一瓶酱油撑起3000亿市值海600822天味业(603288)会是下一个贵州茅台(600519)吗？

贵州茅台(600519)（600519）股价上千，商场在唏嘘和宣扬声中进退维谷。寻觅“下一个茅台”的举动现已在精明的出资者中心悄然敞开。半年来股价简直无惧大盘任何动摇，小阳慢牛间市值即打破3000亿元的海天味业(603288)（603288）逐渐成为最受资金重视的标的，而其“调味品中的茅台”称谓也由来已久。股价刚刚破百创前史新高，调味品职业预期量价齐升加之消费晋级带给海天味业(603288)的龙头溢价，与高管一再减持决心匮乏之间构成激烈对立。“老龄淡盐化”社会即将来临，酱油调味品销量天花板在何处，差异化、国际化是否是新的出路？海天味业(603288)，终究是否会成为下一个茅台？

本报记者黄彦韬

股价走势：仿效茅台高管减持被忽视

上市5年，海天味业(603288)营收从2014年的98.17亿元上涨至2018年的170.34亿元，翻了缺乏2倍，股价却从13.36元上涨至最高108.55元，翻了7倍。但即便是远不及股价体现的营收体量，也是同属申万调味发酵品职业其他9家上市公司营收总和的近1.3倍，是肯定的职业龙头。

从公司本年股价体现看，到7月3日收盘上涨55.56%，与食物职业中白酒板块上涨151.95%的五粮液(000858)、上涨133.49%的古井贡酒(000596)乃至上涨71.67%的贵州茅台(600519)比较都并不亮眼。但值得重视的是，与白酒同属防护性板块，在本年4-6月的回调中，首要上市白酒大都回吐超越三成的布景下，海天味业(603288)却一路高歌猛进，向百元大关奔去。一位持有海天味业(603288)的股民告知《金融出资报》记者，公司近年来的涨势，与2014年以来的贵州茅台(600519)简直千篇一律。

现实上有业界人士指出，尽管调味品与白酒都具有抗周期动摇的防护特点，但在白酒消费晋级日趋高端化、奢华化的布景下，弹性较大，而我国数千年的饮食习惯及调味品满意基本生活的特点致使其商场在安稳性上更胜一筹。

Wind数据核算显现，到7月3日，海天味业(603288)市盈率（TTM）现已来到61倍，在商场忧虑估值泡沫之前，高管及原始股东开端一再减持。5月20日，海天味业(603288)公告称，公司监事陈伯林因“家族误操作”，在减持公司股份套现1178.47万元；2018年6月27日，海天味业(603288)发布公告称，公司董事吴复兴、陈军阳及监事陈伯林别离方案以会集竞价方法减持不超越50万股、40万股、20万股；本年4月23日，公司公告称，因个人资金需求，吴复兴、叶燕桥拟经过竞价交易方法别离减持不超越50万股，陈伯林拟经过竞价交易方法减持不超越40万股，陈军阳、张欣拟经过竞价交易方法别离减持不超越30万股。

高管的频频减持并没有消磨资金的热心，7月1日，海天味业(603288)市值打破3000亿元，依照我国14亿人口核算，相当于人均持有公司超越200元的调味品？对其首要竞赛对手及职业又该怎么看待？

主打产品：量大价优规划优势难比较

细数公司数十种调味产品类别，中心仍是酱油。海天味业(603288)2018年财报显现，期内酱油收入达102.36亿元，贡献率超越六成。

假如说对标贵州茅台(600519)在白酒职业中奢华品的定位，海天的酱油是否也能被称为酱油中的爱马仕？《金融出资报》记者造访过程中发现，在成都某红旗连锁(002697)卖场内，陈设的海天特级一品鲜酿制酱油500ml产品价格10.8元/瓶、海天老抽王酿制酱油500ml价格7.6元/瓶、海天甘旨生抽酿制酱油500ml价格7.5元/瓶、海天特级金标神抽酿制酱油500ml价格8.2元/瓶，与陈设其旁的千禾零添加酱油500ml19.9元/瓶、千禾有机酱油500ml49.8元/瓶的价格显得分外抢眼。该门店职工告知《金融出资报》记者，门店首要辐射顾客为邻近成都老小区居民，前来购买酱油的以中老年人居多，贱价招引下海天酱油销量最大，一起海天蚝油出售也不错。

现实上，以单一门店陈设的不同企业不同层次定位的产品比较并缺乏够科学，但《金融出资报》记者从海天味业(603288)天猫旗舰店看到，以单瓶核算，海天味业(603288)所出售的单价最高的产品海天有机酱油480ml也仅有39.5元/瓶。能够看到，海天酱油产品价格并未出现像茅台相同力压群雄的现象，反而是量大价低。

“海天味业(603288)的规划优势难以比较”，比照首要竞赛对手中炬高新(600872)（600872）及千禾味业(603027)（603027），东北证券(000686)食物饮料职业分析师李强、马雪薇以为，一方面，海天味业(603288)的规划优势首要体现在人力、制作本钱率以及运输费用率上，海天的人力本钱率不到千禾的三分之一，制作费用率低2个百分点左右。规划优势带来高度机械化，优势显着，尤其是在人力本钱不断上涨的布景下，未来竞赛优势更强。运输费用率上优势愈加显着，作为途径下沉到城镇一级的企业，运输费用率仍比千禾中炬低约2个百分点。另一方面，各公司的途径管理能力和风格不尽相同，海天处于肯定强势位置，经销商利益被大幅紧缩，经销商团队改变率较大；中炬高新(600872)和经销商倾向于长时间杰出的合作关系，途径库存比较低；千禾味业(603027)正处于区域拓宽阶段，经销商添加速度很快。

