证券从业资(股疝的完整病历)

（农民山泉市值蒸腾3200亿，钟睒睒失掉亚洲首富宝座）

饮品商场的夏天大作战正酣，“我国版的可口可乐”农民山泉（09633.HK）却在本钱商场遭受着一场冷雨。

6月24日收盘，农民山泉股价收于40.1港元/股，总市值4510亿港元，虽然股价比较前一个交易日稍有回调，但相较本年1月8日创下的最高点67.75港元/股，现已跌去超越4成，市值蒸腾超越3200亿港元（约合2661亿元，人民币，下同）。

市值的跌落也让农民山泉的掌舵人钟睒睒身价大幅缩水。揭露材料显现，钟睒睒直接和直接持有农民山泉共84.41%股权。按该持股比例核算，5个半月，钟睒睒身价蒸腾约2700亿港元（约合2246亿元）。

2020年9月8日，农民山泉在香港联交所主板挂牌上市，股价高开超越80%。这一体现也让农民山泉瞬间成为“造富神话”。上市当日，钟睒睒顺畅坐上我国首富宝座，尔后还一举登上亚洲首富之位。

不过，钟睒睒现在现已失掉了亚洲首富的宝座。到年代财经发稿，在福布斯实时富豪榜上，钟睒睒在全球富豪中排名第15，财物净682亿美元（约合4405亿元），落后于印度信实工业集团董事长穆克什-安巴尼，屈居亚洲富豪榜第二。

估值泡沫被戳破？

远超同行的市占率和品牌知名度、挨近60%的毛利率、足够的现金流……这让农民山泉在上市后遭到本钱商场的热捧。

但长时刻重视消费品企业的广州嘉彰出资咨询办理有限公司总经理赖海尊告知年代财经，不管本钱怎么看好，关于一家消费企业来说，农民山泉超越100倍的市盈率过高，这是其股价呈现超越40%回调的中心原因。

回忆历史上部分消费品企业成果和股价增加曲线，农民山泉好像也走上了长辈们走过的路。

以巴菲特出资的可口可乐为例，这家全美规划最大的饮料企业，在上世纪80年代末进行了全球化扩张后，1988年-1998年净赢利复合增加率到达近15%，净赢利、估值同步进步。

巴菲特1988年买入可口可乐后到1998年，其出资净值增加了12.64倍。但尔后，可口可乐市盈率超越45倍，巴菲特的出资净额并没有持续上涨，反而在尔后十多年的时刻里下降到了12.7倍。但在这十年间，可口可乐的净赢利每年依然能够增加10%，但股价一向处于阻滞的状况。

“接连多年超越10%的净赢利增速能让上市公司完成高估值，并给出资者带来高额报答。但假如出资者在过高市盈率阶段介入出资，则不必定能获取高收益，乃至或许呈现收益阻滞或许亏本的状况。”某不肯签字的食品饮料分析师告知年代财经。

赖海尊以为，假如农民山泉未来多年都能坚持相似前几年超越15%的赢利增加，那么它将具有与可口可相似确实定性。不过，农民山泉上市以来的均匀市盈率现已挨近90倍，早已超越可口可乐。并且经过了大幅度跌落之后，农民山泉现在的市盈率依然超越70倍，股价回暖，为时尚早。

或许与农民山泉有相似结局的还有A股“功用饮料榜首股”东鹏饮料（605499.SH）。

在本年5月末登陆上交所后，东鹏收成15连板，市值一度打破千亿元，市盈率超越110倍。但看衰东鹏饮料的人已有不少。有出资者以为，在阅历了一轮炒作和疯涨后，东鹏饮料估值现已严峻违背实践，很有或许呈现大幅回调。

可口可乐股价在阅历十年的低迷后，总算在2008年开端反弹。那么，农民山泉何时才干扭转颓势？

赖海尊对年代财经表明，农民山泉股价反弹的条件是需求先回归到正常的估值。“参阅可口可乐现在的30多倍市盈率，农民山泉的市盈率还在70倍左右，还有持续回调的空间，乃至在回落至30多倍后，还或许持续跌落。”

包装水事务的应战

一向以来，包装水事务都是农民山泉的根本盘。

依据财报，2020年农民山泉包装水产品的全年收入139.66亿元，占总营收的61.0%。因敏特数据则显现，在我国商场，包装水、蛋白饮料和果汁占到了软饮料商场一半的比例，其间包装水占到20.34%。此外，2元一瓶的包装水是现在商场的干流价位，农民山泉独占了这一价位。

