家盈余猪企算计净赢利的71%。一起，2021年年报闪现，其财物负债率添加，且未计提财物减值丢失。

如此财政数据引来外界质疑。5月18日，深交所向牧原股份下发2021年年报问询函，要求其阐明公司是否存在流动性危险，应对职业下行采纳的办法，原材料、库存商品、出产性生物财物等存货未计提贬价预备的原因，公司屠宰、肉食事务收入添加趋势是否具有可持续性等。

牧原股份5月31日晚回复深交所问询函称，未计提减值预备具有合理性，货币资金余额能掩盖营运资金需求，融资授信资源储藏较为足够，屠宰肉食事务收入添加趋势具有可持续性。

不过在业内人士看来，牧原股份现在完成14.5元/公斤的本钱方针存在必定难度，饲养企业进入下流屠宰加工或食物出售范畴仍需求探究。

多个“未计提”引监管重视

国家统计局数据闪现，2021年全国生猪共出栏67128万头，同比添加27.4%；猪肉产值为5296万吨，同比添加28.8%。从需求端来看，新冠疫情导致酒店、堂食、旅行等集合性消费削减。以上原因归纳影响供需两头平衡，猪价处于急速跌落阶段，2021年6月跌到第一个低点，10月再创新低，全年猪价在最低点时同比跌落近70%。

在此布景下，2021年上市猪企中有六成亏本，仅牧原股份、海大集团、禾丰股份、巨星农牧、神农集团、东瑞股份、京基智农7家公司盈余。其间，牧原股份营收为788.9亿元，同比添加40.18%；净赢利69.04亿元，同比削减74.85%；出售生猪4026.3万头，同比添加122.26%。不管生猪出栏量仍是净赢利规划，牧原股份都位列首位，也是前五大上市猪企(牧原股份、正邦科技、温氏股份、新期望六和、天邦股份)中仅有盈余且未计提财物减值预备的公司。

公告闪现，牧原股份存货2021年期末账面余额为344.76亿元，同比添加62.78%。其间，原材料70.65亿元，库存商品2.86亿元，耗费性生物财物271.25亿元，均未计提贬价预备。此外，牧原股份到陈述期末的固定财物账面价值为995.51亿元，同比添加70.08%。其间，处置或作废3.01亿元，同比添加161.74%。出产性生物财物账面价值为73.51亿元，同比削减1.23%。其间，处置115.64亿元，同比添加84.43%，也均未计提减值预备。

对此，深交地点年报问询函中要求牧原股份阐明对上述固定财物、出产性生物财物进行减值测验的状况，本期未计提减值预备的原因及合理性。

牧原股份5月31日回复问询函称，经测算，陈述期末公司耗费性生物财物、库存商品不存在减值景象，未计提贬价预备契合公司实践及职业开展状况，契合企业会计准则的规则。陈述期内处置或作废固定财物、处置出产性生物财物具有合理性，定价公允，处置买卖对手除河南龙大牧原肉食物有限公司、融通农发牧原(崇州)有限责任公司外，不存在相关联系或或许形成利益歪斜的其他联系，未计提减值预备具有合理性。

与牧原股份比较，正邦科技因为猪价持续低迷，2021年计提存货贬价预备约12亿元；温氏股份对应收账款、出产性生物财物、存货、商誉、在建工程、合同财物等算计提减值预备22.28亿元；新期望六和对商誉、出产性生物财物、存货、应收账款坏账等进行计提减值预备，共影响2021年赢利总额削减约16.15亿元；天邦股份2021年算计提存货、应收账款、在建工程、商誉等各类财物减值预备约11.94亿元。

董事长曾否定“财政造假”

