首页证券正文

「股市心理学」东吴策略：充分重视滞胀风险

wx 2023-01-31 06:15:14 6

...

陈述关键：

①流动性收紧引致的调整是短促、强烈、难以防备的，基本面下行引致的回撤是趋势、长时刻但可以追寻的，数据排查显现短期存在滞胀危险。②PMI景气继续一个季度回落：2月PMI50.6%，接连三月大幅回落1.5pct，供需结构恶化，出产、新订单、新出口订单指数较20/11回落2.8、2.4、2.7pct。③新年消费疲弱，或连累一季度GDP增速。从前一季度GDP终究消费开销占比74%，新年要点零售和餐饮企业销售额较19年添加4.9%，2年复合增速2.5%，较正常10%大幅回落。④出口高增或接连，内需添加放缓。国内港口量价、兴旺经济体出口显现出口仍处高增，专项债未提早下达，钢铁库存上、焦炉开工低、动力煤&水泥价格降，显现基建相关数据疲弱。⑤短期慎重：充沛注重滞胀危险。基期、假日要素添加基本面剖析难度，注重3月15日发布的1-2月经济数据，基本面趋势明亮前，对商场坚持相对慎重。

正文摘要

为何排查“滞胀”危险？①本文滞胀指基本面趋势回落&通胀趋势上行，典型的“滞胀”区间对股债均晦气。②当时商场对通胀开端给予充沛预期，但投资者对基本面未给予满足注重，基期要素叠加就地新年，使得一季度基本面难以精确追寻。③即使依照共同预期GDP20Q1同比18%，实践是在19年基础上，两年5%的复合增速测算，这也较GDP20Q46.5%回落高达1.5pct，即所谓共同预期现已显现滞胀环境。

PMI接连三个月大幅回落，结构恶化供需两弱。①经济复苏下半场，商场对通胀和流动性收紧逐步构成认同，基本面趋势回落更危险。②刚刚发布的2月PMI为50.6%，较20年11月52.1%接连三个月回落1.5pct，回落起伏显着高出季节性。③PMI细分结构恶化显现，供需两头疲弱。④需求特别指出两点：2月PMI新出口订单48.8低于荣枯线，部分指向出口景气回落；除掉供货商配送时刻后的PMI体现更差。

新年消费疲弱，或连累一季度GDP增速。①就地新年对消费造成了较大冲击，2021年新年7天要点零售和餐饮企业销售额2年复合增速2.5%，较正常年份10%左右增速大幅回落。②就地新年下传统返乡激动消费消失，而一季度GDP构成中消费又是大头，2016-19年终究消费开销对GDP累计同比贡献率达74%。③对消费的中期忧虑是疫情降低了中低收入集体的消费倾向，导致潜在经济增速下行。

出口高增或接连，内需添加放缓。①高频出口景气数据显现出口仍处高增，中国出口集装箱指数CCFI2月以来坚持2060高位。②但内需添加缓慢，本年专项债额度未提早下达，高频数据显现基建相关数据疲弱。③从商品价格来看，动力煤价格较1月高点回落44.6%；水泥价格相同继续下行，2月PMI建筑业商务活动指数为54.7%，较前值下滑5.3pct，显现基建相关工业景气量走弱。

短期慎重，中期坚持“前低后高”观念。①短期经济面对滞胀危险。基期、假日要素本就添加了基本面剖析难度，而近期跌落商场遍及注重通胀与流动性，对基本面缺鲜有注重。②滞胀对股市的危险不用赘述，注重3月15日发布的1-2月经济数据，在基本面趋势明亮前，对商场坚持相对慎重。③中期视角坚持年度战略中股市全年“前低后高”的观念。

危险提示：中美关系恶化；宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；猜测与实践存在误差。

「股市心理学」东吴策略：充分重视滞胀风险