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「600614股吧」东兴证券：茅台中秋价格有望坚挺上调目标价至1424元

wx 2023-01-21 02:20:39 6

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注：本文为东兴证券2019年7月4日发布的研报

东兴证券研讨提出，依据草根调研数据，茅台一批价近期现已站稳2000元，终端价格到达2400元左右。茅台批价的不断走强，主因茅台酒求过于供导致。从2015年白酒复苏至今，白酒的消费集体正在发生变化，从之前的三公消费，转向政务消费，再到现在以日常消费为主，白酒的可选特点逐步削弱，这也为高端白酒需求供给了较强的耐性。在此布景下，茅台的终端价格也将得到需求耐性的支撑，中秋价格有望坚硬。东兴证券还提出，依照2020年EPS核算，给予公司30倍估值，上调方针价至1424元，空间40%以上，保持“强烈推荐”出资评级。

以下是研报：

普飞一批价站稳2000元，高端白酒商场需求具有较强耐性。

依据草根调研数据，茅台一批价近期现已站稳2000元，终端价格到达2400元左右。茅台批价的不断走强，主因茅台酒求过于供导致。从15年白酒复苏至今，白酒的消费集体正在发生变化，从之前的三公消费，转向政务消费，再到现在以日常消费为主，白酒的可选特点逐步削弱，这也为高端白酒需求供给了较强的耐性。而茅台的稀缺性也使得其价格不断的走强。另一方面，茅台批价的上行，也为五粮液和泸州老窖等高端白酒翻开空间，各家酒企在于季度冷季经过控量涨价，将价格和途径理顺，职业全体呈现出景气上行的态势，也继续看好高端白酒商场，在此布景下，茅台的终端价格也将得到需求耐性的支撑，中秋价格有望坚硬。

公司二季度提早确定全年成绩，季末加速投进，保证全年方针完结。

「600614股吧」东兴证券：茅台中秋价格有望坚挺上调目标价至1424元

6月12日在产品招商会上，公司表明将在6月中下旬加速茅台的投进量，20天将会集投进2000吨茅台。以为茅台加速量的投进，一方面是一季度投进节奏较慢，或与收拾经销商回收的6000吨配额投进速度有关；另一方面与茅台商场价不断走强有关，加速投进有利于安稳终端价格。依照公司下半年1.8万吨投进量的说法测算，上半年公司总发货量在1.4万吨左右，同比小幅增加。上半年成绩的提高主要靠产品结构的推进，估计公司单二季度营收同比增加13%，净利润同比增加30%，半年度成绩营收同比增加38.06%，净利润同比增加30.27%。此外，公司在6月下旬发动经销商下半年打款方案，现在经销商打款现已悉数完结，此部分将在公司中报预收账款中表现，到时公司全年成绩将提早确定。

提高直营占比、加大非标投进，途径变革推进成绩快速提高。

公司近年来一向致力于途径变革。途径变革一方面有利于进一步优化营销途径，整理微利或亏本经销商以保价，另一方面加大直营份额，有利于提高吨酒价。回收的销量用于两部分：一部分用于提高直营途径份额。继2018年雷厉风行“砍掉”约437家飞天酒经销商后，一季度公司又回收39家一般飞天茅台经销商，回收约700吨配额用于扩展直营途径占比。估计19年经销商系统受方针冲击下滑10%，直营占比扩展3倍至20%左右(18年直营营收占比5.94%)，带来营收增加100亿元左右(直营途径1499元出货，高于969元出厂价)；另一部分用于投进非标产品以改进产品结构。公司方案19年投进3.1万吨，同比略增10.7%。其间经销商系统1.7万吨，主要为一般飞天茅台；剩下1.4万吨分别给一般飞天茅台和非标茅台(属相、年份、精品)。2019年新年投进量略高于上一年，全年实践投进量或将超越方案投进量，非标猪年属相酒也遭到热捧，非标产品放量可期。产品结构及出售结构的晋级一起提高公司盈余才能，推进成绩快速增加，超出商场预期。拆重量价，2019年增量奉献10%-13%，涨价奉献3%-5%，以为19年茅台大概率超越管理层14%-16%的成绩预期。看好公司途径变革战略以及产品结构晋级战略，将亲近重视途径变革决议计划落地作用。

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