兴证策略：配置主线 收货周期港币兑换人民币的汇率 布局成长

出资关键

咱们上一年11月发布年度战略《权益年代新格式》以来，要点引荐的优势制作链+服务业(金融、走运、社服)，给出资者带来了不错报答与收益。3月咱们引荐了“中盘股50”组合，4月份再次更新中盘股组合，并主张出资者注重医药、半导体等成绩好景气细分生长方向，商场体现中证500也优于沪深300。

内部方针环境暖风期，钱银方针以稳为主，支撑薄弱环节与中长期方向。外部美债与美国通胀有所扰动，但钱银方针仍是宽松格式。经济基本面全球仍在复苏路上。全体而言，商场连续咱们“百周年”行情的观念，从布局“百周年”到“百周年”行情缓缓打开，出资者仍活跃可为，风格再平衡，收成周期，布局生长。假如由于印度疫情或美债上行给商场带来扰动，是较好介入和买入高性价比、优质公司的好时机。

美债虽上行，人心扰动大于本质，钱银环境全体温文。美债收益率再度上行、社融数据低于预期，部分出资者呈现忧虑商场流动性。关于美国而言，当时钱银方针结构工作优于通胀，关于通胀容忍度进步，劳动力商场是当时钱银方针考虑更为重要要素。关于国内而言，央行一季度钱银方针履行陈述着重美债上行与PPI上行对钱银方针影响有限且可控，定力十足。一起，4月底政治局会议和人民银行一季度钱银方针履行陈述着重以适度的钱银增加支撑经济高质量开展，结构上或许看到钱银方针定向的支撑。

风格再平衡，传统中心财物必定要配，不能只配传统中心财物。传统中心财物历史经验来看，通过2-3个月的时刻，待换手率回落到0.8%-1.2%的底部中枢后，“拥堵”股票或许会有所改进。新年后传统中心财物继续震动调整，换手率也一度下探至1.2%左右，拥堵情况得到必定程度改进。跟着4月份的反弹，近期换手率再度回升至1.6%左右。往后展望，传统中心财物微观结构改进需求时刻，但已较前期有显着改进。全体而言，2021年面临动摇较大、估值向下，盈余向上，动摇加大，回归成绩基本面，愈加注重短期成绩落地、完结而非中长期故事。出资者在组合中需求愈加注重风格再平衡。

成绩为王，大市值金融不行忽视，中盘股聚集新式生长。从一季报成绩发布后，咱们能够看到，公募基金持仓前50大占悉数A股约24.9%，而赢利占比仅15.6%，营收占比仅9.2%。若以沪深300为参照物，前50大的市值、赢利、营收占比则分别为42.2%、20.8%、15.2%。2021Q1周期、生长板块成绩亮眼，消费科技占比较多的明星股在全A中的盈余占比呈现较大下滑(若以沪深300为参照物则下滑相对较小)。由于现在来看，出资者在组合中装备，除了风格再平衡以外，以沪深300衡量的大票中，金融是曩昔几年“滞涨”且成绩与估值性价比不错的方向，所以大市值中必定要配金融。一起，从全A或中证500为代表，周期、生长中景气细分和阿尔法特点较强的值得注重。从这两个维度动身，较好完结风格再平衡。

装备主线，收货周期，布局生长。全体来看，沿着5月职业装备月报《收成周期，布局生长》，PPI为代表的价格则同比依然往上，环比高位，周期进入收成期，可要点注重阿尔法种类时机。周期股让商场心情回暖、危险偏好与挣钱效应进步，高景气生长股有望迎来时机。1)生长科技优质赛道景气细分方向。获益于方针、基本面、成绩景气、筹码结构、估值性价比等多方面要素共振。可注重一季报景气高增加和景气方向，如军工、新能源车链、半导体、被迫元器件、医疗器械与服务。2)保持2021年度战略一直以来的引荐，服务业+我国优势制作。其间，服务业主要以上一年由于疫情受损，本年继续获益的金融、航空航运、社服(酒店、旅行、免税)。优势制作，获益于我国优势制作业，海外经济复苏，顺周期种类系统性β的时机完结第一个阶段后，获益于下流需求继续扩张、继续景气的α时机，如化工化纤、轻工、家居等。

