伪市值管理套路揭秘：假市值管德州交运股票理 真资金"抬轿"

近来某微广博V一连串的爆料，将上市公司市值办理推上风口浪尖。我国证券报记者采访多家组织了解到，这类景象是以市值办理为名，实则为了股东套现、减持或质押等，联合组织资金“抬轿”，完成各种灰色利益。不过，不少组织人士称，这一做法现在在商场中已不多见，跟着监管趋严，一起相较于公募基金司理的薪酬奖金和危险而言，该形式能赚的并不多，大多数基金司理不会“捡了芝麻丢西瓜”。

实践上，真实的市值办理并不是贬义词，是企业采纳合法合规的运营办法和科学手法，在量力而行的范围内，使公司股票价格服务于公司全体战略目标。比较于老练商场而言，我国的一些公司市值办理行为与概念原意违背，因此遭到诟病，这一景象有待改进。

乱象频出

近来，某财经大V在微博爆料，上市公司以市值办理名义，找中介拉来下家组织接盘，成果随后股价便大跌，不只下家被套牢，上市公司还赖掉了约好的尾款。多家上市公司以及组织被卷进这一事情的风云中。

证监会5月14日回应称，高度重视媒体报导状况。5月13日，上交所即发动排查相关账户，并于当日下午向公司宣布《监管作业函》，要求公司进行自查，并照实发表相关状况。证监会派出组织已约谈公司及相关各方，并发动核对程序。关于以市值办理之名施行操作商场、内情买卖等行为，将一直秉持“零忍受”情绪，依法予以严肃查处，涉嫌犯罪的，及时移交公安机关。证监会标明，一旦发现上市公司及实控人、私募基金、公募基金等相关组织从事或参加相关违法违规活动，证监会将一查到底、依法严惩，并及时向社会发布。

5月16日，证监会发布音讯，针对近期媒体报导有相关方涉嫌合谋施行不法行为等问题，依据买卖所核对状况，证监会决议对相关账户涉嫌操作利通电子、中源家居等股票价格立案查询。

微广博V爆料的事情，折射出了上市公司市值办理的乱象。

“一传闻找公募、私募协作做所谓市值办理的，这类公司肯定会进入咱们的黑名单，彻底一票否决。”某北京私募人士标明。

关于大V爆猜中谈及的操作形式，某私募基金负责人李明（化名）标明，一般是股东套现减持或质押所采纳的形式，处于灰色地带。一般由中介先跟股东方谈好出资金额、收益分红等组织，随后资金方买入，上市公司协作出利好音讯进行股价拉升，一起资金方接盘锁仓。等外面流转筹码削减后，资金方一拉抛盘就会少，最终等大股东套现后，再跟资金方办理人按此前说好的份额分红。

另一位华北地区公募基金司理告知我国证券报记者，爆猜中所谓的市值办理，首要套路就是找资金“抬轿”，让组织先买一点，把股票锁仓，把外面的流转筹码确定，少流转一点，组织一拉抛盘就会少。他说：“比方，外边流转1000万股，你让组织买了500万股，就还剩500万股了，然后你再买个两三百万股，外面流转的就很少了。”

还有一位资深商场人士泄漏，曾经有基金司理参加，上市公司按每股0.5-1元的价格跟基金司理协作。

实践上，证监会曾在2014年就发布过上海某私募和上市公司以市值办理的名义哄抬股价的事例。2014年5月底至7月中旬，上市公司A实践操控人将股份减持至私募组织名下，由私募组织进行市值办理。2014年5月底至2014年12月初，私募组织经过接连买卖、在其实践操控的账户间买卖等办法影响股价。上市公司实践操控人经过寻觅并购重组体裁及热门、未及时发表相关信息，并供给信息、资金等办法协作私募组织举高股价。在此期间，上市公司股价累计上涨71.40%，同期地点板块指数累计涨幅仅为25.54%。

荫蔽操作

此前，民生证券曾梳理了市值办理的几个形式。其间就包含不合规的拉高股价及坐庄形式，首要包含大宗买卖商形式和私募基金协作形式。在大宗买卖过程中，部分公司股东为获取高赢利，与大宗买卖商签订协议，协助其拉升股价，操作形式既有先拉升股价后买卖，也有先买卖后拉升股价。

而在私募基金协作形式中，私募与上市公司约好出资份额、赢利分红，在私募建仓后，上市公司协作宣布利空音讯压低股价。随后私募基金拉升股价，上市公司协作发利好音讯。在股价上涨过程中，私募基金逐渐卖出股票。