酱油商场：增量阶段天花板没有触及

强势的龙头位置，加之当时稳如泰山的酱油消费商场，海天味业(603288)是否能够用规划碾压终究，水到渠成成为“下一个茅台”？

核算数据显现，2018年我国酱油职业零售收入到达745.55亿元，同比增速为9%；而在2012-2018年间，我国酱油职业增速趋于放缓，量增始终是添加驱动主力。上述东北证券(000686)分析师表明，面临我国人口添加乏力、人口盈利逐渐消失的现实情况，酱油职业未来的量增趋势不容乐观，需求发明新的添加点。经过添加品类（酱油→生抽+老抽→生抽+老抽+海鲜酱油），消费晋级等方法推进职业添加。

“依据我国人口总数和人口结构估计，酱油消费量在2030年前后到达峰值。”上述分析师表明，依据国家人口开展规划（2016-2030年）和国际人口展望，我国人口总规划将在2030年前后到达峰值，约为1.42亿。假如依照幼儿（小于14周岁）和白叟（大于65周岁）盐摄入量5g/日，其他年龄组10g/日预算，人口结构带来的酱油（食盐）消费高峰也将发生在2030年。

天花板没有触及，日本却提早给出了学习。据日本酱油协会数据，日本酱油人均消费量从上世纪70年代的10升左右，逐年下降至2016年的6升左右，削减近40%，对酱油职业造成了较大冲击。而在日本市占率高达33%的酱油肯定龙头龟甲万却坚持了安稳的营收及增速。

从龟甲万的开展能够看到，存量商场方面，其首先推出低盐化、健康化战略，布局多品类细分产品；营销手法方面，出资资助烹饪节目，着重酱油不只是日本传统作料，投合饮食西化趋势；增量商场方面，活跃拓宽海外商场，产品行销全球100过个国家，2014年海外商场酱油营收就完成了初次超越本乡商场。

现实上，龟甲万的“三招组合拳”正在被今日A股商场的海天味业(603288)、中炬高新(600872)、千禾味业(603027)研习和实践。当时我国酱油商场还处于增量阶段，提早学到“一招半式”的企业终究谁能终究胜出？

业界猜测：产品价格或走向高端

量还在增，海天味业(603288)的竞赛对手千禾味业(603027)“价”已先行。《金融出资报》记者在千禾味业(603027)天猫旗舰店看到，其千禾天元有机礼盒（1瓶有机酱油加一瓶有机窖醋，均为516ml）价格高达598元，每瓶均价挨近300元。千禾味业(603027)2018年财报显现，公司快速抢占中高端商场引领并发明消费需求，构成独具特色的差异化品牌竞赛优势，聚集“高品质、健康、甘旨”等品牌定位，全方位整合媒体、途径和终端资源，凸显品牌张力。

相似白酒职业，走高端化道路带来的最大优势是毛利率的提高。上述东北职业分析师以为，千禾味业(603027)毛利率将有显着提高，“依据产能规划，千禾味业(603027)的高毛利酱油和食醋占比将别离有8%和3%的提高，焦糖色产能占比将大幅削减11%，从而使三大品类归纳毛利率上行约3%。”

“许多品牌高级酱油正在向百元门槛跨进”，我国调味品协会履行会长卫祥云表明，职业龙头企业除海天味业(603288)外，中炬高新(600872)、安琪酵母(600298)（600298）、恒顺醋业(600305)（600305）、梅花生物(600873)（600873）、涪陵榨菜(002507)（002507）、千禾味业(603027)、安记食物(603696)（603696）、佳隆股份(002495)（002495）和加加食物(002650)（002650）等上市企业正在成为食物和餐饮业消费晋级的主导企业。

中炬高新(600872)则着眼多元小品类布局，走健康化道路。年报显现，近年公司连续推出了蚝油、料酒、米醋等系列新产品，逐渐向多元化健康食物方向开展。

外延并购也是一大推手。据悉，中炬高新(600872)已拟定了每年5-6亿的外延并购方针，以外延式开展辅佐内生式开展。海天味业(603288)在2014年4月并购广中皇食物，使腐乳成为其首个扩展的子产品。2017年2月，海天味业(603288)再次向醋职业发力，北上江苏，在恒顺醋业(600305)的内地镇江收买丹和醋业70%的股权。2018年年报显现，丹和醋业净赢利720.94万元，同比添加24.79%，已超越海天味业(603288)全体赢利添加，且显着优于酱油和调味酱增速。

国际化方面，据悉，未上市的李锦记却走在了前列，而海天味业(603288)暂未布局，依托规划优势及抢先的途径下沉度，加强出售费用投进及经过严格管理经销商深耕途径。

能够看到，三大调味品上市公司产品上各有差异，战略上各展拳脚，谁会成为“下一个茅台”犹未可知。卫祥云表明，茅台酒的价格不会在现在的根底上再有大的上升空间，而海天味业(603288)等调味品骨干企业的酱油价格会在现在的根底上有较大起伏的提高，酱油价格打破百元，标志着我国传统调味品消费水平跨上一个新台阶。股票上市公司要闻