万泰生物精准医疗概念股龙头突击增资1.8亿负债率仍高于同业销售费率28%居行业之首经销商锐减200家

长江商报音讯在打造了闻名水品牌农民山泉之后，钟睒睒企图将旗下的北京万泰生物药业股份有限公司（简称“万泰生物”）推动资本商场。

当过泥瓦匠、做过记者，经销过娃哈哈，打造出了农民山泉、农民果园、尖叫等闻名品牌，钟睒睒称得上一名传奇浙商。可是，相较于农民山泉超强的盈余才能，万泰生物要差劲许多。

陈述期（2016年至2018年），万泰生物运营收入完结了小幅添加，净利润也在添加，且在上一年呈现大幅添加，但扣非净利润大幅下降，上一年为1.19亿元，较2016年削减0.14亿元。

此外，政府补助及税收优惠对万泰生物的净利润奉献不菲。陈述期，公司算计取得政府补助0.92亿元，所得税优惠金额算计为0.68亿元。

盈余才能下滑的万泰生物与其费用居高不小密切相关。陈述期，公司出售费率均匀为28%，超出职业均值约8个百分点，居职业之首。

万泰生物采纳以经销形式为主的出售形式，上一年，其经销商数量为1191家，较2016年削减202家，年出售额低于10万元的经销商高达519家，挨近一半。

备受重视的是万泰生物偿债才能。2016年、2017年，万泰生物的资产负债高于职业均值，流动比率、速动比率低于职业均值。而在上一年，公司突击增资1.80亿元。

年售低于10万元的经销商占比近半

二度冲击A股商场的万泰生物夙愿能否到达，或与其盈余能否继续密切相关。

证监会官显现，万泰生物早有上市之意，并在2016年6月16日向证监会递送了上市请求。令人意外的是，排队一年多后，公司挑选了停止检查。

上一年，万泰生物东山再起，于当年11月向证监会递送上市请求，并很快进行了预发表。本年6月6日，公司更新了招股书。

从三份招股书发表的经运营绩数据看，万事泰生物的净利润后劲不足，盈余才能难以继续。

数据显现，2013年至2018年，万泰生物完结的运营收入别离为4.99亿元、5.96亿元、6.81亿元、8.44亿元、9.50亿元、9.83亿元。2013年至2017年，运营收入均匀年增亿元，但在上一年增速显着放缓，仅添加0.33亿元，增幅仅为3.47%。

运营收入还能坚持继续添加势头，净利润及扣非净利润就相形见绌了。2013年至2015年，其净利润为7985.98万元、11846.01万元、10967.67万元（招股书中，对2015年净利润、扣非净利润数据存在差异）。同期扣非净利润为7310.97万元、10033.36万元、11845.08万元，稳步添加。

但2016年-2018年，其净利润为13147.83万元、15035.86万元、29287.61万元，上一年的净利润较2016年翻了一倍多，较2017年也添加了14251.75万元，增幅达94.79%。这一超高速添加与运营收入增幅严峻不匹配。

事实上，2018年净利润大幅添加，源于出资非流动资产收益及政府补助等。陈述期，万泰生物扣非净利润为13261.79万元、11148.05万元、11881.50万元，上一年的扣非净利润较2017年仅添加733.45万元，增幅为6.58%，较2016年还削减了1380.29万元，降幅为10.41%。

纵览2013年至2018年这6年经运营绩，运营收入挨近翻了一倍，扣非净利润从2014年开端基本上是止步不前。这也表明，万泰生物的主运营务盈余才能基本上没有跟着运营收入添加而提高。

扣非净利润与运营收入添加不匹配，与万泰生物的费用居高不下有必定相关。

陈述期，公司的期间费用为4.73亿元、5.21亿元、5.57亿元，别离占当期运营收入的56.08%、54.91%、56.71%。由此可见，公司每年一半以上的运营收入被费用吞噬了。

详细来看，陈述期，出售费用占运营收入的份额为29.85%、28.02%、27.04%，在28%左右徜徉。上一年，办理费用大幅添加至1.54亿元，增幅高达63.96%。

同业可比上市公司2016年、2017年的出售费率为21.42%、20.98%，均比万泰生物的29.85%、28.02%低约8个百分点。同期，办理费率也比万泰生物低约8个百分点。

值得一提的是，万泰生物以经销为主、直销为辅。2016年，其经销商数量为1393家，上一年锐减202家至1191家。到上一年末，年出售额低于10万元的小经销商多达519家，占比超越43%。

