老树发新芽 老牌“味精之王”莲花健康再迎量中国重工停牌价齐升新机遇

“舌尖上的我国”绝不是揄扬，而我国美食享誉全球并非是食材的差异，更多的是在于烹饪的方法和调味品的不同，就味蕾的满足感来说，调味品已经成为照料中不可或缺的刚性需求。

从餐饮情况来看，餐饮收入的同比增速一直快于社会消费品总收入增速，其间调味料作为菜肴制造的必需品，也必将随之变化。依据天风证券数据计算，2010年-2020年Q3的CPI变化方向与调味品职业收入同比增速大致相符，而调味品职业收入同比增速一直为正，具有较强的抗周期性与稳定性。

CPI与调味品职业运营收入增速比照

材料来历：wind，天风证券研究所收拾

量价齐升——调味品职业空间巨大

依据EUROMONITOR数据计算，我国的调味品职业具有较大的开展空间，与餐饮习气类似的日韩比较，我国未来的调味品职业增加空间高达6.03倍。

2020年我国调味品零售情况与日韩比照

材料来历：EUROMONITOR

1)从价格方面来看，顾客关于调味品的价格的灵敏程度较低，运用频次较高，且往往具有调味品单价低的特性。我国调味料零售价由2006年的11.96元/kg上涨为2020年的20.72元/kg，年复合增速约4%。可是比照日本和美国，未来涨价空间宽广。而因顾客对调味品的变化灵敏度较低，涨价较易完成，以调味品龙头海天味业为例，每吨单价每年约进步4%-5%。

2)从销量方面来看，餐饮和外卖职业的快速开展，拉动了调味品需求量的继续增加。我国工业信息的数据闪现，餐饮途径的人均调味品耗费是家庭烹饪的1.6倍。而我国的外食占比也仅为22.4%，低于日本的37%和美国的72.5%，未来跟着我国居民消费水平的不断进步，人们外出就餐和食用外卖的频率有望继续上升，然后拉动调味品需求继续增加。

由此看来，我国调味品商场或将出现量价齐升的趋势。

2013年-2019年调味品商场规模从2299亿元增加至3346亿元，CAGR为6.45%，而将国内调味品零售端商场进行量价拆解，估计2025年调味品零售端商场空间将到达1867亿元。那么，依据调味品商场全体体量中零售端占比约37%来进行测算，估计2025年调味品商场规模将到达5045亿元，比较2019年还有将近2000亿元的增加空间。

2013-2019年我国调味品商场规模及增速

材料来历：我国工业信息，EUROMONITOR

已然有如此高的增加空间，遭到资金喜爱也是清楚明了。纵观整个食物饮料职业，调味品近5年涨幅311.85%，仅次于白酒板块的633.55%，排行整个子板块第二。

2017年6月-2021年2月食物饮料各子板块涨幅(%)

材料来历：wind，天风证券研究所计算

再从估值方面来看，近5年调味品板块估值在食物饮料一切子板块中处于较高水平。依据天风证券研究所计算，到2021年2月19日，调味品板块PE(TTM)高达93.18X，与高估值对应的是资金连绵不断的流入，2017年6月-2021年2月调味品职业北上资金占比从3.16%增加了近一倍至6.16%。

莲花健康——“味精之王”的多元化打破

调味品商场空间宽广，且在高营收的加持下，遭到了各方资金的“争相抢购”。那么，在调味品职业深耕的企业将迎来杰出的开展机会，而常年致力于食物与调味品研制的莲花健康(600186)，或将在调味品赛道披荆斩棘。

莲花健康工业集团股份有限公司(以下简称“莲花健康”或“公司”)创建于1983年，是一家注重人类对健康甘旨的需求，专心于传统调味品到新式健康食物的研制、出产和出售的上市企业，主营构成中味精、面粉、谷朊粉以及鸡精占比总计为96.27%。

从莲花健康的营收细分来看，2016年-2020年，公司产品中味精收入挨近60%，占有决定性位置，而且2020年，新增了料酒等液态调味品。这么看来，公司“事必躬亲”的开端愈加注重公司多元化的开展。

