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长时刻出资者们会喜爱耐克。

曩昔的十年间，耐克股价涨幅逾越六倍。关于出资者而言，这是相当可观的报答。

但假如他们挑选了一家耐克的代工企业，成果会愈加令人喜爱。申洲世界起步于为优衣库做服装代工，现在它相同是耐克最大的制作企业之一。以十年计，申洲世界股票涨幅逾越了18倍，现在市值约2300亿港元。

与传统认知截然不同的是，申洲世界、华利集团等代工企业的净赢利率远远高于耐克和阿迪达斯等全球闻名的运动服饰品牌。这些代工企业在不同国家之间追逐廉价的劳动力，但这不是它们成功的仅有要素。

跑赢耐克

或许，是时分改动对代工企业的刻板认知了。

在运动鞋服代工职业，绕不开两家头部公司——纵向一体化针织制作商申洲世界和运动鞋代工厂华利集团。两者各自的净赢利率不仅在代工职业抢先，乃至逾越了一起的客户耐克和另一运动服饰巨子阿迪达斯。

申洲世界建立于1988年，现在市值已达2300亿港元。2020年，申洲世界收成了230亿人民币的营收，净赢利高达51亿人民币。早年间，申洲世界与优衣库等日本休闲服装品牌展开协作，逐步奠定了自己的职业位置。时至今日，该公司仍然是优衣库的重要代工企业。不过，十余年前，申洲世界的事务开端转向运动服饰代工，并成为耐克和阿迪达斯两大世界体育配备品牌商的协作者。

自2019年以来，申洲世界年均净赢利可达50亿元。并且，该公司的净利率在近几年间一向保持在20%左右。2020年上半年，申洲世界净利率达24.32%。2021年上半年则微跌至19.58%。

华利集团现在市值近1000亿元，2020年营收139亿元，公司员工人数挨近15万。华利集团首要客户为耐克、彪马、VF、哥伦比亚等全球闻名企业。现在该公司前五大客户占比已达约93%，其他客户如亚瑟士、新百伦等品牌也在连续进行协作。

华利集团在2020年获得了18.79亿元的净赢利，2019年净赢利为18.21亿元。而近几年的出售净利率在11%至16%之间。

比照来看，耐克2021年全年的净利率为12.86%，2020年为6.79%，2019年为10.3%。阿迪达斯的净利率近十年来也一向保持在个位数。到2021年6月30日的半年里，阿迪达斯出售净利率为9.3%，2020年全年的出售净利率低至2.23%，2019年全年为8.37%，2018年全年为7.78%。

这有别于传统认知，人们一般以为代工企业的赢利率比品牌企业愈加菲薄。

思其晟公司CEO伍岱麒以为，尽管耐克等品牌占有了工业价值链赢利较高的两头，但作为运动时髦服饰品牌，也需求投入很多的营销费用来坚持品牌声量，因而营销费用占有很大的份额，这影响其净赢利水平。

从财报来看，耐克的营销费用是一笔不小的开销，“商场、出售和办理费用”一般占其运营本钱的一半。2022年中报显现，耐克“商场、出售和办理费用”为467亿元人民币，经营本钱为808亿元人民币；2021年年报显现，耐克“商场、出售和办理费用”为829亿元人民币，经营本钱为1564亿元人民币。

一起，并非一切的代工企业都能获得高净赢利率。我国台湾地区的宝成集团旗下，相同为耐克、阿迪等公司出产运动鞋的裕元集团(00551.HK)的净利率在近几年最高只触及过6%，最低时为–3%。

关于运动服饰工业链条上的出资者而言，曩昔十年出资耐克当然能有不错的报答率，但出资它的代工企业才是更好的挑选。

从资本商场的体现来看，申洲世界近十年的股价的增长率远高于耐克和阿迪达斯。自2012年1月31日至2022年1月21日，耐克股价涨幅(后复权)为6.16倍；同期，申洲世界股价涨幅(后复权)则为18.22倍。这也就是说，在曩昔十年里，代工企业申洲世界股价涨幅达到了耐克的三倍。

竞争力何来

头部代工企业保持竞争力，靠的不只是追逐廉价的劳动力。

承受榜首财经记者采访的莎美娜集团董事长周雅聆以为，关于申洲世界等企业而言，团队的世界化、体系的信息化、坚持精实出产、以及研制、硬件、人才的出资，这些要素都很重要。

莎美娜是一家服装代工企业，它的部分制作环节也在越南，且服务的品牌客户也包含了耐克等企业。

据周雅聆了解，申洲世界的供给链现已做到了供给链“一条龙”，从面料到裁缝都可以自行完结出产。这样一方面减少了运输本钱，另一方面使得给品牌方的产品交期大大缩短，资金也就能很快收回。并且，自动化出产也协助申洲世界节省了不少人力本钱。

