债券通将满“五周岁”！独家专访彭博亚太区总裁李冰：星河湾地产控股有限公司信用债渐受外资关注 增配人民币资产仍是趋势

2017年7月3日，内地与香港债券商场互联互通协作(“债券通”)上线，标志着境外金融组织出资境内人民币债券商场的途径再扩容。五年来，债券通以其电子化操作更为快捷高效，买卖方法对境外出资者更“友爱”，快速生长为深受境外出资者喜爱的干流出资途径，近三年来，债券通每月买卖量现已在大都时刻超过了比其更早推出的结算署理形式。

伴跟着债券通的生长强大，全球出资者参加我国债市的规划近五年亦成爆发式添加。到2022年5月末，境外出资者持有境内债券37831亿元人民币，较债券通注册前添加超3倍。但本年2月以来，受中美利差“倒挂”等多要素影响，外资出资境内债券呈现净流出的反转行情。

时值债券通迎“五周岁”，恰逢其时欧美经济体加速货币方针收紧脚步，全球本钱活动波诡云谲，外资对我国债券商场的观念有何新动向与新改变？外资眼中的我国债券商场准则建造还有哪些能够完善的空间？带着这些问题，证券记者近来独家专访彭博亚太区总裁李冰。

外资开端更注重我国信誉债商场

证券：回忆债券通注册运转的曩昔5年，您以为债券通取得了哪些成果？

李冰：债券通自注册以来，因其电子化买卖方法，以及后续连续推出的行动使其遭到出资者的喜爱，现已展开成为境外出资者参加全球第二大的债券商场的干流途径。近三年来，债券通每月买卖量现已在大都时刻超过了比其更早推出的结算署理形式。回忆曩昔一年(2021年6月到2022年5月)的数据，债券通的买卖量到达7.2万亿，高出结算署理形式三成。

从出资者数量看，以法人为计算口径，现在已到达751家，较2018年5月添加了1.4倍。现在全球前100家财物办理组织中已有78家成为债券通出资者。彭博作为债券通首要协作境外电子买卖平台之一，依据咱们与客户的沟通发现，债券通出资者类型现已愈加多样化，境外一些小型财物办理组织、欧洲的一些地区性银行连续参加进来，对我国债券商场的爱好日积月累。从出资标的来看，利率债仍然是债券通出资者持有的首要标的。信誉债持有规划相对较小，但从咱们与客户沟通的状况来看，出资者现已开端愈加注重我国信誉债商场，经过彭博查询我国信誉债相关指数、数据和剖析的出资者日益增多。

证券：外资出资我国信誉债最新状况如何？您以为为推进外资进一步出资我国信誉债商场，还需完善哪些配套准则？

李冰：依据我国债券信息和上海清算买卖所发布的数据，到2022年5月底，境外出资者持有我国境内信誉债券(包含企业债券、金融债券、同业存单、财物支撑证券等)余额3223.84亿元，其间同业存单1311.95亿元，企业债券999.57亿元，金融债券587.53亿元。

跟着出资者关于我国债券商场了解的加深，出资者会逐渐将目光转向信誉债商场，信誉下沉是契合商场展开的长时间趋势。彭博于2020年11月推出了彭博我国高活动性信誉债(LCC)指数，协助境外出资者了解、评价和出资我国信誉债商场。越来越多的出资者对LCC指数体现出了爱好，包含摩根财物办理在本年推出了全球首只追寻包含LCC系列指数的ETF等，由此可见境外出资者对信誉债商场的注重。近期，我国监管部门针对买卖所债券商场敞开推出的行动，也会在这方面供给更多助力。

推进境外出资者进一步出资信誉债商场，还需要在几方面完善配套准则，包含信誉评级系统与全球规范的接轨、信誉危险缓释东西的可获得性，以及违约处置机制的完善等等。

证券：债券通运转初期注册的是“北向通”，2021年正式发动“南向通”，现在您以为“南向通”运转状况如何？境内金融组织参加债券通金融业务近年来有何改变？

李冰：“南向通”自上一年注册以来，运转顺畅。彭博也深化参加其间，既是“南向通”的首要债券根底数据和估值数据来历，也为境外做市组织供给解决方案，支撑其与境内出资者展开“南向通”买卖。咱们从相关客户方面了解到，“南向通”买卖量从本年2月开端也开端活泼起来。“南向通”正在逐渐发挥其重要作用，为境内出资者供给多元化财物装备的时机。