危险提示：注重全球本钱回流美国超预期，中美博弈超预期等。

陈述正文

“百周年”行情：缓缓打开

咱们上一年11月发布年度战略《权益年代新格式》以来，要点引荐的优势制作链+服务业(金融、走运、社服)，给出资者带来了不错报答与收益。3月咱们引荐了“中盘股50”组合，4月份再次更新中盘股组合，并主张出资者注重医药、半导体等成绩好景气细分生长方向，商场体现中证500也优于沪深300。

内部方针环境暖风期，钱银方针以稳为主，支撑薄弱环节与中长期方向。外部美债与美国通胀有所扰动，但钱银方针仍是宽松格式。经济基本面全球仍在复苏路上。全体而言，商场连续咱们“百周年”行情的观念，从布局“百周年”到“百周年”行情缓缓打开，出资者仍活跃可为，风格再平衡，收成周期，布局生长。假如由于印度疫情或美债上行给商场带来扰动，是较好介入和买入高性价比、优质公司的好时机。

美债虽上行，人心扰动大于本质，钱银环境全体温文。美债收益率再度上行、社融数据低于预期，部分出资者呈现忧虑商场流动性。关于美国而言，当时钱银方针结构工作优于通胀，关于通胀容忍度进步，劳动力商场是当时钱银方针考虑更为重要要素。关于国内而言，央行一季度钱银方针履行陈述着重美债上行与PPI上行对钱银方针影响有限且可控，定力十足。一起，4月底政治局会议和人民银行一季度钱银方针履行陈述着重以适度的钱银增加支撑经济高质量开展，结构上或许看到钱银方针定向的支撑。

风格再平衡，传统中心财物必定要配，不能只配传统中心财物。传统中心财物历史经验来看，通过2-3个月的时刻，待换手率回落到0.8%-1.2%的底部中枢后，“拥堵”股票或许会有所改进。新年后传统中心财物继续震动调整，换手率也一度下探至1.2%左右，拥堵情况得到必定程度改进。跟着4月份的反弹，近期换手率再度回升至1.6%左右。往后展望，传统中心财物微观结构改进需求时刻，但已较前期有显着改进。全体而言，2021年面临动摇较大、估值向下，盈余向上，动摇加大，回归成绩基本面，愈加注重短期成绩落地、完结而非中长期故事。出资者在组合中需求愈加注重风格再平衡。

成绩为王，大市值金融不行忽视，中盘股聚集新式生长。从一季报成绩发布后，咱们能够看到，公募基金持仓前50大占悉数A股约24.9%，而赢利占比仅15.6%，营收占比仅9.2%。若以沪深300为参照物，前50大的市值、赢利、营收占比则分别为42.2%、20.8%、15.2%。2021Q1周期、生长板块成绩亮眼，消费科技占比较多的明星股在全A中的盈余占比呈现较大下滑(若以沪深300为参照物则下滑相对较小)。由于现在来看，出资者在组合中装备，除了风格再平衡以外，以沪深300衡量的大票中，金融是曩昔几年“滞涨”且成绩与估值性价比不错的方向，所以大市值中必定要配金融。一起，从全A或中证500为代表，周期、生长中景气细分和阿尔法特点较强的值得注重。从这两个维度动身，较好完结风格再平衡。

装备主线，收货周期，布局生长。全体来看，沿着5月职业装备月报《收成周期，布局生长》，PPI为代表的价格则同比依然往上，环比高位，周期进入收成期，可要点注重阿尔法种类时机。周期股让商场心情回暖、危险偏好与挣钱效应进步，高景气生长股有望迎来时机。

1)生长科技优质赛道景气细分方向。获益于方针、基本面、成绩景气、筹码结构、估值性价比等多方面要素共振。可注重一季报景气高增加和景气方向，如军工、新能源车链、半导体、被迫元器件、医疗器械与服务。

2)保持2021年度战略一直以来的引荐，服务业+我国优势制作。其间，服务业主要以上一年由于疫情受损，本年继续获益的金融、航空航运、社服(酒店、旅行、免税)。优势制作，获益于我国优势制作业，海外经济复苏，顺周期种类系统性β的时机完结第一个阶段后，获益于下流需求继续扩张、继续景气的α时机，如化工化纤、轻工、家居等。