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「银华优质基金」招商证券—招商证券2019年中报点评：投资业务展现高弹性，零售经纪稳步提升

wx头像 wx 2023-01-22 05:16:46 6
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兴业证券发布出资研究报告，评级:审慎增持。

招商证券(600999)

公司发布2019年中报：上半年完成经营收入85.40亿元，同比增加78.44%；归母净利润35.03亿元，同比增加93.89%，对应EPS为0.46元/股，ROE为4.61%。

公司上半年归母净利润同比大幅增加94%，首要源于出资事务高成绩弹性以及零售生意事务取得较快增加。从详细事务来看：

「银华优质基金」招商证券—招商证券2019年中报点评：投资业务展现高弹性，零售经纪稳步提升

生意事务：收入端增加17%，首要源于零售生意事务的增加。公司生意事务净收入同比增加16.95%，其间署理生意证券事务净收入同比增加23.75%，买卖单元座位租借同比削减8.86%，代销金融产品同比削减2.65%；期货生意事务同比削减5.40%。由此可见，零售生意事务的增加是公司生意事务净收入增加的首要动力。公司上半年股票基金买卖商场份额4.14%，较去年同期进步0.23pct，正常买卖客户数量同比增加19.65%。

出资事务：出资收入同比高增近7倍，归纳年化收益率较去年同期进步3.47pct。除掉口径影响（债务及其他债务出资算计7.91亿元，依据IFRS9准则已归入利息净收入），2019年上半年公司出资事务净收入同比增幅高达674%。出资端归纳年化收益率为4.31%，较去年同期进步3.47pct。截止2019年上半年，公司自营权益类证券及证券衍生品占净本钱份额为27.49%，较上年底进步5.22pct，上半年公司捉住机遇增加了权益类财物，取得了较好的收益。

信誉事务：两融规划增加但股权质押规划削减，减值有所冲回。除掉口径影响（新合并入的债务及其他债务出资收入7.91亿元），公司上半年利息净收入同比削减68%。据公司半年报发表，到2019年上半年，公司两融余额461.41亿元，较上年底增加19.29%；股票质押事务余额299.14亿元，较上年底削减22.92%。公司上半年计提减值冲回0.31亿元，同比削减1.51亿元，其间首要为融出资金减值冲回0.49亿元，债务出资减值冲回0.04亿元。

投行事务：上半年IPO及债券承销规划增加带动公司收入端增加12%。上半年公司投行事务收入同比增加11.88%。公司上半年IPO主承销规划同比增加37.43%，再融资规划同比削减51.36%；债券主承销规划同比增加18.52%。由此可见，上半年IPO及债券承销规划的增加是公司投行收入增加的首要来历。公司活跃保荐科创板项目，截止8月28日，已申报8单，其间已上市1家。

资管事务：受资管新规影响，资管子公司净收入同比削减14%，是公司财物办理手续费下滑的首要原因。公司财物办理事务手续费同比下滑16.33%，其间资管子公司同比削减14.37%，是公司财物办理手续费下滑的首要原因。受资管新规的影响，公司上半年财物办理总规划较上年底削减787亿元。

盈余猜测：公司3月13日发布配股预案，现在已取得国资委批复。若考虑配股影响，咱们估计公司2019-2021年的EPS分别为0.74元、0.86元、1.01元，2019年8月28日收盘价对应的PB分别为1.21倍、1.14倍、1.06倍，保持“审慎增持”评级。

危险提示：商场下行危险、商场成交额大幅萎缩、职业竞赛加重危险、固收信誉危险恶化、股权质押危险恶化。

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