饮料职业专家陈玮告知年代财经，除了产品、品牌和途径的要素外，农民山泉关于包装水商场的独占还源自于其抛弃了对产品价格的分配方位。“不寻求自动的涨价，将部分赢利让给顾客，然后获得了更强的品牌力与商场掌控力，占有顾客的心智。”

不过，农民山泉包装水这一战略也在遭受新的检测。

一方面，农民山泉在主打贱价战略，也使得主力产品定在了2元的价位上，给涨价和高端化带来必定难度。

陈玮告表明，包装水产品的价格赋有刚性，想要涨价难度不小。“康师傅主力产品只卖1元，经过贱价来占领商场。在2018年，康师傅想从1元说到2元，但顾客对它的贱价形象很难改动，涨价战略也就失利了。”

财报显现，康师傅瓶装水2019年的出售额为31.14亿元，骤降28.99%。

另一方面，现已有竞争对手将包装水价格进步，并站稳了脚跟。

以百岁山为例，其主力产品的价格在3元左右。尼尔森数据显现，百岁山以10.1%的市占率位列我国瓶装水商场第三位，仅次于农民山泉和怡宝。

高价格也为途径带来了丰盛的赢利。“百岁山给途径的报答要比不少品牌高。”一位饮品经销商对年代财经表明，百岁山给经销商毛利率能够到达30%左右，农民山泉大概在20%左右，康师傅毛利率则在10%左右。

不过，陈玮以为，农民山泉包装水事务仍是有着较高的护城河。“丰厚的水源地、下沉的经销商途径以及高品牌知名度都是其他品牌短时刻难以撼动的。”

多元化难题

除了包装水事务外，第二增加曲线关于农民山泉的增加相同重要，但农民山泉在其他品类上的盈余才能却弱了许多。

财报显现，2020年，农民山泉包装水、茶饮料、功用饮料、果汁饮料均呈现了营收下滑的状况。

就品类看，2020年度包装饮用水产品的全年营收为139.66亿元，同比下降2.6%，占总营收的61.0%，较2019年的59.7%有所进步；茶饮料产品营收为30.88亿元，同比下滑1.6%，营收占比从13.1%进步至13.5%；功用性饮料营收27.92亿元，较2019年下降26.1%，营收占比从15.7%下降至12.2%。此外，果汁饮料产品营收为19.77亿元，较2019年下降14.5%，营收占比9.6%下降至8.7%。

钟睒睒在年报中表明，未来将坚持推动饮用水和饮料双引擎开展格式，但在现制茶饮敏捷拉升顾客对饮品的希望后，包装饮料公司打造爆款饮品难度加重。

不难发现，农民山泉现有主力饮料产品现已呈现老化的趋势——果汁的主打产品农民果园诞生于2003年，功用饮料尖叫诞生于2004年，茶饮料产品东方树叶和茶π则别离于2011年和2016年上市。而依据顾客与商场研究中心的陈述，茶饮品类更迭周期一般为5-6年。

农民山泉新品近期在商场的体现也并不抱负。

以快速增加的气泡水品类为例，农民山泉推出的产品至今仍未有拿得出手的成果。

年代财经同意到，农民山泉上一年年中推出的TOT气泡水，现已成为弃子。不只TOT气泡水官方微博在上一年9月停更，其产品更是在农民山泉天猫旗舰店下架。

农民山泉用以替代TOT气泡水方位的是本年4月上市的苏打气泡水。

现在，农民山泉苏打气泡水已在广州喜士多等多家便利店上架，共有白桃苏打、日向夏橘味和莫吉托三种口味，而这三种产品生产日期多在4月初，比较之下，元气森林气泡水的生产日期以4月末为主。

此外，本年4月，农民山泉还推出了对标百岁山的天然矿泉水品牌“长白雪”，定价3元/瓶。有售货员泄漏，长白雪现在只是在试出售阶段，销量有限。

在饮料商场，新势力的兴起也不得不引起农民山泉的同意，最亮眼的便是元气森林。凭借着“0糖、0脂、0卡”的气泡水，元气森林成功出圈，并在5年时刻做到了60亿美元（约合388亿元）的估值。揭露数据显现，2020年元气森林成果同比增加约270%，全年出售额达30亿元。

更为重要的是，不同于传统的饮品巨子，赋有互联基因的元气森林现在好像并不介意一时的盈亏。其创始人唐彬森就曾揭露表明：“安全敢在发明20亿收入时就掏出18亿去做广告投进。这些勇于烧钱的新式品牌就像是一条鲶鱼，会对现已上市，寻求盈余的农民山泉带来不小的冲击。

“相关于传统饮料公司，元气森林依靠着大数据和互联，在产品研制、推行上更为准确，也愈加靠近方针顾客。”陈玮说道。