「广东东方锆业科技股份有限公司」美国为何要冒金融危机的风险而加息缩表？

美国自疫情迸发以来，推广宽松乃至能够说是极度宽松的钱银政策，将基准利率水平置于很低的方位，基本上坚持在近零水平，且美联储在2020年开端购买国债和住宅典当借款支撑证券也将长时间利率水平拉低，所以总体上看，美国的利率水平是很低的。2022年3月16日，美联储联邦公开商场委员会(FOMC)如商场预期将联邦基准利率从0%~0.25%区间上调25个基点至0.25%~0.50%区间，为该行2018年12月以来初次加息。这次加息以及加息的力度未超出商场预期，这也是美联储所期望的。

在这次加息之前，美联储常常吹风，清晰表明要加息，无非是期望商场提早消化加息利空。即便进行了初次加息，美国的基准利率水平仍然是很低的。但适得其反的是，这次商场消化利空过于剧烈，以科技股为代表的美股呈现暴降，尽管美股的大盘未呈现类似于2020年上半年那样的崩盘式暴降，但不少个股呈现断崖式跌落，可称这种现象为结构型崩盘。

据媒体报道，2022年3月上旬，除澳洲标普200指数外，美国、印度、巴西、英国、欧洲、我国等国家(区域)14只重要指数悉数跌落，其间俄罗斯RTS指数跌幅挨近35%，恒生指数、纳斯达克指数、德国DAX指数跌幅均超越5%。有媒体指出，据不完全统计，美股、英国股市、港股、A股四大重要全球股市财物蒸腾超越30万亿人民币，其间美股丢失额近20万亿人民币，不少公司股票的股价与近年高点比较跌去50%至90%。这种暴降与迸发金融危机时的状况平起平坐，其间固然有其他原因，但加息的击打无疑是首要要素。这种状况在之前美国每次加息时仍是比较罕见的，加息靴子还未落地，股市就开端暴降。以往美国加息，美股以及其他国家股市暴降都是在美国接连加息2到3年之后才会呈现这种状况。所以这次暴降有点失常。

形成这次暴降的原因至少有三个：一是美联储2021年11月宣告新一轮减缩购债方案，并在2021年12月的钱银政策会议宣告财物购买规划逐月削减300亿美元，向商场传递钱银政策收紧的信号，决议股市涨跌的要素有经济运行状况、钱银供给量和产业政策等，缩表意味着缩短流动性，商场对此做出巨大反响；二是经过较长时期的震动式上涨，股市泡沫累积到了必定的高度；三是商场上流转的钱银量巨大，自身便是引发泡沫经济暴升暴降的源头；等等。

但即便美股呈现暴降，美联储仍然在2022年3月16日宣告加息。

从美国股市走势的历史经验看，美联储开端加息必定时间内以及加息前夕，股市会动摇，但股市仍然会坚持上涨乃至是大涨趋势。

那么，美国此轮进入加息周期之后，终究共有多少次加息？利率会升到多少？此轮美联储加息大约率的道路图为，自2022年3月至2023年年末接连十次加息，2022年7次、2023年3次，到2023年末，基准利率或许会高于3%，并且，美联储最快将在2022年5月会议开端“缩表”。当然，终究美国加息以及缩表的力度和持续时间取决于钱银政策操控通胀的作用。

问题又来了，美国通胀什么时候会得到解决呢？要害看泡沫经济什么时候决裂。一般的观念以为，此次通胀是供应链环节出了问题、需求端复苏以及大宗产品价格暴升三个方面形成的。此轮通胀确实为三个方面一起作用的成果，但历史上哪一次通胀不是这三个方面一起作用的成果呢？问题是这三个方面中的哪一个为主导原因呢？此轮通胀大宗产品价格暴升推高生产本钱应是主因。

美国此轮接连性加息大幅推高利率之后，终究导致呈现历史上最大金融危机的概率十分高，而不仅仅是产生滞胀或经济阑珊。

从历史经验看，美国每次加息终究都导致金融危机的呈现。每次加息的一起特征是，加息之前或加息开端头一年或头2年美国股市坚持上涨态势，乃至创出高点，当加息2至3年之后，当利率到达必定水平后，美国开端迸发金融危机或呈现股市暴降。美国此轮加息之前，以科技股为代表的股票呈现暴降，是不常见的。由于美国以楼市、股市为代表的泡沫经济的泡沫累积到必定的程度，到2023年年末本轮加息大约为10次之后，泡沫经济决裂是大约率事情。所以，包含美国在内的世界各国真实需求应对的风险局势是在2024年之后。

