股市成交量怎么算(570008)

5月7日，因为一条实地看望视频，本来处于上市沉默期的百果园登上微博热搜。

依据科普博主“内情纠察局”暗访查询后发布的一条视频显现，百果园部分门店不只将小果打上大果标签售卖，还贩卖隔夜生果果切，乃至把行将蜕变的生果进行切块售卖。对此，百果园7日清晨发布致歉声明，供认相关门店存在违规问题并许诺进行整改，随后，百果园致歉冲上热搜。

这间隔百果园递送招股书曩昔还不到一周。5月2日，作为国内最大的生果连锁品牌，百果园向港交所递送上市招股说明书，第三次向“生果零售榜首股”宣布冲击。关于历来主打高端生果零售的百果园来说，这次广受重视的食品安全风云，无疑又给本次上市之路增添了许多变数。

20年的慢生意“生果大王”第三次冲击IPO

作为一家老牌零售企业，2001年树立至今百果园阅历了3轮进化，对应的是百果园从加盟到自营再到类自营的形式变迁。

1994年，26岁的余惠勇从江西农科院下海再度来到深圳，在此之前，他曾阅历过炒股亏本及运送生意失利。7年之后，余惠勇兴办百果园。

2002年7月18日，百果园的榜首家门店呈现在深圳街头，这也是我国榜首家生果特许连锁专卖店。尔后，经过加盟的方法在全国开出了100家门店。

不过，这种形式带给百果园的却是亏本。后来，余惠勇复盘时指出了其间的两大开展瓶颈，其一，生果自身是一种服务及质量极难规范化的品类，其二，其时懂生果工业办理的人才匮乏。

2008年，余惠勇给出的处理计划是中止加盟形式，并连续花了3年时刻回购之前的加盟店股份，百果园由此变身直营。针对上游供给链，余惠勇开端着手建造生果生产基地。办理层面，余惠勇经过学习7-11树立了一套新的系统，关于C端的品控，余惠勇则做出了“三无退货”许诺。

在此基础上，百果园跨过前期的粗野成长进入规范化扩张阶段，2015年，百果园的自营门店到达1000家。林军在《欢腾新十年》中，描述百果园是一家兢兢业业的公司，并将其比作是生果职业的京东。

2015年9月，百果园正式进入本钱商场，拿到天图本钱、广发证券、前海互兴联合出资的4亿元A轮融资，以此为起点，百果园敞开了6年8轮融资的张狂形式。从中金、招商局、深创投、前海母基金等国家队，到源码本钱、天图本钱等干流VC，其股东布景在零售界也可谓顶配。

在本钱的助力下，百果园发动门店合伙人制，从纯自营转向类自营，进入多元开展快车道。

2016年，百果园并购一米鲜，开端进军线上。2017年，上线收购买卖渠道，切入2B事务。2018年，重启特许加盟形式，与此同时，开端着手生态布局，并连续出资了17家工业链公司。2019年，进一步扩品类，提出大生鲜战略，参加社区团购。一向到2020年，被疫情按下暂停键。

最初，余惠勇提出的标语是2020年完成万家门店。毕竟，百果园未能完成这一扩张方针。依据百果园的招股书显现，到毕竟实践可行日期，百果园线下门店数量为5351家，掩盖全国22个省直辖市的超越130个城市，累计会员用户6700万+，2021年，均匀月活用户700万+。

依据沙利文的数据，按生果零售额计，百果园在我国生果专营零售企业中位列榜首，规划是第二名的2.8倍，具有我国生果职业最大的分销络，但这依然无法掩盖生果零售这门慢生意的实质。反映到实际中是曩昔20年，二级商场上迟迟没有呈现所谓的“生果零售榜首股”。

即使作为领头羊，百果园在二级商场也屡次受阻。早在2020年6月，百果园就曾向证监会世界部提交上市材料，拟在港交所上市，不过却没有下文。同年11月，百果园与民生证券签定上市教导协议转战创业板，毕竟相同杳无音信，算下来，这次重回港交所已是百果园第三次冲击IPO。

品类扩张遇阻单店出售下降

“终身只做一件事，全神贯注做生果”，这是余惠勇对百果园的定位。曩昔20年间，环绕生果这门生意，百果园逐步开展成为一家集生果收购、栽培支撑、采后保鲜、物流仓储、规范分级、营销拓宽、品牌运营、门店零售、信息科技、金融本钱、科研教育于一体的大型连锁企业。

