翰森制药挂牌首日市值破1100亿港鬼计多端元不差钱上市为哪般？

　　“不差钱”翰森制药上市随手拿下医药港股市值榜首，仍面对本钱商场多方面检测。

　　作者：松雒

　　修改：远风

　　审校：一条辉

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　　“药神”翰森制药（03692.HK）6月14日在港交所挂牌上市，股价高开高走，盘中一度涨超49%，当天报收19.50港元/股，涨幅高达36.75%，市值1113亿港元，逾越药明康德(603259)成为港股最大的药企。此次翰森制药以14.26港元/股的上限定价，出售5.51亿新股，征集资金高达78.61亿港元。

　　翰森制药运营实体为江苏豪森，江苏豪森在医药职业(510660)内可谓是大名鼎鼎，其出产的格列卫，便是电影《我不是药神》中的神药格列宁的仿制药。

　　江苏豪森的实控人是传奇人物、闻名医药女企业家钟慧娟，另一重身份则是内地最大市值药企恒瑞医药(600276)老板娘，她的老公正是恒瑞医药(600276)实控人孙飘荡。孙飘荡、钟慧娟配偶一直是富豪榜的常客，2018年胡润百富榜中，以825亿元的身价排在第20位。

　　成绩亮眼，但立异药占比较低

　　据GPLP犀牛财经了解，翰森制药专心于中枢神经系统疾病、抗肿瘤、抗感染、糖尿病、消化道和心血管疾病六大范畴。翰森制药在我国精神疾病药物的商场占有率为9.2%，接连5年排名榜首；在国内抗肿瘤商场排名第五；在抗糖尿病药物商场排名第六；在国内多重耐药革兰氏阳性细菌抗生素商场中排名第三，商场占有率为14.1%。据统计，2018年这六个范畴的出售额占比超越我国医药(600056)商场的出售总额的六成，增速显着快于整个职业5年8.1%的平均增加速度。

　　表一：翰森制药首要财务数据

　　从赢利方面来看，2016-2018年公司完成净赢利别离为14.76亿元、15.96亿元和19.03亿元，2017年和2018年别离同比增加8.13%及19.28%。当然，翰森制药的毛利和毛利率更为可观。2016-2018年完成毛利别离为50.36亿元、57.30亿元和71.19亿元；毛利率别离为92.7%、92.6%和92.2%。

　　从收入来看，2016-2018年翰森制药别离完成营收为54.33亿元、61.86亿元和77.22亿元，2017年和2018年同比增速别离为13.85%及24.84%。医治精神疾病和抗肿瘤的药物奉献的收入占了公司总收入的大半壁河山。值得注意的是，陈述期内，该公司首要的十三种产品发生的收入别离占总收入的83.4%、85.7%、89.5%。

　　从出售额来看，肿瘤药和中枢神经药物在2018年完成收入为19.41亿元和35.18亿元，算计占当期总收入的70.7%。详细药品上，欧兰宁、普来乐和泽菲是公司收入的前三大主力产品，占有2018年出售额的56.4%，其间欧兰宁单个药品占有了23.1%。

　　表二：翰森制药中心药品收入

　　据财报，翰森制药的营收和净赢利均完成两层增加。可是GPLP犀牛财经也发现，该公司的产品结构上，立异药占比不高。已上市8款中心产品和5款潜力产品，只要1款1.1类立异药，有11款首仿药。公司新产品布局中，估计在2019-2020年推出30款在研药物，其间潜力药物15款。而这15款药品中，只要4款1.1类立异药，还有8款潜在首仿药。

　　固然，现在我国医药职业(510660)绝大部分都是出产制作仿制药，这是一个职业现象。可是，原研产品在相关医治范畴需求沉积和强营销装备，使其面对首仿药有天然的优势。因而，比较较而言，首仿药最得天独厚的便是价格优势。但现在在我国的消费环境，仿制药独有的价格优势中也体现的不显着。

　　虽然，公司布局了一批立异药，但随着国家药品“会集收购”方针连续打开，公司现在的优势产品可能会面对降价危险，而未来新药能否快速添补现有药品降价丢失的收入仍是未知数。

　　营销开销为研制开销的近3.6倍

　　翰森制药在营销方面的投入超越公司营收的四成，而在研制上面的投入，仅为公司当期营收的一成左右。

　　据GPLP犀牛财经了解，2016-2018年公司的出售及分销开支别离为23.78亿元、27.04亿元和32.09亿元，出售费率别离为43.8%、43.7%和41.6%；研制开销别离为4.03亿元、5.76亿元和8.81亿元，研制投入占营收比别离为7.4%、9.3%和11.4%。2018年的出售投入为研制投入的3.6倍，该公司逐年增加在研制方面的投入，但较营销方面的开销比较不免显得过分“小气”。

　　当然，企业以寻求利益最大化为方针，经过营销方法提高产品的商场份额，这自然是无可厚非的。可是在医药职业(510660)立异是永久的中心竞争力。翰森制药重营销轻研制不仅仅独家缺点，也是我国药企的通病。可是医药职业(510660)和其他职业不太相同，它本身是关乎到民生的职业，药品的受众集体大部分为处在相对较弱位置的患者，这就需求药企在本钱逐利中多些人文关心。

　　“不差钱”上市为哪般？

　　GPLP犀牛财经注意到，翰森制药好像并不差钱，不知此次巨额募资动机为何。

　　表三：翰森制药流动资产

　　2016年-2018年翰森制药别离完成营收为54.33亿元、61.86亿元和77.22亿元；运营活动所得现金净额别离为12.47亿元、14.02亿元、20.72亿元；现金及现金等价物别离为2.09亿元、2.66亿元、9.65亿元。

　　此外，翰森制药并不存在很多负债，也无任何告贷，也不存在负债及担保。

　　翰森制药进行的融资也是寥寥无几的。2016年2月高瓴向翰森制药出资了14.12亿港元，其时公司估值470亿元人民币。直到2019年1月公司获得了博裕19.51亿港元的融资，此刻估值为650亿元人民币。可以说翰森赢利规划稳步上涨，首要来源于内生增加。

　　别的，翰森制药在IPO前大方派息也备受重视。翰森制药于2018年7月宣告向现有股东派息40亿元，估计在未来2-3年内付清。2019年5月又进行了第二轮派息（期内90%可供分配赢利）。

　　公司上市大多是为了融资需求，而“不差钱”的翰森制药莫非仅仅因上市这个行为而上市吗？或许便是图个体面。

　　翰森制药的成绩体现确实是不俗，可也跳不出“重营销轻研制”的职业怪圈。翰森制药传出高管在外兼职、隶属公司屡次被当地环保局“点名”、中心产品被卫计委要点监控，瀚森制药仍将面对多方面的商场检测。

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