从理论上看，泡沫经济与实体经济产生别离，两者的周期性变化不在同一阶段上。现在泡沫经济处于高涨阶段后期，而实体经济处于复苏阶段。与实体经济比较，泡沫经济对钱银政策敏感度更高。所以此轮美国缩短钱银政策，对泡沫经济的影响更大，将导致美国泡沫经济逐渐走向阑珊和惨淡阶段。

除加息之外，缩表也是一个严重利空。美联储为了应对股市狂泻的困境，从2020年3月开端施行QE财物购买，财物负债表缩表杀伤力不亚于加息乃至超越加息，加息进步资金本钱，缩表削减钱银供给量。美国现在财物负债表的规划近9万亿美元，占名义GDP的比重为38%，与此前一轮缩表结束时的2019年9月末的财物负债规划比较大了许多，那时的财物负债表规划为近4万亿美元，占名义GDP的比重为18%。有观念以为，美联储或灵活运用逆回购、SRF等东西进行必定程度的对冲。采纳对冲性做法的实践影响力弱小。

美联储这次是祭出“双杀兵器”，即加息的一起削减钱银供给量，其杀伤力不会小，成果难料。那么，为什么美国还要坚持这么做呢？

榜首，美国呈现近40年来的高通货膨胀率，一起呈现低失业率。现在，通货膨胀已成为美国经济的首要问题。正如20世纪70年代初的美国相同，其时美国经济的首要问题也是通货膨胀，一向延续到80年代初，其时那次通货膨胀很“顽固”、很“坚强”，那时的美国人也体会到日子本钱很高。现在在美国日子的人，特别是在美国大城市日子的人，也相同显着感受到美国的物价很高，比方房租，这个直接影响美国居民日子本钱。有的在美国留学的学生，面对两层压力，一方面，美国的日子本钱越来越高，另一方面，其本国钱银对美元存在价值降低趋势，这首要是美国缩短钱银政策形成的。美国2022年1月CPI同比增加7.5%，2月同比增加7.9%，创近40年来新高。诺贝尔经济学奖得主萨缪尔森从前指出，通货膨胀对经济形成的损害很大，特别是对实体经济的损伤大。高通货膨胀率是任何国家任何时期都无法忍受的。这便是美国痛下决心推出“双锏”杀器的中心原因。一起，美国以为当时工作商场中劳动力需求十分微弱，薪酬增速创多年来最快，失业率低，美国的失业率已经由2020年4月疫情迸发初期的14.7%降至2022年2月的3.8%，限制通货膨胀之后，失业率即便上升，也不会太高，应该能在承受规模之内。并且，从历史经验看，薪酬水平上升往往是加重通货膨胀的重要原因。

第二，现有的经济理论支撑加息。干流经济理论仍然着重通货膨胀是一种钱银现象，是由于过多的钱银追逐过少的产品形成的，也便是干流经济理论没有打破钱银主义的通货膨胀观，没有打破传统的思想。

第三，从美国经济史看，尼克松、里根等美国几任总统都是将通货膨胀作为头号问题来对待，与现在美国政府面对的状况差不多。尼克松，特别是里根时期采纳加息等收紧钱银政策的手法抵挡通货膨胀，终究获得较好的作用，并且在打败通胀之后，完成了经济繁荣。

第四，美国政界以及经济学界或许没有意识到接连性加息导致金融危机产生的概率高的结果。财联社2022年3月5日发布的音讯，美国现任财政部长、前美联储主席耶伦表明，信任美联储能够压低美国通胀，一起防止经济阑珊，美联储有望协助美国通胀完成软着陆。

第五，美国出于保护美元霸权的需求。美元仍然是当今世界上最重要的钱银，充任世界钱银的功能，简直等同于黄金。美元、石油是美国经济体系的“生命”。为了保住美元的世界位置，美国会不惜一切经济价值。美国能够使用美元的优势征收铸币税。全世界产品和劳务交易结算首要是用美元，美国能够据此把握许多重要的经济信息。此外，黄金与美元均为世界储藏财物，假如黄金价格涨速过快，各国会储藏更多的黄金、削减美元储藏，这会对美元的位置构成威胁，而在世界商场上，黄金以美元标价，加息能够进步美元对黄金的比价。

第六，大宗产品价格上涨是导致这次通胀的中心原因，而导致大宗产品价格大涨的主由于美元众多，一方面推高了以美元计价的大宗产品价格，另一方面热钱终究会涌入大宗产品交易商场，进一步推升大宗产品价格，所以美国只能经过加息以及缩表办法，期望到达给大宗产品出资降温、降价的意图。

(作者系经济学教授、西方经济学博士生导师)