6年7次股权转让价格上蹿下跳

万泰生物还存在股权密布转让、估值差异较大的反常景象。

招股书显现，万泰生物的前身为北京万泰生物制品有限公司，建立于1991年4月24日，系由北京市福瑞生物工程公司与日本国长富有限会社一起出资建立的中日合资企业。

建立之后，万泰生物运营不太抱负，股权转让较为频频。建立10年的2001年11月，公司迎来建立以来的第四次股权转让，钟睒睒半路杀出。

招股书解说称，其时，万泰生物控股股东香港新维实践操控人田飞、田津英以为其时医药商场不完善等原因，决议转让所持万泰生物股权。因钟睒睒操控的养生堂和万泰生物均与厦门大学协作，钟睒睒得知后与田飞、田津英商谈股权转让事宜，终究以1710万元价格受让了万泰生物95%股权。以此计算，万泰生物估值为1800万元。

股权受让完结仅过2个月，钟睒睒就推动增资和股权转让。2002年1月18日，万泰生物增资300万元，养生堂按份额出资285万元。7天之后，养生堂就将21.93%转让，回收资金570万元。其间转让给洋浦博创的10%股权，系钟睒睒托付他人代持。此次转让，万泰生物估值为2600万元，较2个月前增值800万元，转让价为2元/股。

2003年4月，万泰生物再迎股权转让。香港新维将2%股权转让给洋浦博创、3%股权转让给田晋晋，价格为26万元、39万元，吴文翰还将0.77%股权作价10万元转让给洋浦博创。此刻，万泰生物估值锐降至1300万元，缩水一半。

当年8月，万泰生物增资1000万元，注册资本达2300万元。

2004年3月，时隔一年，洋浦博创将2%股权转让给田晋晋，价格为46万元，公司称，转让价格参照2003年末每股净资产1.85元。此刻，万泰生物估值为2300万元。由此可见，万泰生物注册资本添加1000万元后，估值还不如2002年1月25日。这一年，万泰生物再次增资，注册资本到达3500万元。

2005年9月，间隔受让洋浦博创所持万泰生物2%股权一年半后，田晋晋将5%股权作价480万元转让给洋浦博创。此刻，万泰生物估值猛增至9600万元，一年半之间，添加3.17倍，虽然有1200万元增资，估值增速仍旧惊人。

一年半之间，田晋晋先受让股权后转让股权，买卖对方为同一组织，其实在用意何在？

2006年1月10日，田铁平将3.08%股权作价310万元转让给洋浦博创。万泰生物估值飙升至1.01亿元。当年，公司又增资至5500万元。

紧接着的又是股权转让。2007年，洋浦博创将18.85%股权转让给33名职工，以此施行职工鼓励。转让价格为，除了钟睒睒为1元/股，其他人员为2元/股。定价根据为2006年末每股净资产1.87元。

时隔3年，屡次增资，每股净资产仅从1.85元增至1.87元，增速之慢可见一斑。

偿债才能低于同业

净利润止步不前的万泰生物，偿债才能低于同业。

财务报表显现，到上一年末，万泰生物货币资金4.27亿元，较2017年末的3.40亿元添加0.87亿元。公司无短期债款，长期借款为0.21亿元。由此可见，公司不存在偿债压力。

可是，从资产负债率等偿债才能目标看，万泰生物的偿债才能低于同业可比上市公司均值。

陈述期末，万泰生物的资产负债率为34.02%、45.71%、24.48%。2016年、2017年，同业可比上市公司均值为16.86%、17.05%，2017年，除了美康生物(300439)资产负债率超越40%、万孚生物(300482)挨近30%外，其他均在20%左右，基蛋生物(603387)、凯普生物(300639)、透景生命(300642)均低于10%（招股书未发表可比上市公司2018年数据）。

上述同期，万泰生物的流动比率为1.55倍、1.33倍，同业均值为5.80倍、7.89倍，速动比率为1.19倍、0.96倍，同业均值为4.11倍、5.69倍。万泰生物的流动比率、速动比率在下降，而同业均在上升。

值得一提的是，继2014年增资7980万元后，上一年6月，万泰生物突击增资1.79亿元。基于此，上一年末，公司资产负债率大幅下降至24.48%，流动比率、速动比率增至2.53倍、1.86倍。

不过，即便如此，相较同业可比上市公司，万泰生物的偿债才能仍旧处于垫底方位。

偿债才能低于同业，必定程度上与万泰生物的营运才能较低有关。陈述期，万泰生物的应收账款周转率为5.30次、5.02次、4.94次，存货周转率为1.69次、1.56次、1.24次，二者周转速度继续放缓。2016年、2017年，同业可比上市公司中，应收账款周转率为8.34次、6.51次，存货周转率为2.30次、2.47次。周转速度均高于万泰生物。

到上一年末，万泰生物的应收账款账面价值1.85亿元、存货2.19亿元，二者算计占其流动资产的46.38%。

备受重视的是，万泰生物还卷进一宗专利侵权胶葛，为此补偿了180万元。所幸，现已进入公共范畴，万泰生物运用该项专利不再归于侵权行为，因此不影响其募投项目施行。股市要闻