21世纪教育(21世纪英语报订阅官网)

近期，新冠疫情影响对在线教育板块构成实质性利好。教育部要求“停课不断教、停课不断学。”短期来看，在线教育的需求爆发式添加，长时刻来看，为在线教育供给了以最低本钱完结获客和用户体会的时机，大大加快了在线教育的浸透率提高进程。在线上转型的道路上的先行者首要获益。

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而笔者注意到，21世纪教育早已提早线上布局，推出多款在线教育产品。现在除了幼儿园以外一切实体校园均已一致展开在线教育，因而事务的展开未遭到实质性影响，反而跟着公司线上教育在获客、内容、技能、标准四维的改进，有助于事务潜力进一步开释。

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近来，21世纪教育（1598.HK）又发表上市以来的第二份年报，接连了上市前后的双位数的增幅，交出了一份还不错的成绩单。咱们详细来看看。

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一、 内生生长性稳健提高，成绩添加确定性强

2019年，21世纪教育完结收入2.34亿元（人民币，下同），同比添加约16.0%；完结毛利1.21亿元，同比添加18.6%；净赢利0.83亿，同比添加19.2%。每股根本盈余6.78分。别的，到2019年底，公司具有的流动财物净值约3.12亿元，流动比率为195.3%，本钱负债率约为21.3%，公司资金富余，有较强的偿付才能。别的，值得注意的是，董事会主张向股东派发晚期股息每股2.22港仙。以3月31日的收盘价核算，股息率高达3.36%，年度派发份额到达29.39%左右。

21世纪教育确立了“职业教育+素质教育”的双运营主线。到2019年底，公司具有21所校园，职业教育板块有1所民办高校（石家庄理工职业学院），素质教育板块包含6所新天边训练校园（由11家新天边教导中心组成）、2所培尖训练校园、4所学鼎训练校园及8所新天边幼儿园，公司并保管石家庄铁道大学四方学院西校区。素质教育板块的校园数量较去年同期添加6所，系因为公司年内收买了培尖训练和学鼎训练共六所校园。

对应的，公司事务首要由职业教育和素质教育两个事务板块构成。依据财报发表，2019年，公司完结收入2.34亿元（人民币，下同），同比添加约16.0%。其间，职业教育板块完结收入1.41亿元，同比添加18.46%，占总营收比重为60.21%；素质教育板块完结收入0.93亿元，同比添加12.38%，占总营收比重为39.79%。两个板块都有高达双位数的添加，相比之下职业教育板块添加率更胜一筹。

值得注意的是，虽然公司年内收买了培尖训练和学鼎训练旗下的六所校园，可是两个项目公司并入公司财报的时刻别离为2019年11月底及2019年9月底，因而并购对成绩的影响较小，本次财报的表现首要表现的是公司内涵生长性。

公司对学生收取的费用包含膏火（包含教导费）及在职业教育板块的石家庄理工职业学院的住宿费。依据财报，2019年21世纪教育采纳温文的膏火调整战略，收费区间与同期大体相同。因而能够计算学生均匀收费与上年根本相等，公司添加的首要动力来自学生人数的添加。

2019年，共有32,228名学生入读21世纪教育旗下校园，同比添加5. 4%，包含16,772名全日制学生及15,456名兼读制学生，别离添加7.0%及3.8%。

其间，职业教育板块的首要营收奉献主体——石家庄理工职业学院的入读学生数量持续坚持稳健添加，全日制大学生入读数量15,041名，同比添加7.8%；持续教育课程学生入读数量15,456，同比添加3.8%，驱动要素是理工学院成人教育考试报名人数添加。

由此可见，石家庄理工职业学院具有优质的品牌形象和杰出的招生才能。这一部分得益于校园的高就业率。公司选用“TOP”人才培养形式，与超越40家500强企业协作，设置订单班14个，展开实训项目6个。该形式下，2019年毕业生就业率为95.3%，同比改进0.9个百分点，坚持高位攀升。石家庄理工职业学院在整个京津冀区域处于领先地位，估计未来收生人数能持续向上，使公司坚持杰出的内生性。

别的，素质教育板块亦坚持杰出的收生状况。其间，公司旗下的训练校园算计向约7,620名学生供给约469,298个教导课时，完结首期学习后持续挑选学习的学生，续生率高达65.1%。

口碑是招生的要害。其间，培尖训练校园新高考事务协作校园达620所，向11,580名学生供给五大学科比赛教导训练服务，其间取得五大学科比赛省级一等奖的学生人数达1,159名。而石家庄高新技能产业开发区新天边天山幼儿园、石家庄高新区新天边训练校园、石家庄市桥西区双语文明训练校园、石家庄市桥西区智城训练校园别离获石家庄高新区行政批阅局、石家庄桥西区教育局颁布2018年度年检优异校园（园所）。新天边幼儿园更是接连三年连任职业协会 “先进单位”称谓。

