山寨食品(西安民生银行)

4月6日，国内产品期货涨多跌少，苯乙烯、玻璃、棕榈、豆油期货涨幅居前，其间玻璃主力合约续创合约上市以来新高，至收盘涨2.61%，报2159元。

展望产品后市，中金指出，近期商场预期的大宗产品结构性牛市或许渐行渐远，大宗产品商场投机头寸呈现较大规划的获利了断。咱们在2021年1月3日研讨陈述《大宗产品资金流向陈述：供需错期，预期有差》中提示过，大宗产品商场面对的问题是阶段性供需错配，商场预期差首要会集在原油和黄金上，有色金属价格现已在反映逐渐趋紧的根本面，农产品价格仍将处于高位。从三月份的资金流向看，大都大宗产品都呈现资金流呈现象，其间布伦特原油和农产品尤为显着，有色金属资金流出有限。大宗产品商场并没有结构性产能缺少问题，也缺少认为通胀继续上升供给根本面支撑，“再通胀买卖”更或许是供需错配后的强化投机买卖。同期，咱们也看到了十年美债名义利率抬升，首要受实践利率上升的推进。

东吴证券研讨指出，回忆2016-2018年这一轮的大宗产品上涨，咱们发现两个风趣的现象：一是油价和铜价的见底根本同步，但油价见顶的时间比铜价滞后了一年；二是油价的涨幅远远超出铜价，可见根本金属上涨的乏力是这轮大宗产品上涨逊于以往的一大连累。原油为何在这轮大宗产品上涨中好于根本金属？由于全球原油消费仍由兴旺国家主导而非我国。2017年的特朗普减税带动了兴旺经济体经济增速的上升，叠加同期欧佩克的减产、以及2018美国退出伊朗核协议，一起推升了这轮油价反弹的周期和起伏。未来须重视三点：一是我国的基建和房地产出资增速在多大程度上放缓？二是新式经济体的出资回报率能否超越兴旺经济体？三是拜登的基建出资方案何时推出？三者一起决议了此轮大宗产品上涨空间和继续性。

中信证券估计，在全球流动性宽松、经济逐渐康复的布景下，需求回暖与供给瓶颈叠加，估计未来3年内大宗产品中枢价格将继续上行。需求端回暖是大宗产品商场2021年最重要的变量，但产能周期形成的供给瓶颈和长周期的低库存会支撑大宗产品价格在中期继续上行。叠加流动性和通胀预期要素，2021年上半年大宗产品价格全体将体现更好。

依照年度均价，估计2021年大宗产品价格涨幅由高到低依次为：农产品、原油、根本金属、贵金属、动力煤。首要，气候影响产值，农产品价格向好，尤其是供需缺口较大的玉米和大豆。其次，需求继续康复，布伦特原油价格中枢2021年估计将上升至55美元/桶。再次，铜矿供给相对刚性，低库存扩大需求康复带来的价格弹性，铜价周期性上行。第四，美国通胀上升成为推升2021年金价的中心动力，估计金价将重回前期高点。最终，供需根本平衡，煤价中枢有望坚持平稳。

光大银行金融商场部剖析师周茂华表明，当时大宗产品价格走高首要受三方面要素推进，一是全球首要经济体继续施行规划空前支撑内需的方针，商场对我国基建出资和美国大规划财务纾困方针神往等；二是疫苗接种逐渐铺开，改进商场对全球经济远景预期；三是近几个月美元指数继续弱势，带动以美元计价的产品价格走高。部分大宗产品受本钱炒作，首要是全球流动性过剩，在当时全球首要经济体仍处于严峻阑珊的布景下，资金在金融商场上寻求赢利。

兴证微观指出，历史上的大宗与库存周期：库存自动补、被迫去阶段大宗往往提价。大宗产品价格是供需联系的成果，在库存周期的4个阶段中，两个时间段是供需联系关于产品价格最有利的阶段，一是自动补库存的前期，即企业刚刚开端扩产，但需求旺盛。二是被迫去库存的阶段，即需求开端改进，而企业供给没有添加。上一年也是如此，4月之后，我国相继阅历需求改进带来的被迫去库存阶段，以及逐渐向自动补库存过渡的阶段，大宗产品价格呈现快速上涨。3月被迫去库存之后，7月起中下流开端进入自动补库存阶段。2020年以来，库存周期阅历了“被迫补”-“被迫去”-“自动补”阶段。跟着需求的拉动和出产的改进，下流工业品和消费品从7月首先开端较为显着的补库存，中游原材料也在下流的高需求拉动下开端补库存。但是，中下流的需求还未有用传导到上游资源挖掘职业的库存累积，上游职业库存同比分位数依然较低。

后续大宗产品价格短期仍受补库支撑，但对需求边沿拐点更灵敏。短期海外供需缺口仍可支撑补库存动力，后续需调查需求的边沿拐点，从历史经验来看，在补库存的后期大宗产品价格或许会呈现滞涨。而本轮库存周期“空中加油”的特色或许也会使得一旦需求呈现拐点，补库存周期完毕得较快，到时不扫除大宗产品价格由“快涨”敏捷转为“快跌”的或许。

摩根大通量化剖析师马尔科·克兰诺维奇表明，新一轮大宗产品“超级周期”现已开端，这将是曩昔100年里第五个“超级周期”。前一个“超级周期”始于1996年，获益于我国经济兴起、美国经济康复、美元走弱等要素影响，并在2008年到达高峰。随后大宗产品阅历了12年的震动跌落，在这12年内，页岩油供给过量、美元上涨等要素令油价缺少上行动力。

海通证券研讨所期货主管高上剖析说，这一轮大宗产品行情的连续首要受三个要素影响：第一是钱银放水，现在微观方针并没有转向，全球影响方针还在不断加码；第二是疫情要素，在疫苗效应以及全球疫情管控晋级等行动影响下，全球疫情正呈现出由高点开端回落的痕迹；第三，春季旺季行情即将来临。

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