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「300028」白酒板块历史高位放量大跌，业绩增速下滑估值能否禁住考验？

wx 2023-01-26 14:29:07 6

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截止9月11日收盘，白酒板块大幅跌落，位居板块跌幅之首，职业龙头贵州茅台、五粮液跌幅均在5%左右，面临近几年持续上涨的白酒股，职业估值是否合理呢？

9月11日收盘，贵州茅台大跌4.83%，成交额扩展至89.05亿元；五粮液亦大跌5.82%，成交额扩展至92.20亿元，当时两只股票均处于前史最高价邻近。

（图片来历：Wind金融终端APP）

「300028」白酒板块历史高位放量大跌，业绩增速下滑估值能否禁住考验？

在龙头股大跌之下，职业板块亦大幅下挫，酒类指数跌幅为4.70%，位居板块跌幅之首，但从年度涨幅来看，仍旧大涨85%。

（图片来历：Wind金融终端沪深股票归纳屏）

除贵州茅台、五粮液外，泸州老窖、酒鬼酒、山西汾酒、当代缘、口儿窖、迎驾贡酒等多只白酒股跌幅超越4%。

（图片来历：Wind金融终端沪深股票归纳屏）

当时白酒板块估值相等前史牛市时期

从白酒板块前史市盈率与A股几回牛市时期比照来看，2007年末最高攀升至100倍左右；2009年末大约在40倍左右；2015年6月份约在25倍左右，2018年头及当时市盈率分别在40倍及32倍左右。

若扫除2007年末沪指6000点时的非理性状况，当时白酒估值现已超越2015年沪指5000点时的估值，与2009年末的估值相差无几，且当时白酒板块估值与悉数A股估值的分解越来越显着。

营收及净赢利增速回落

比照白酒职业近十年营收及净赢利增速来看，职业仅在2013年和2014年呈现负增加，随后快速反弹，但近两年职业增速却有所下滑，2018年职业营收及净赢利均创出前史最高水平，但营收增速和净赢利增速同比均呈现小幅下滑，2019年上半年增速再度下滑。

若成绩增速难以确保，当时职业估值或有虚高风险。

组织观念

国海证券分析师余春生发布研报称，白酒周期性拐点没有闪现，估计中高档白酒成绩仍有较好体现。白酒在阅历2012-2015年职业调整之后，2016年开端加快增加，2019年增速逐渐回落，但全体增加仍然较好。白酒之首——贵州茅台，由于产品没有保质期，在具有消费品特点的一起，兼具金融特点，跟着价格上涨，经销商惜售，以及顾客和投资者的囤货，加重了价格上涨，在现在飞天茅台一批价2500-2600元/瓶的情况下，许多终端仍然一瓶难见。

中金公司分析师邢庭志发布研报称，预期白酒企业的营收增加在三季度存在必定的压力，增加的动力和曩昔三年的逻辑产生必定的改变，而且预期三季度龙头公司的营收增速存在控量涨价根底下的下行趋势。茅台、五粮液等龙头企业的价格提高正在带来职业新一轮的价格提高，一些二线企业逐渐推出1000~2000元价位新品，以为二线企业在短期内持续连续高生长，可是后续增加的动力和曩昔三年比较存在必定的距离，由于群众高端消费的产品性价比根底优势在缓慢下降，不利于经过销量持续增加扩展消费群。

光大证券分析师张喆、叶倩瑜、周翔发布研报称，全体来看，2019H1白酒板块的中报体现契合对职业“景气略有回落，分解加重、名酒增加动能更强”的判别。在较高基数水平上，2019Q2白酒板块收入和净赢利增速均呈现必定环比回落，但全体赢利增速仍快于收入，净利率水平同比仍有提高。相较于其他价格带，高端白酒无论是增加速度仍是质量都显着优于全体水平，景气量最为确认。

现在中秋动销反应正面，高端白酒价格仍在上升通道，次高端和中高端白酒价格相对安稳、库存可控。年头以来白酒板块超量收益显着，可是基本面预期与估值水平仍在合理区间，保持白酒职业“买入”评级。

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