此次深交所重视的问题，还触及牧原股份的负债率和流动性。

既往财报闪现，牧原股份自2015年起保持较高的产能建造速度，2019年-2021年别离出售生猪1025.33万头、1811.5万头、4026.3万头，新设孙公司、子公司数量别离为48家、103家、33家。在此进程中，牧原股份首要经过银行贷款、非揭露发行股份、发行可转债、发行企业债券等方法筹资，用于生猪饲养项目、屠宰项目、归还银行贷款、弥补流动资金等。凭仗产能快速扩展，牧原股份2020年生猪出栏量超越温氏股份，跻身A股上市猪企首位。

随同此轮猪周期探底，牧原股份2021年第三季度呈现单季度亏本，净赢利同比下降108.05%至-8.22亿元。2021年10月22日，对牧原股份“19牧原01”“20牧原MTN001”等企业债进行评级的中诚信世界信誉评级有限责任公司(简称“中诚信世界”)发布公告称，牧原股份同期末财物负债率升至57.77%；同期末货币资金为99.5亿元，短期债款为322.57亿元，“面对必定短期偿债压力”。

2021年第四季度持续亏本，牧原股份债款压力开端闪现。2021年12月7日，牧原股份发表上海收据买卖所发布的逾期名单闪现，2021年8月1日至11月30日，牧原股份共有32家子公司呈现商业承兑汇票付款逾期，触及金额6947.14万元。对此，牧原股份首要归因于未及时收到部分持票人的有用提示付款请求，或持票人挑选的清算方法不契合银行要求等。

2021年12月15日，中诚信世界再次发布公告提示，牧原股份三季度亏本，若猪价持续低位震动，短期内盈余及获现才能难以大幅改进。近两年牧原股份投资规划较大，到2021年9月末，总债款规划增至658.26亿元，其间，短期债款为342.91亿元，货币资金为99.5亿元，面对必定资金压力。32家子公司商业承兑汇票付款逾期，也反映出公司在相关内控准则上有待进步。根据上述原因，中诚信世界决定将牧原股份的评级展望由安稳调整为负面。

面对外界质疑牧原股份“财政造假”，牧原股份董事长秦英林曾在2021年12月15日举办的暂时股东大会上称，“想不明白为什么要财政不真实，为什么要作假”，“财政大数据在那放着呢”。一起秦英林也供认，公司规划大了后需求当心资金缺口，进步告贷额度、定发、暂停基建等都是添加公司现金流的行动。

到2021年底，牧原股份持有的货币资金余额为121.98亿元，同比削减16.42%。其间，受限资金余额37.9亿元，同比添加453.64%；有息负债余额为525.9亿元，同比添加67.94%；财物负债率为61.3%，同比添加15.21个百分点，EBITDA悉数债款比、利息保证倍数、现金利息保证倍数、EBITDA利息保证倍数别离同比下降70.25%、86.88%、70.66%、77.61%。

牧原股份对此回复深交所问询函称，到2021年底，公司营运资金需求约为14.23亿元，货币资金余额为121.98亿元，可以掩盖营运资金需求；已取得融资授信总额度为620亿元，已运用授信额度为398亿元，未运用授信额度为222亿元，融资授信资源储藏较为足够；公司储藏债券批文算计220亿元，到现在批文额度没有运用。

彻底饲养本钱方针进步

揭露材料闪现，到2022年5月6日，全国22个省份的生猪均匀价格为14.99元/千克。因为质料价格上涨、冬天疫病等原因，牧原股份2022年一季度彻底本钱升至16元/千克左右。在本钱上涨、猪价低迷的状况下，牧原股份生猪销量不降反升，这也意味着其生猪卖得越多亏得越多。

2022年1-2月，牧原股份出售生猪783.1万头，同比添加约60.24%；出售均价12.38元/公斤，较上月下降约16.07%。2022年3月出售生猪598.6万头，同比添加约111.3%；出售均价为11.67元/公斤，较1-2月下降5.74%。受猪价持续低迷影响，牧原股份2022年一季度连续亏本态势，运营收入削减9.3%至182.78亿元，净赢利削减174.4%至-51.8亿元。

