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梁允超先是在太阳神集团扎眼的光环下对保健品职业有了认知

保健品职业，一向是一个聚合诞生富豪的当地。大名鼎鼎的“养生堂龟鳖丸”“哇哈哈儿童养分液”“脑白金”等一系列经典产品，成果了钟睒睒、宗庆后、史玉柱等富豪榜上的常客。

但这些巨子们大多选择闷声发财，并不在本钱出售市场上显山露水。今天股市新闻直播比较之下，汤臣倍健(300146)及其实控人梁允超算是一个破例。

1995年创业至今，梁允超先是在太阳神集团扎眼的光环下对保健品职业有了认知，然后其创建的汤臣倍健(300146)在2010年作为“国内膳食养分弥补剂榜首股”登陆深交所创业板(159915)。

汤臣倍健(300146)自此走上了快车道——2009年至2021年，其收入净利润均翻了30倍有余，最新市值已达424.4亿元。持股份额高达41.79%的实控人梁允超，坐拥177亿元身家。

但假设和2021年5月份640亿元的高点比较，汤臣倍健(300146)的市值其完成已跌去三分之一，实控人的财富也缩水约90亿元。

在这背面，3月4日晚最新发布的2021年的财报数据中，汤臣倍健(300146)在显现其一向优异的吸金才能的一起，也开释出了一些危险的信号。今天股市新闻直播

01高毛利、低研制特征不改

从刚刚发布的2021年年报数据看来，汤臣倍健(300146)仍然是一家挣钱才能一流的公司。

数据显现，2021年汤臣倍健(300146)完成收入74.31亿元，同比增加21.93%，归母净利润17.54亿元，同比增加15.07%。

从2010年上市至今，汤臣倍健(300146)一向以膳食养分弥补剂主导要产品，现在由“汤臣倍健(300146)”“健力多”“Life-Space”几个要害品牌奉献成绩，其间主品牌“汤臣倍健(300146)”系列产品带来的收入一向占总收入的5成以上。今天股市新闻直播

因为保健品职业天然的超强吸金才能，汤臣倍健(300146)的毛利率一向稳定在60%以上，2021年更是同比进步3.24个百分点至66.06%，在Wind数据的“SW保健品”职业分类下，仍是终年位列榜首。

这仍是为什么保健品职业可以催生出一代又一代富豪的严重原因。

超高毛利率的背面，作为医药及保健品职业“通病”，汤臣倍健(300146)在出售花费方面的投入照常适当的高。今天股市新闻直播2017年以来出售花费占收入的比重，一向坚持在30%左右，刚刚发布的2021年财报中，更是以24.78亿元的金额改写了纪录，占收入比重也初次到达33.35%。

这意味着，顾客每花100元买汤臣倍健(300146)的保健品，其间就有33.35元被企业用于出售推行等用处。

巨额的营销推行花费背面，是汤臣倍健(300146)常换常新、常换常贵的代言人——从从前的姚明、刘璇、蔡徐坤，到本年大火的谷爱凌，汤臣倍健(300146)通通都安排上了。

值得注意的是，2021年出售花费较上年增加6.6亿元的一起，汤臣倍健(300146)的研制花费只增加了1000万元，占收入的比重，现已从2019年的2.4%初步接连两年下挫至其时的2.02%。今天股市新闻直播

在产品矩阵愈来愈丰厚的一起，汤臣倍健(300146)对研制花费的投入显着不如营销支出来的大方。

从财物端的状况看来，汤臣倍健(300146)最大的亮点便是有钱。

因为刚刚阅历了2021年高达31.25亿元的定向增发融资方案，再加上汤臣倍健(300146)一向一流的挣钱才能，2021年底，汤臣倍健(300146)账面货币资金到达29.02亿元，改写了本身记载。今天股市新闻直播