跟着学生就读人数的上升， 21世纪教育发生不俗的规划效益，2019年公司毛利率坚持高位攀升至51.8%，较同期有所提高。未来来看，公司职业教育板块中，石家庄理工职业学院有望坚持领先地位，素质教育旗下校园具有杰出的口碑，加上国家对职业教育方针的影响，两个板块的收生才能估计将进一步提高。

别的，值得注意的是，在职业普遍提高膏火的状况下，公司并未做出相应的调整(未计及新增培尖训练校园及学鼎训练校园有关收费)，本年成绩首要靠学生数量拉升。因而，公司膏火调整的空间较大，未来成绩的弹性较大。人均膏火和住宿费若做出调整，将有力推进营收体量和盈余水平较大起伏添加。

二、从京津冀到长三角，从线上至线下，外延并购将开释潜力

2018年12月，公司斥资2,000万人民币收买教育科技公司北京新天地线100%的股权，使得互联网教育成为21世纪教育继高教、K12、学前教育之后的第四大板块。2019年，21世纪教育持续完善K12板块的布局，收买了浙江培尖（旗下具有培尖训练）及杭州一脉（旗下具有学鼎训练）两个项目公司。

外延并购完善了公司的布局。至此，公司构成了京津冀区域到长三角区域的事务布局，并构成了以“职业教育+素质教育”为双运营主线，以内容+科技赋能双主线的事务布局，能够在教育服务资源共享之下推进事务的开展。公司以实体校园为依托，并逐渐完结上下游事务的纵向延伸，以“内容+科技”驱动事务开展，构成全面多元化布局，打造一流教育途径。

从本年来看，公司在“内容+科技”的布局现已初见效果。内容+科技指的是环绕职业教育和素质教育两大范畴进行内容布局，一起将科技打包在内容中，包含技能服务、技能咨询等。到陈述期末，集团旗下具有自主知识产权的北京新天地线公司连续研制幼教云、高教云、在线直播途径、教育测评东西、云讲堂等多个互联网教育相关产品，功用包含在线直播、教育测评、云讲堂等，根本满意了目标群体的绝大部分需求，生长空间可期。。

产品包含：

（1）中高端家长教育途径－“爸妈搜云讲堂” ，是根据其150万现有用户量身打造的途径，为3-18岁孩子及其家长供给素质教育、学科教育、爸爸妈妈讲堂等视频、音频课程，经过“科技+内容”为中高端家庭供给线上+线下相结合的家长教育相关产品与服务。

（2）职业教育板块的高教云办理途径－“嗖嗖智校”，一个根据高校完好的事务流程，面向高校师生供给的SaaS型云途径。

（3）素质教育板块的幼教云办理途径－“知蒙家乡”，一个提高幼儿园信息化办理水平的云途径，。一经上线就遭到多家知名园所重视运用。

（4）线上直播东西－“直击讲堂”，针对教师、中小型K12教培组织的在线教育直播东西，可满意1对1、一对多、双师讲堂等多元场景。

（5）教育才智测评途径－“博教智评”，一个极简易用的问卷+考试+测评途径。

（6）针对家长教育的SaaS途径——“家长校园云途径”。该途径为幼儿园、中小学、教育行政部门等打造专属家长教育服务途径。现在与石家庄市教育局协作的“石家庄家长校园”已掩盖1300多家中小学。

其间多款产品内部磨合协同效果闪现，产品已成型落地。未来，跟着团队进一步协作，强强联合将推进“内容+科技”老练，公司将经过直接向C端以及B端客户出售产品，获取产品费用、分销商返佣、运营分红等收入。未来相关事务有望放量。

别的，本年年内公司对两个K12范畴标的并购也值得等待。浙江省于2014年为新高考变革的前驱省份之一，因而浙江培尖及杭州一脉具有有关新高考的丰厚经历。此次收买有助于公司开展文明教育事业部的新高考相关事务，有助于公司运用浙江培尖及杭州一脉的的品牌形象、杰出的口碑、协作途径，进行扩张及仿制的“轻财物”事务形式。别的，浙江培尖及杭州一脉在浙江省有较大的影响力，能辐射长三角区域，有利于公司优化区位布局，并与现有资源构成协同效应。

别的，值得注意的是，因为两个项目公司并入公司财报的时刻别离为2019年11月底及2019年9月底，因而此次并购的两所校园对本年度的成绩的奉献十分有限，将从2020年开端开释潜力、奉献赢利。

21世纪教育内生添加性确定性强，单凭就读学生数的提高，就能坚持稳定较快添加。现在膏火及住宿费价格调整空间较大，公司成绩较大。别的，外延并购打通产业链上下游，完善区域布局，“内容+科技”产品开端落地，K12两个项目公司并购完结，这两个板块有望在2020年开释潜力奉献赢利。

2019年公司完结净赢利0.83亿，而3月31日的收盘价为0.66元，对应的PE为9.71，在港股中估值偏低，并在前史估值中处于较低水平，向上修正的空间较大。