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自年头传出交易所或许选用“红黄绿”监管办法来束缚城投债发行的音讯后，商场对城投债的“批阅新政”较为重视。榜首财经记者了解到，现在交易所和银行间交易商协会对城投债均会进行分档审理，但分档名单并不对外发布，且关于不同档位的发债主体，监管对其征集资金用处有不同的约束。

比方，有的只能用于归还有息债款；有的能够归还有息债款和用于经营性项目建造；有的还能用于弥补流动资金等。在业内人士看来，这反映出此次“红黄绿”监管更多侧重在对征集资金用处的约束上，而非“一刀切”彻底制止城投发债。

承受记者采访的从业者表明，对募资用处的约束将进一步加重城投债的“信誉分层”，尤其是部分信誉资质差、财力较差的区域，再融资本钱和难度都将会加大，需重视再融资危险；而负债率低、资质优秀的城投则根本不受影响。

部分城投募资用处受限

据悉，财务部从2019年起树立了地方政府隐性债款危险等级鉴定准则，经过对各地隐性债款及债款率进行评价，将债款危险等级分为了红（债款率≧300%）、橙（200≦债款率城投债内部分解加重

实际上，对征集资金用处的约束自2019年来就已开始暴露。据华泰证券(601688,股吧)固收团队计算，从2019年以来，城投债的募资用处就逐步受限，专项项目出资、补流用处削减，归还存量债款用处添加。

分时刻区间来看，2004年及之前，募资用处为专项项目出资的城投债占有绝对大都；2005～2012年，募资用处依然以专项项目出资为主，弥补流动性资金有所添加；2013～2017年，专项项目出资用处逐步削减，归还存量债款和弥补流动性资金两类用处有所添加。

而自2019年以来，城投债募资用处进一步向归还存量债款会集，这一时刻也与树立全口径危险办理系统的时刻相符。到了2020年，归还存量债款在总发行金额中的占比到达74.7%，且出现继续提高的趋势；专项项目出资、弥补流动资金两类募资用处的份额别离下降至20%以下。

从监管组织来看，不同监管组织对城投债募资用处的监管力度也有差异。华泰证券的研报称，比较而言，现在协会监管的债券用于归还存量债款的份额最高，约束最严；而交易所则仍有进一步调整的空间，这也或许是“红黄绿”监管的实际根底。

在业内人士看来，对征集资金的严控也是一种精细化办理的表现，不只有利于操控债券系统内的危险，也将在必定程度上加快城投债的信誉分层。“比方债款担负较重、财力较弱的区域，跟着监管加码，募资用处将遭到更严厉的管控，再融资难度显着加大。”前述债券承销人士对记者称，商场对这类企业的认可度也会下降，需警觉他们的再融资危险。

华泰证券研报也提及，考虑到部分城投区域根本面较差，债券商场化发行难度本已较大，有的城投乃至时有8%以上的高收益债券成交。而约束募资用处，将会影响出资人心思预期，引起买方组织自发性收紧，使得城投融资本钱攀升，融资条件继续恶化。

“信誉分层”在数据上已有表现。据广发证券(000776,股吧)固定收益首席分析师刘郁计算，2021年3月，31省会投公募债信誉利差中有21个收窄，但从分位数水平看，过半数仍处于较高水平。

如从公募债利差看，云南、贵州、内蒙古、辽宁信誉利差处于高位，别离为547BP、497BP、474BP、426BP，且大都仍在继续走阔；而上海、广东、福建、北京等优质区域公募债利差已紧缩至100BP以内，且大都仍在继续紧缩。“商场仍在自发地抱团优质区域，卖出差资质区域。”刘郁对记者称。

此外，在一级发行商场，自2020年11月永煤违约以来，河南省会投债再融资就继续受阻，至今仍处于信誉修正期；部分债款率较高的省份发行城投债气势也相应削弱，如云南省3月份仅发行38亿元，净归还规划73亿元。

据中证鹏元收拾，本年3月高等级主体发债占比上升，主体评级中枢显着上移。详细看，AAA主体发债201只，占比25%，比上月上升0.2个百分点；AA+主体发债357只，占比45%，比上月增加6.1个百分点；而AA主体发债224只，占比28%，较上月下降5.5个百分点。