中信证券信投顾：股票质押风险有多大电子消费股票龙头股？让数据说话

中信证券信投顾：股票质押危险有多大？让数据说话

中信证券商场研讨部刘肖雯

6月的A股将“六绝”演绎到了极致，

债款违约、大股东质押爆仓频发。

一句话，借的钱还不上了。

6月26日清晨，多监管组织相继发文，

称当时股票质押危险全体可控。

那在近期并不明亮的行情下，

股票质押危险到底有多大呢？

本文用数据（到6月26日）说话，做一个质押危险的全盘测算。

股票质押，便是上市公司股东把手中的股份押给银行、证券公司等组织（也叫质押方）来到达融资的意图。

而质押方为了自身的事务安全，给上市公司股东放款时会设置三个目标：

质押率、预警线、平仓线

质押率便是放款的折扣率。

例如押100元的股票，放40元的款，质押率便是40%。

预警线便是质押物价值降低的警戒线。

触碰了警戒线，上市公司股东会被要求补仓。

例如预警线为150%，则预警价格=100*40%*150%=60元，即股价跌落40%预警。

平仓线便是质押物价值降低的最终红线。

这时上市公司股东再无法补仓或还不上钱，那么质押方就有权处置股票了。就比如，放贷断供，银行会把房子收走一个道理。

例如平仓线为130%，则平仓价格=100*40%*130%=52元，即股价跌落48%平仓。

A股的股票质押总量有多少？

实践开展事务时，因为各组织风控准则不同，关于不同公司设置的质押率和平仓线存在差异。而上市公司公告内容又不包含详细的质押率和平仓线数据。

因而咱们依照一般经历，一致假定质押率为40%，平仓线为130%。

也便是说，假如上市公司股价低于质押日股价的52%，即自质押日跌落48%以上，咱们就以为这部分股票就存在平仓危险。

此外，为了便于核算，咱们不考虑股息、利息、补仓等要素。

最终，核算数据以上市公司公告为依据，部分公司或许存在发表不及时或不完全的状况，数据或许会与挂号结算中心存在收支。

依据上市公司公告，咱们核算了2010年以来，没有免除质押的股票。经核算，到6月26日，上市公司股权质押规划约5.6万亿，触及2363家上市公司。其间：

全商场有837家公司存在平仓危险，触及股票市值5319亿元，占全商场总市值1.12%。

中小板和创业板现在别离有1429亿元和1211亿元股票存在平仓危险，占中小板和创业板总市值的1.60%和2.62%。

到6月26日，存在平仓危险的股票规划

材料来历：Wind、中信证券商场研讨部

有没有践踏危险？

首要，测算一下质押的股票离平仓线还有多远。

数据显现：

8872亿元的股票再跌落10%后或许会低于平仓线；

12461亿元的股票再跌落20%后或许会低于平仓线；

18519亿元的股票再跌落30%后或许会低于平仓线。

也便是说，商场上的股票较现在跌落20%后，平仓压力会加快上升。

触及质押的股票间隔平仓线危险的间隔

材料来历：Wind、中信证券商场研讨部

其次，测算一下质押股票现价相关于质押时价格的涨跌幅散布。

数据显现：

50905亿元的股票自质押日未跌落或许跌落起伏未到48%；

5319亿元的股票自质押日跌落起伏已挨近，乃至超过了48%，存在平仓危险。

材料来历：Wind、中信证券商场研讨部

最终，咱们动态模拟了商场在不同点位面临的平仓压力，即测算平仓危险的规划关于指数跌幅的敏感性。

咱们用个股的β系数代表地点板块指数每跌落1%，该股票的跌落起伏。

为了调查商场的极点环境，咱们选取上市公司在2015年股灾期间的β系数。假如某股票在这期间没有上市或停牌，则选取今年年初至今的β系数。

由此，咱们能够估算出，指数每跌落必定起伏，存在平仓危险的上市公司数量和市值。

全体上，核算结果与前面差异不大。

指数较现在跌落20%后，存在平仓危险的市值占比将呈加快痕迹。

但上述危险点位和现在仍有较大间隔，因而短期不用过于忧虑。

材料来历：Wind、中信证券商场研讨部

材料来历：Wind、中信证券商场研讨部

材料来历：Wind、中信证券商场研讨部

哪些职业股票质押危险较高？

从上市公司的视点，主板与中小创差异较小，传媒、机械、军工等职业危险相对较高。

依照商场区分，主板与中小创的质押股票市值都在2.8万亿左右，存在平仓危险的股票市值都在2700亿元左右，差异很小。

依照中信二级职业区分：

质押市值排名前三的是房地产、传媒、其他医药医疗；

已存在平仓危险的股票市值，排名前三的是传媒、其他专用设备、通讯设备；

质押市值中，存在平仓危险占比较大的是工程机械、石油挖掘、景区和旅行社。

平仓危险规划关于指数涨幅的敏感性剖析

材料来历：Wind、中信证券商场研讨部

从质押方的视点，重视银行、券商、信任、一般公司及个人这五个主体。

依据质押方性质不同，能够分为银行、券商、信任、一般公司及个人。其间，券商规划最大，约2.7万亿。

不同质押方或存在平仓危险的规划

材料来历：Wind、中信证券商场研讨部

上市公司怎么自救？

面临存在的平仓危险，上市公司的自救之法，你相同需求了解。

在实务操作中，质押股票触发强平线，并不意味着平仓危险会立刻实现，或许经过多种方法缓解危机。

补仓

上市公司股东能够经过弥补现金或弥补股票，摊低成本。

可是，假如大股东已将手中绝大多数股票质押，那么进一步补仓空间会有限，平仓危险会上升。因而，关于屡次追加质押担保的上市公司，需求警觉。

停牌

部分公司在触及平仓线后，会采纳暂时停牌的方法缓解当务之急，使用这个时刻筹集资金。

其间一部分，随后会谋划财物收买或财物重组等利好事情。即便谋划不成功，也能够将平仓危险拖延一段时刻，等候商场转暖。

回购、增持

上市公司股东能够经过回购、增持等行动提振股价，使股价脱节危险区域。

换个视点来看，关于资金融出方，也不愿意看到强平导致股价大幅跌落的局势。或许会采纳恰当延期、谋划股权转让等方法，防止从二级商场直接卖出。

写在最终

1.因为弥补现金难以观测，因而咱们核算的平仓危险的规划会略有高估。

2.股权质押自身并不是形成商场跌落的原因，只是在某些特定商场环境中会加大股价动摇。微观经济形势和上市公司盈余水平才是是股价的根底。

3.依据沪深交易所近期发布的数据，2018年5月18日至22日当周两市股票质押融资实践日均违约处置约5000万元。

4.假如商场全体反弹5%，存在平仓危险的规划将削减到4300亿元左右，商场全体反弹10%，平仓危险的规划将进一步削减到3500亿元左右，质押平仓危险将大为缓解。

因而，投资者需求客观、理性看待质押平仓危险。不要忽视危险，但不用过度忧虑。