值得注意的是，此次卷进风云的上市公司遍及市值偏小，流动性也相对一般。一般来说，此类标的一般并不能进入公私募等组织的中心股票池中，为何会出现微广博V所说的让下家基金司理接盘？

某中型公募基金人士标明，首要是由于基金司理买得很少，且这类股票占基金规划的份额极小，相对简单绕过公司风控。他标明，一些中小型基金公司关于进入公司大股票池的标的市值没有明确要求，只需不是被ST或受过证监会处分的标的，不会明令约束禁绝买入。

他解说说：“咱们公司的股票池分为好几级，不同等级股票池中的个股对应的基金司理持仓标的也有不同份额约束。例如，买入超2个点的股票需研讨员写陈述掩盖；若重仓超越5个点的股票有必要是在中心股票池中，且需求研讨员实地调研并作出深度报导。但基金司理买入金额很小的标的，一般不会被重视。”

也有公募人士标明，基金司理并不能随意购买某一只股票，公司对进入股票池的标的有要求，需求有研讨陈述掩盖。还有私募人士标明，对股票的流动性有规则，日均成交低于1000万元的不能进入公司股票池，日均成交低于1亿元的则不能进入公司中心股票池。

“像爆料的这种小市值股票，假如基金司理办理的资金多，买入几百万元或许不会显现反常，由于基金季报只发表前十大重仓股，年报里也不会具体发表操作记载。在基金司理的操作权限内，所以也不能说是基金公司风控有问题。”一位在公募职业从业多年的基金司理王华（化名）告知记者。

一起，若买入额较小，关于基金全体规划而言，净值动摇实践也很小。“假如办理的基金规划有几十亿元，每天动摇几千万元很正常，实践净值动摇不到一个点，很难被发觉。而类似于爆料事情中的基金，若总共亏本两三百万元，还不是在一天内亏本的，在净值动摇上看不出问题。”王华标明。

回归正路

实践上，市值办理是2005年股权分置变革后提出的。2014年“新国九条”提出，鼓舞上市公司树立市值办理制度，标明市值办理也遭到了支撑。市值办理遍及界说为运用多种科学、合规的价值运营办法及手法，以到达公司价值发明最大化、价值完成最优化的战略办理行为。业内人士标明，采纳市值办理的办法许多：若某一上市公司股价被轻视了，股东拿现金买回股票来刊出，进步每股收益，添加每股价值；一起进步揭露信息发表的质量也是其间一种，加强合规合法的发表和交流，公司不简单出现股价的暴涨暴跌。

据民生证券研讨，市值办理中，真实提高内涵价值与保护市值及价值匹配度偏重的正路形式，首要表现为经过并购做大做强，扩展市值；剥离、分拆盈余较差以及轻视值事务；经过转型提高估值；立异商业形式；保护企业市值与价值匹配度等。表现了公司重视成绩添加与股价的匹配。

比方，中信证券就是经过并购办法做大做强完成市值提高的范本。例如，2003年以1亿元收买万通证券30.78%的股权，随后屡次增持；联手建银出资重组华夏证券，建立中信建投证券公司；收买金通证券等。这一系列收买举动帮其确立了职业龙头位置。此外，中信证券还屡次定向增发。正因如此，中信证券财物规划快速扩展，在2004年至2007年间，完成总市值添加近十倍。

实践上，市值办理的做法在国外商场很常见。据组织人士剖析，比较海外老练商场，国内商场中的公司市值与其内涵价值的违背现象较常产生，即便在回购股票方面，相较于国外的“回购并刊出”形式，国内遍及也是“回购不刊出”，必定程度而言，这需求恰当的市值办理使两者相匹配。

中证金融研讨院数据显现，从回购意图来看，美国、我国香港的上市公司首要以市值办理为主，而A股上市公司更多是出于股权鼓励的需求，三地上市公司回购意图出现显着差异。2009-2020年上半年期间，美国与我国香港上市公司回购意图以市值办理为主，占比分别为45%和72%。一起，美股公司经过回购来调整本钱结构、增强操控权，从而抵挡歹意收买的需求也很大，直接用于股权鼓励的占比仅为0.5%。但是，A股上市公司中出于市值办理意图的回购占比仅为4.3%，73%的回购以股权鼓励意图为主。

从A股上市公司的回购来看，哪怕是百亿级的，也遍及用于高管的股权鼓励，而不是供给给群众股东。李明标明，若回购后没有刊出，也意味着没有添加每股收益。美国许多公司进行市值办理时是回购自家股票并刊出，例如伯克希尔哈撒韦长时间刊出股票，该公司赢利添加不多，但其股价添加实践上远高于赢利添加。