上述状况也引起投资者重视。牧原股份在4月29日发布的投资者联系活动记载表中解说称，2020年公司新建产能较多，2021年1-2季度跟着新建产能连续投产，能繁母猪数量、配种量相应添加，导致2022年一季度出栏量添加。关于公司本钱操控，牧原股份此前曾提出13元/公斤的阶段性方针，近期改为14.5元/公斤的彻底饲养本钱。

牧原股份还表明，2021年三季度以来，生猪价格持续低位运转，全职业进入亏本，公司现金流也面对必定压力。从2021年下半年起，公司敏捷调整本钱开支方案，严格操控新增在建工程，2022年一季度末货币资金余额161.16亿元，“运营性现金流根本处于平衡状况”。

农业乡村部猪肉全工业链监测预警首席分析师朱增勇承受新京报记者采访以为，牧原股份2022年一季度生猪出售均价及彻底本钱与全国均匀水平根本适当，在饲料本钱、防疫本钱、人工本钱都在上涨的状况下，14.5元/公斤的本钱方针显着抢先职业均匀水平。现在职业均匀彻底饲养本钱在16元/公斤-17元/公斤，跟着猪价触底后向窄幅震动改变，估计2022年下半年猪企会到达微幅盈余或小幅盈余状况。

屠宰板块没有盈余

适应“运猪”向“运肉”的方针改变，牧原股份自2019年进入生猪屠宰职业，2021年算计屠宰生猪289.9万头，完成屠宰、肉食事务收入同比添加771.95%至54.18亿元，营收比重也从2020年的1.1%增至2021年的6.87%。到2021年底，牧原股份已在全国建立22家屠宰子公司、78个服务站，客户超越5000家。

不过据牧原股份2022年2月28日对投资者的答复，其屠宰板块2021年未完成盈余，首要原因是2021年多个屠宰厂建造与投产的前期费用较高，以及行情跌落带来的丢失。公司在屠宰事务板块没有设定详细的赢利方针，也暂无向屠宰下流食物加工板块拓宽的清晰规划。

深交地点2021年年报问询函中，要求牧原股份阐明公司屠宰、肉食事务的运营状况，收入同比较大起伏添加的原因，以及添加趋势是否具有可持续性。

据牧原股份5月21日发布的投资者联系活动记载表，现在其已投产屠宰厂8个，投产产能2200万头/年，估计2022年新投产3个屠宰厂，新开工4个。2022年至今，其屠宰肉食板块亏本3亿元左右，屠宰生猪280万头，全年屠宰量方针在1000万头以上，争夺三季度完成板块全面盈亏平衡，四季度完成细微盈余。根据屠宰肉食事务高周转、低毛利的特色，牧原股份接下来将要点提高出售才能、运营才能、产品品质及客户满意度。

在朱增勇看来，1000万头屠宰方针是个大数字。猪企布局屠宰加工业能必定程度平抑生猪价格动摇对运营安稳性的影响，但盈余空间也会受市场价格动摇以及屠宰加工本钱影响，持续拓宽布局下流食物出售链能取得更安稳的赢利。

据他了解，我国屠宰业产能全体过剩，标准化、规范化、现代化的屠宰企业数量还不多。自非洲猪瘟疫情发生后，屠宰业整合力度加大，规划从几年前的1万-2万家削减到2021年的5400-5500家。近两年，国家引导屠宰企业吊销并转，筛选落后屠宰产能，从曩昔环绕销区布局改变为与产区交融，避免在疫情等外部环境冲击时生猪和产品流转受到影响，这样有利于加快从“调猪”向“调肉”改变，下降疫病危险，促进生猪工业集群加快开展。不过，生猪出产端和屠宰端交融是中长期开展方针和使命，饲养企业进入下流屠宰加工乃至未来进入食物出售范畴，开展战略和形式仍需求一个探究进程。