除此之外，其他流动财物科目下还有27.63亿元的大额存单，意味着汤臣倍健(300146)总财物中有4成以上都是白花花的银子。

考虑到账面简直为零的带息债款，汤臣倍健(300146)可以说是毫无资金方面的压榨，足以令A股不少游走在还账压榨下的企业们敬慕不已。

但是，即使成绩增加，资金充沛，汤臣倍健(300146)看似完美的形象下，却也暗藏着两个危险信号。

02大单品战略失焦

从运营状况看来，汤臣倍健(300146)最大的危险在于大单品战略失焦导致的收入增加乏力。今天股市新闻直播

上市11年，汤臣倍健(300146)如同正处于一个分水岭。

其收入增幅从上市次年的90%跌宕降至2020年的15.83%，净利润则因巨额商誉减值，在2019年阅历了4.15亿元的首亏，现在仍处于元气恢复之中。

2021年，汤臣倍健(300146)尽管以74.31亿元的收入完成21.93%的同比增幅，但如撇除年内并表的麦优公司对应数据，汤臣倍健(300146)收入的可比增速仅为15.38%。

这意味着，自2019年以来，汤臣倍健(300146)现已接连第三年躲藏收入增速下滑的状况——2018年至2021年，其收入同比增幅别离为39.86%、20.94%、15.83%和15.38%。今天股市新闻直播

净利润方面相同欠好。

因为2019年汤臣倍健(300146)躲藏大额亏本，2020年扭亏为盈会导致极高的同比增幅，因而假设抛开这两年的同比增幅看来，2021年15.07%的增加，事实上也远低于2017年和2018年别离为43.17%和30.78%的同比增幅。

收入净利润增加乏力的背面，曩昔几年汤臣倍健(300146)的产品矩阵发生着不同程度的调整和改变，但最严重的“汤臣倍健(300146)”“健力多”和“Life-Space”三个子品牌，都处于不同程度的困局中。今天股市新闻直播

作为汤臣倍健(300146)旗下占有半壁河山的主品牌“汤臣倍健(300146)”系列产品，2019年和2020年的同比增幅别离只要8%和11.41%，比较2018年的24.39%有杰出的下滑。尽管2021年该子品牌重回24.36%的较高增速，但上市公司早现已意识到，开发多个单品的严重性。

仅仅，其他新品牌的开辟进程并不顺畅。

作主导品牌“汤臣倍健(300146)”之外，仅有的发表出售数据的两个品牌“健力多”和“Life-Space”，前者的增加幅度从2018年头步大幅下滑，到2021年仅为7.46%，增加潜力已杰出缺乏。

至于2018年汤臣倍健(300146)斥35亿元巨资收买的澳洲益生菌品牌“Life-Space”，奉献的出售收入只从2019年的5.87亿元增至2021年的8.43亿元，特别是在境内的事务，2021年仍奉献不到2亿元，在总收入中占比一星半点。今天股市新闻直播

除此之外，此前年报中从前提及的新单品“舒百宁”“健视佳”“健乐多”“天然博士”“每日每加”等等，都还未成气候，也没有详细的出售数据予以发表。

整体成绩增加疲软的背面，曩昔几年的汤臣倍健(300146)事实上阅历了几轮出售市场的冲击。

2019年头施行的《电子商务法》，对澳洲代购出售市场形成冲击，影响了彼时刚刚收买的澳洲企业LSG原有的代购事务，带来当年大额商誉减值，也限制了后续的成绩增加。

相同是2019年，國家相关部分联合对“保健”职业“骗保”乱象和违法违规行为打开整治，多地公布现行政策制止运用医保卡在药店购买保健品，对以线下途径主导心骨的汤臣倍健(300146)而言，又是一次重击。今天股市新闻直播

到2021年7月，汤臣倍健(300146)正式启动了线下出售革新和线上线下一体化运营的相关革新，年报称，短时间内会对公司及相关方带来必定的压榨和应战。

接二连三的问题中，汤臣倍健(300146)有自动亦有被迫，接连三年收入增速放缓，显着非一个活跃的信号。

03商誉压顶，股东减持

除了收入增加的乏力，汤臣倍健(300146)在财物层面的问题，仍聚合在商誉和无形财物上。今天股市新闻直播

2018年，汤臣倍健(300146)看上了澳大利亚的Life-SpaceGroupPtyLtd（简称“LSG”），当年就以35.14亿元现金进行收买，比较于LSG其时1亿元左右的净财物，收买溢价高达34倍，也由此形成了21.66亿元的商誉和14.14亿元的无形财物，算计占总财物比重到达36.57%。