依据招股书发表的数据显现，从2019年~2021年，百果园的总收入别离为89.8亿元、88.5亿元、102.9亿元，对应的收入增速别离为-1.4%与16.2%，全体来看，百果园稳健有余而动力缺少。

实际上，我国生果零售商场曩昔几年一向在稳定增加，但百果园的增速却远低于大盘增速。依据沙利文的数据，我国生果零售商场的总规划从2016年的8273亿元增至2021年的1.23万亿元，年复合增加率为8.2%。2019~2021年，百果园的总收入年复合增加率仅为7.05%。

从收入结构来看，百果园的收入来历首要有四部分：1.生果及其他产品出售收入；2.特许运营权使用费及特许运营收入；3.会员费；4.门店系统维护费等其他收入。其间，生果等产品出售收入依然是百果园的营收顶梁柱，2019年~2021年，其收入比重别离到达97.5%、97.6%、97.1%。

详细来看，除了生果，百果园的产品还有干果和生鲜，但是，从数据来看，百果园的收入依然严峻依靠单一的生果品类，此前曾高举高打的大生鲜战略并未激起太多水花。2019年~2021年，生果的总收入比重高达96.5%、96.4%、95%，而干果和生鲜的总收入比重则为1%、1.2%、2.1%。

从途径布局来看，百果园的形式依然严峻依靠于线下。2019年~2021年，百果园线上事务奉献的收入别离为0.3亿元、2.8亿元、3.3亿元，占总收入的比重为0.4%、3.2%、3.2%。同期，抛开直接出售与区域代理两大途径事务，百果园线下门店的收入比重仍高达88.4%、85.1%、81.7%。

高度依靠生果品类、高度依靠线下门店，这是百果园20年来的商业惯性与途径依靠，与此同时，这也决议了百果园的规划扩张首要取决于门店数量。从2019年到2021年，百果园的门店数量别离为4307家、4757家和5249家，其间，自营门店份额较少，绝大部分是加盟门店。

2019年~2021年，百果园加盟门店奉献的营收份额均高达8成以上，占有百果园线下门店收入的99.5%以上。依据招股书显现，百果园最新的线下门店数量为5351家，其间，加盟门店别离为5336家，数量占比高达99.8%，能够预见的是，百果园加盟门店的收入占比会进一步提高。

关于规划驱动的百果园来说，这无疑是功德，但关于加盟商来说却未必。依据营收数据与门店数量测算，2019年~2021年，百果园单店年均营收在200万左右，对应的单店日营收别离为5709.8元、5085.2元、5370.6元，跟着门店数量及络密度添加，单店全体收入呈下降趋势。

与此同时，百果园的关店数量也在继续攀升。2019年~2021年，百果园封闭门店数量166家、249家、379家，占同期门店总量的3.9%、5.2%、7.2%。与此同时，2019年~2021年，百果园新增门店数量别离到达928家、695家、865家，别离占同期门店总数的21.5%、14.6%、16.5%。

由此可见，百果园的增加其实首要靠不断增开新店来驱动，但跟着关店增速提高、新开门店增速放缓，百果园将面临增加瓶颈，其间，疫情影响无疑是重要因素，但竞争力下降也是不争的实际。

面临生果零售职业高耗费、低毛利的实际，营收层面的压力无疑会进一步揉捏赢利。依据招股书显现，2019年~2021年，百果园的毛利率别离为9.8%、9.1%、11.2%。同期，净赢利别离为2.48亿元、0.46亿元、2.26亿元，对应的净利率别离为2.8%、0.5%、2.2%，全体盈余水平缺少3%。

新事务折戟百果园的幻想空间在哪里？

作为一个高端生果品牌，百果园的形式有赖于两大底层支撑，其一是供给链，其二是门店合伙制。

在供给方面，百果园从2015年开端着手树立果品规范系统，用百果园的言语系统来说便是“四度一味一安全”，行将生果依照“糖酸度、鲜度、脆度、细嫩度、香味、安全性”分红招牌、A级、B级、C级4个等级，严厉把控生果的供给规范，而顾客是毕竟的查验规范，不好吃退货。