类似的是，华利集团也是业界少量具有完好鞋履制作工业链的ODM(从规划到出产都是自行完结的原始规划制作商)制作商之一，它能自主完结产品开发规划、模具、鞋面、鞋底及制品制作各环节。

上海良栖品牌办理有限公司总经理程伟雄对记者表明：“申洲世界在针织笔直一体化做的十分厚实，从纱线、织布、染整、印花、裁缝等供给链条整合，不至于脱节单打独斗，由此带来的毛利比单一代工企业更高，竞争才能就更强。“

他以为，单纯代工企业毛利必定逾越不了品牌溢价，但供给链笔直一体化打通后，就不是单纯代工，而是某品类独占的供给链公司了。

例如在2012年，耐克推出了针织跑鞋开山祖师FlyknitRacer。这需求代工厂为其出产高技术含量的Flyknit鞋面，许多供给商挑选抛弃，但申洲世界为耐克斥巨资购入多台新的专用出产设备。在2012年至2016年，Flyknit鞋面订单在申洲世界营收中的占比从2%涨到了6%。

2012年，华利集团凭仗在硫化工艺方面多年的经历堆集，处理了耐克在硫化鞋制作方面的扎手问题。在Nike供给商已十分满足的情况下，该公司得以打入了耐克的工业链。

通过多年开展，申洲世界等企业堆集了全球闻名运动鞋履客户资源，与品牌方的绑定十分严密。它们乃至为大客户建立专用工厂：2006年9月，该公司耐克专用工厂建立；2008年，阿迪达斯专用工厂建立。

伍岱麒以为：“申洲世界建立时刻较早，早年间，耐克等外国品牌进入我国商场会先找这种已有规划的公司。由于有规划优势，企业在收购原材料等方面具有很大的议价优势，并且订单满足的话，也能让出产功率得到前进。再者跟多个外国闻名品牌协作，需求习惯其作业要求和理念，企业办理水平也得以前进。”

近年来，部分品牌商开端施行中心供给商战略，运动鞋服代工职业的马太效应越发明显，订单加速流向头部供给商。代工企业的持久竞争力是出产功率和与时俱进的研制才能。

“这些年，(我)也见过一些很有前史的工厂从前和耐克、阿迪协作过，后来被筛选。假如没有前进，跟不上年代的需求，也是会被筛选。”周雅聆对记者表明。

越南不是结尾

追逐廉价的出产要素，是这些代工企业生计的天性。

十余年来，运动服饰代工企业在亚洲国家之间腾挪，寻觅满足的劳动力和税收优惠政策。

我国从前是耐克和阿迪达斯等品牌最大出产国，但制作环节逐步往劳动力更为廉价、税收政策更为优惠的越南等地搬迁。现在，越南现已是耐克鞋类产品的榜首大出产国。

越南的人口挨近1亿，其北部地区的文化背景与我国类似，通过多年练习后劳动力本质与我国的距离逐步缩小。申洲世界、华利集团均与越南根由不浅，两家公司都把越南作为首要出产基地。

2013年，申洲世界越南面料工厂开工建造；2015年，越南裁缝工厂开工建造。此外，申洲世界在柬埔寨金边市设有制衣工厂。据申洲世界发表，该公司于2019年年末在越南开端兴修一座裁缝出产设备。预估将出资约1亿美元于该项新裁缝出产设备，有关金额将用作租地、兴修厂房和配套设备及购买机器设备。

华利集团的制品鞋制作工厂均坐落我国境外，现在首要散布在越南北部和中部区域。“越南当地的劳动力资源丰富，一起港口、物流配套也比较好。”华利集团在一份公告中表明。

但近年来，越南的土地和劳动力本钱也在上升，腐蚀其加工工业竞争力。

据周雅聆调查，跟着纺织品制作业一蜂窝式地涌入越南，越南工人的薪酬水涨船高，以每年8%至10%的速度上升。归纳来看，近七年间越南制作业的总本钱大约增长了50%。

在这种情况下，部分新进入东南亚的制作企业更乐意把工厂安顿在人力本钱更廉价的柬埔寨等地。那些现已在越南有工厂的制作企业，也把新增工厂的选址定在了越南之外的国家。

华利集团在越南持续扩建和新建工厂的一起，它坐落印度尼西亚和缅甸的新工厂正在建造中。据华利集团公告，印尼工厂规划较大，会分期建造。印尼一期工厂估计2022年年末开端投产，2023年开端有产能奉献。此外，华利集团泄漏，其缅甸工厂会待当地局势稳定后加速建造。

在部分东南亚国家之间，一些严密的工业上下游协作关系正在构成。

周雅聆以为：“越南纺织业的供给链十分完善，水质好，陆运也很便利。所以最佳的计划是在越南做好面料，在柬埔寨加工成制品，由于做面料的工序需求运用的人力较少。”