果不其然，2019年这个刚刚接到手里的“雷”就炸了。当年因成绩不达猜测，汤臣倍健(300146)对商誉和无形财物别离计提了10.09亿元和5.62亿元的减值准备，导致当年躲藏上市近10年以来的初次亏本。

问题在于，即使计提过一轮减值，2021年底，汤臣倍健(300146)账面上与LSG相关的财物组算计金额仍到达17.57亿元，占总财物的13.55%，简直等于2021年的全年净利润。

一旦再次发生减值，对当期成绩的影响仍然不行小觑。今天股市新闻直播

那么问题来了，从已有信息看来，Life-Space将来再次发生减值的或许性，大吗？

2019年即计提商誉减值的当年，汤臣倍健(300146)延聘评价组织出具的评价陈述显现，公司管理层对澳洲事务猜测的成绩状况为，2020年至2024年，LSG境内外收入应该从6.66亿元增至11.52亿元（境外澳元收入以现在汇率换算为人民币）。

一旦达不到这个成绩状况，意味着将来现金流达不到猜测，就会影响商誉减值测验的数据，从而躲藏商誉减值的状况。

从曩昔三年LSG的实践成绩状况看来，境内外收入算计约合人民币5.87亿元、6.99亿元和8.43亿元。今天股市新闻直播尽管均高于猜测成绩，但两者间的距离愈来愈小，从2019年的13.68%下降至2021年的1.86%。

在《电子商务法》对跨境代购的接连影响下，LSG假设接连其时的弱势增加，那么计提商誉减值很快将再次被提上日程。

2022年2月25日，证监会对汤臣倍健(300146)董事长梁允超及其它三位高管在内的四人，下发了一份通报批评，称其在并购LSG时未充沛发表《电子商务法》施行或许带来的严重危险，且未发表LSG在2019年1-6月躲藏亏本的事项。

运营压榨和财物危险两层重压下，汤臣倍健(300146)如同将破局的希望寄予于定向增发、融资扩产，在2021年5月，向特定目标发行了1.19亿股股票，募资31.25亿元。

依照方案，征集资金中将有约20亿元投向珠海四期和五期的出产线，项目达产后，估量新增片剂年产能64亿片，新增软胶囊年产能27亿粒，比较2019年的两类产品产值，增幅别离为84.75%和58.91%。今天股市新闻直播

但市界整理数据发觉，2019年以来，与疲软的成绩增加相对应的，是汤臣倍健(300146)片剂和胶囊类产品相同疲软的产值增加，假设依照2020年片剂和胶囊别离为85.11亿片和52.43亿粒的实践产能核算，2020年的产能利用率别离为94.71%和64.27%。

从2021年最新的产值数据看来，因为汤臣倍健(300146)调整了库存战略，推动柔性出产，两类产品的产值别离削减至60.75亿片和29.21亿粒，那么相针对2020年已有的实践产能而言，产能利用率只到达71.38%和55.71%。

这种状况下扩产64亿片和27亿粒的产线，就存有着搁置产能、徒增折旧的危险。今天股市新闻直播

种种杂乱的状况下，汤臣倍健(300146)的大股东们“用脚投票”，继2013年至2015年一波密布减持后，自2019年4月到2021年9月，再次躲藏了股东、高管密布减持的意向。

其间，套现最多的是实控人梁允超的丈母娘孙晋瑜，累计减持572.93万股，对应市值约1.36亿元。其次是副董事长梁水生，累计减持484.4万股，对应市值约1.16亿元。副总经理陈宏累计减持332万股，对应市值约7467.5万元。

（作者丨林夏淅，修改丨刘肖迎）