材料来历：wind

依据莲花健康2020年报销量数据来看，公司出售味精11.76万吨，鸡精2.48万吨，面粉11.82万吨，其间中心产品家庭装味精完成销量增加近1000吨。公司完美顺应着整个调味品职业的“量价齐升”，且在2020年完成了本身打破，完成扭亏为盈。

而依据2020年财政数据闪现，公司完成运营收入16.55亿元，遭到新冠疫情影响下滑2.81%；完成归属于上市公司股东净赢利7428.61万元，同比增加7.30%；出口创汇2669万美元，同比增加127万美元。

材料来历：公司2020年报

其间，净赢利同比增加7.30%看似不起眼，但仔细分析发现2020年的莲花健康“力挽狂澜”的背面其实并不简略。比照公司2019年的净赢利来看，大多是经过非经常性损益带来的重整收益，而2020年的净赢利却是实实在在的运营取得。那就不难理解，莲花健康在疫情严峻的2020年，仍然能够逆流而上的体现从何而来了。

此外，公司本身的优势也促进效益的不断转好：

1)从财政视点来看，公司期间费用管控效果显著。

2020年公司运营本钱13.6亿，同比下降11.1%，高于运营收入2.8%的下降速度；期间费用率为11.5%，较去年下降12%，能够看出公司费用管控效果显著。

材料来历：wind

2)从调味品职业营收来看，盈余才能趋势向好。

莲花健康所在的调味品职业，在近10年来盈余才能不断增强，成绩体现出现继续上行趋势。2019年职业总运营收入已增至548.58亿元，净赢利总额92.07亿元，近10年运营收入复合增加率达19.6%，净赢利复合增加率达19.21%。

调味品职业运营总收入及增速

材料来历：wind，天风证券研究所计算

而且，调味品职业全体ROE和ROA分别由2010年的14.74%、6.70%增加至2019年的20.91%、13.21%，职业全体盈余才能不断向好。

调味品职业ROE及ROA

材料来历：wind，天风证券研究所计算

所谓，好的开端是成功的一半，莲花健康在调味品赛道中具有的优势在近几年不断闪现，在整个职业进入到快速增加期时，公司必定取得长时间深耕调味品商场的盈余报答。

3)叠加法多元化路途，研制投入看出实控人注重公司开展。

2020年报闪现，莲花健康除了以往的味精、面粉、谷朊粉以及鸡精等公司坚持的主营项目之外，料酒等液态调味品也为2020年运营收入奉献334.59万元，这源于公司加强了料酒、糖类等调味品的商场开发、产品推行及本钱管控。

从出售途径来看，公司现在已掩盖全国2000多家经销商途径。途径优势有利于公司采纳品类叠加法，加大液态调味品研制推行，而且进步家庭用糖、餐饮用糖、功能性糖等糖类产品的商场占有率，进一步拓宽产品品类。

从出售形式来看，公司2020年在线上出售取得打破性开展，线上运营收入完成210.76万元，同比增加225.9%；完成毛利率41.92%，同比增加28.29个百分点，信任在不久的将来，线上收入会成为公司总收入的助力。

材料来历：wind

而从研制投入来看，就知道公司关于调味品商场的开发不是“坐而论道”。

莲花健康在陈述期内研制投入3311.43万元，占总营收份额2%；研制人员数量由2019年的23人进步至136人，占公司总人数份额8.69%。由此可见，公司实控人李厚文先生对涅槃重生的莲花健康的高度注重，力求在“十四五”局面之年有一番大作为。

材料来历：公司2020年报

总结

2020年关于全球公民是不同寻常的一年，关于莲花健康更是如此。莲花健康此间成功化解了退市危险和债款危机，而且改进了现金流量情况，下降运营危险与本钱。而且，为了公司往后杰出开展，加速施行退城入园项目建造，完成了在陈述期内的圆满完成，将迎来公司在2021年全体搬家的喜讯。

此外，莲花健康从公司树立之初就意识到，以味精为主营项目必定与民生挂钩，也就意味着公司将抛弃高赢利高报答，转向为注重大众健康的食物方向开展，类似于2020年营收上千亿的金龙鱼相同，归母净赢利才有60亿元，仅仅占营收的3%左右，莲花健康也是如此。所以，靓丽的成绩报表当然给公司添光增彩，而坚持近30年的健康食物理念，也不乏让老百姓发生信赖感，信任莲花健康将迎来新的开展。