境内金融组织作为债券通做市组织也伴跟着债券通曩昔5年的展开而不断生长。面对更多类型和数量的境外出资组织，境内做市组织的经历和才能在不断进步。咱们在服务这些做市组织的过程中观察到一些组织开端愈加精细化地办理客户和其需求，并加大了在科技方面的投入，经过技能进步服务才能。境内组织的生长是我国债券商场展开的重要方面。

本年以来我国债券收益体现亮眼

外资增配仍是趋势

证券：本年2月-5月，外资净减持境内人民币债券备受注重，有观念以为，跟着下半年美联储加大加息力度，中美利差会继续“倒挂”，这会加大对外资减持的压力，您怎么看？

李冰：美国加息所导致的中美利差缩小乃至倒挂，的确对境外出资者出资我国境内债券商场产生了必定影响，这也是咱们看到从本年2月开端呈现外资减持我国国债的原因之一。但咱们以为，美联储加息的影响是有限的，不应当被视为对境内债券商场敞开带来巨大阻力。这个判别依据以下几方面原因：

首要，其时美联储加息首要是为了应对美国国内的巨大通胀压力。因而，比较中美实践利率或许更有意义。以十年期国债为例，现在中美利差在2%左右，我国债券仍是保有相对的吸引力。

从收益率视点来看，本年全球债券指数体现乏善可陈，到6月15日，彭博全球归纳指数年至今录得报答-14.98%，而彭博我国归纳指数的收益为1.79%，在首要经济体中鹤立鸡群。

在全球规划来看，与美国相关性较高的商场，比方巴西、墨西哥，在美联储加息的压力下，也采纳了相应的方针，然而其债券收益率呈现了更为大幅的下滑。这也能够旁边面阐明，利差并不能直接决议债券商场的收益率，还应注重国家和地区之间的相关程度。而我国商场的分散化效应一向较为显着。

此外，从前史来看，美联储曾经在2017-2018年采纳加息、缩表方针，但这一时期，除了在单个月份呈现外资减持我国国债的状况，绝大部分时刻，外资坚持了增持人民币债券的气势。

证券：您以为影响外资持有我国债券的要素中，除了有全球货币方针转向外，还有什么要素也值得注意？

李冰：咱们以为，影响外资持有我国债券的另一个重要且更为直接的要素是汇率。前史数据标明，2015年“8·11”汇改，对其时外资减持人民币债券有较大影响。因而，美元相对人民币增值，也在本年对外资持有我国债券带来了必定影响。我国人民银行已表明会继续坚持人民币汇率在合理均衡水平上根本安稳，并继续推进人民币国际化，这对强化境外出资者对人民币财物的决心是有利的。

从本年的数据来看，虽然从2月开端外资继续减持我国国债，可是5月份减持量现已呈现显着回落。下半年，假如国内经济显着企稳转好，咱们关于外资加大出资人民币债券仍抱有相对达观的观念。

总结来说，短期内因为收益率产生相对改变，出资者做出了必定的财物装备调整；可是从长时间来看，我国商场的经济规划和展开潜力，以及我国独立、稳健的货币方针，会让境外出资者继续注重我国商场，添加装备人民币财物仍将是趋势。

外资等待衍生品出资扩围

证券：关于未来我国债券商场推进对外敞开，构建高水平金融敞开格式方面，您还有哪些主张？

李冰：未来我国债券商场在推进对外敞开方面，还可在完善电子化买卖、丰厚债券衍生品出资种类，大力展开ESG、绿色债券等方面深化探究。

具体来说，在电子化方面，债券通从准则规划和推出开端，就与彭博等境外电子买卖平台协作，选用电子买卖的方法，能够简化买卖流程、进步功率、优化合规陈述等等，这是债券通被出资者喜爱的原因之一。现在，电子买卖方法彻底掩盖债券通的二级商场买卖，可是在一级商场出资方面，电子化买卖的深化程度还能够进一步进步。

在衍生品方面，我国债券商场更为老练的标志将是境外出资者能够运用衍生品来办理危险和捕捉出资机会，特别是在充溢不确定性和动摇较大的商场环境中。依据咱们与境外出资者的沟通，境外出资者热切等待利率交换、国债期货等衍生品被归入出资规划。

此外，可继续金融现已成为全球注重的焦点。ESG出资现已不仅仅是标语，而是成为许多出资组织的有必要挑选。我国债券商场正在面对一个前史性机会，深化敞开，推进境外出资者参加我国的绿色债券商场将推进全球可继续金融的展开，也将有助于我国“双碳”方针的完成。