从好吃的规范动身，百果园追溯到工业上游，树立了规范化栽培基地，从栽培、采摘、产地配送等全链路树立品控流程，并从产地到门店全程启用冷链操控和鲜度运营。这种精细化的供给链办理带给百果园的是更低的损耗率，相较于职业全体近10%的损耗率，百果园的损耗率为4%左右。

而百果园在供给链上的功力也是余惠勇切入生鲜的底气，“果蔬不分居，产品特点上最接近，所以百果园卖菜不算跨界，而果是‘根茎叶花果’中最高阶的，百果园能卖得好生果，也一定能卖得好蔬菜”，从2019年上线百果心享到2020年推出熊猫大鲜，百果园沿袭的都是这套逻辑。

但是，从生果到生鲜，百果园能够复用的才能有限。首要，蔬菜与生果的供给链存在差异，从上游栽培到收购再到仓储物流，与叮咚买菜、每日优鲜等相同，百果园依然需要从零做起，其次，生果相较于蔬菜是一种更低频的消费，从高频打低频，百果园直接面临盒马、七鲜等巨子的碾压。

反映到成果上是百果园的生鲜事务迟迟没有打开局势。到现在，百果心享现已在市面上隐姓埋名，而熊猫大鲜也现已并入了“百果园+”的微信小程序中。依据招股书显现，2021年，生鲜与干果的算计营收占总收入的比重不过2.1%，尽管盈余状况并未独自发表，但线上全体并不达观。

因为百果园的生鲜首要经过线上下单门店自提或经过外卖配送，能够从线上事务的盈余才能略窥一二。招股书显现，2019年~2021年，百果园线上事务的毛利率别离为2.8%、-4.9%、-0.3%，不只远低于线下加盟店6.8%、7.1%、9.2%的毛利率，更低于9.8%、9.1%、11.2%的全体毛利率。

在门店合伙人准则上，百果园曾一向被以为经过利益规划很好地逃避了加盟连锁中的许多问题，成为了百果园规划扩张中的质量稳定器，作为百果园的外部大脑，逸马集团一度将其作为标杆来包装。据悉，百果园的合伙准则包含股权分配、人才培养、亏本补助、退出通道等四个方面。

比方，不收加盟费，百果园、片区办理者及大区加盟商、店长三方参加出资，前三年亏本百果园兜底，赢利百果园与门店三七开，原价退出并一次性补偿三倍收益，这些都是过往被外界称道的利益绑定法宝。依据电厂从官方得到的加盟准则来看，现在，百果园的加盟计划首要有两种。

A计划的总出资费用在27.7~29.7万元，B计划的总出资费用约8.5万元，其间，均包含3万元的加盟费。据百果园官方介绍，二者的距离在于B计划由百果园担任门店装饰、招牌安置、设备装置等三项开销，与之相对的是B计划每月收取更高的特许运营使用费，均匀相差5个点左右。

但是，从冲上热搜的“蜕变生果切”事情来看，即使加盟管操控度再缜密，百果园毕竟无法逃避一切的门店管控问题，尤其是当加盟店越来越多，单一门店均面临收入不断下行的压力，办理问题更是防不胜防，从黑猫投诉渠道来看，百果园近1500条的投诉根本都是品控与退款问题。

某种程度上，这些其实都是速度所带来的副作用，而这也并非百果园一句抱歉能处理的。

实际上，除了需要在门店办理上花力气补课，面临本钱商场，百果园更火急的问题是缺少幻想力。此前，有媒体依据百果园在2021年10月的毕竟一笔私募股权买卖测算，百果园上市前的估值现已到达120亿元，对应2021年的2.26亿元的净赢利，一级商场的市盈率现已高达53倍。

现在，二级商场上市盈率到达这个水准的公司不多。一组直观的数据是，相同是零售职业，阿里巴巴现在24倍PE，拼多多45倍PE，名创优品20倍PE，沃尔玛30倍PE。为了撑起这百亿市值，近年来，百果园除了切生鲜扩品类，还在不断往三、四线商场堆加盟店，走下沉道路

依据百果园方面此前的发表，2021年，三、四线新增门店在全体新增门店中的占比现已到达30%，2022年，估计这一必将将提高至40%。但是，面临阿里、京东、美团等在下沉事务上不断爆出的裁人音讯，很难让外界信任，巨子们的贱价团购都铩羽而归，走高端道路的百果园能开出花来。