股指期货(佳士科技股票)

11月8日盘中，通策医疗(600763)股价最低见206.89元，此刻，与其6月25日创下的前史新高421.99元，时刻上相隔不过四个半月，股价上则相差了一倍，或者说，股价现已腰斩。

是什么原因导致通策医疗这匹股市的“快马”忽然“马失前蹄”？细究其原因，成绩失速以及其事务形式原有的缺点被扩展，加之此前过于拥堵的买卖导致估值虚高，从而引发了此次通策医疗的“股灾”。

成绩增速放缓

2021年前三季度，通策医疗完结风言风语收入21.36亿元，同比增加44.16%；净赢利6.20亿元，同比增加55.09%。其间，栽培牙事务营收增速同比增加46.49%，为四个事务板块中增加最快的；儿科和大归纳板块事务以41.60%的增速并排第二；最终是正畸事务板块，同比增加37.89%，虽不及栽培牙事务营收增速，但绝对值也并不低。

拉长时刻看，“口腔茅”这份财报保持着一向稳健，赢利增速更是创出2010年以来同期最高。但从单季度看，第三季度通策医疗风言风语收入同比增加12.44%，约为8.19亿元；归母净赢利同比增加5.88%，约为2.69亿元。比较一季度营收、归属净赢利增速221.59%、962.95%，二季度营收、归属净赢利增速23.14%、13.27%的亮眼数据，三季度生长放缓，这让商场滋生了不安心情。

2017-2020年的三季度，同策医疗风言风语收入同比别离增加39.08%、32.02%、20.01%、24.49%，归母净赢利同比增幅到达74.52%、50.07%、36.55%、30.68%。

换句话说，本年这份三季报是这几年傍边增速很差的一次。对此，通策医疗对外解说称，上一年因为疫情的影响，一季度的量就推迟到了二、三季度，特别是三季度，所以上一年三季度的基数就比较高。

关于该份成绩单，董事长吕建明标明非常骄傲，“在疫情重复、方针不确定、商场超级灵敏的杂乱局势下，ROE、现金流等各项目标都无法挑剔，一切都契合公司的预期。”但资本商场并不配合，通策医疗成绩发布于10月14日盘后，但公司股票当日白日就已跌停，次日公司又迎来一个跌停。董事长自己乃至因股价问题与投资者互怼了起来，一度上了热搜。

表面上看，通策医疗前三季度成绩增加杰出，但2021年以来“高增加”首要因为2020年同期基数较低，特别2020年第一季度公司收入和净赢利同比大幅下滑51.08%、119.58%。2020年前三季度，上市公司收入和净赢利别离为14.52亿元、3.96亿元，同比增速为2.22%、-0.98%。

2020年通策医疗全年风言风语收入仅增加8.12%，净赢利增速也仅为5.69%。而2017-2019年，公司风言风语收入同比别离增加34.25%、31.05%、22.52%，净赢利同比增幅达59.05%、53.34%、39.44%。

商场忧虑加重

本年8月，浙江宁波医保局一份名为《关于进一步清晰医保历年账户付出栽培牙项意图方案(征求意见稿)》流出。《方案》称，宁波未来将树立一个有关栽培牙品牌的医保报销目录。

9月，国家医保局就言论热议的“栽培牙集采”问题做出了答复，清晰标明，将依照《管理高值医用耗材改革方案》的精力，及时将契合条件的耗材和治疗项目归入医保付出规模；还有“西南某省将联合其他9省对牙科进行收集”的音讯漂浮。

这些音讯，被商场视为对通策医疗的严重利空，资金开端用脚投票。

此外，商场也开端忧虑，通策医疗共同的“区域总院+分院”形式是否能在全国成功。这种形式尽管必定程度处理了获医、获客的难题，公司成绩完结高增加，但即便这样，通策医疗的增加依旧局限于浙江省内。

通策医疗的收入和赢利首要来源于浙江省内的杭州口腔医院、杭州城西口腔医院、宁波口腔医院。2020年，三家医院风言风语收入算计为11.93亿元，占通策医疗总收入的57.14%，净赢利算计值为4.43亿元，占通策医疗净赢利的89.92%。2021年上半年，三家医院风言风语收入算计为7.03亿元，占通策医疗总收入的53.37%，净赢利算计值为3.35亿元，占通策医疗净赢利的95.62%。

在浙江省外，通策医疗收买了北京京朝口腔和黄石现代口腔等省外医院，但黄石现代口腔迁址重开后仍亏本，京朝口腔更是年年亏本。实际上，通策医疗省外口腔医院大部分由公司及其关联方在上市公司系统外定向投建培养，上市公司则享有优先收买权。到2021年8月，通策医疗蒲公英方案38家分院现已运营、树立、规划完结，半年报归入报表22家，不过，因为医院培养周期长，前期或许呈现大额亏本，未来成绩也存在不确定性，跟着三季报成绩增速放缓，商场或许对此忧虑加重。

高估值是双刃剑

从公司的市盈率(TTM)能够看出，2017年通策医疗的市盈率在45.58-66.53倍之间动摇，均匀市盈率仅为51.83倍，更倾向最低值一侧，意味着公司股价当年大多数时刻在50多倍运转。2018年，公司估值动摇规模加大，在46.29-80.50倍之间动摇，均匀市盈率为61.32倍；2019年，公司估值规模进一步加大，介于47.53倍至88.02倍之间，均匀市盈率来到了70.23倍；2020年，公司市盈率动摇急剧扩展，介于64.27至193.10倍之间，均匀市盈率破百，达128.86倍；2021年前三季度，公司估值更是没有在100倍以下运转过，介于100.53至270.95倍之间，均匀市盈率进一步上升至168.82倍。

上述数据标明，从2017年开端，通策医疗的市盈率估值中枢不断抬升，2019年开端加快抬升。不只市盈率如此，市净率、市销率等估值目标有着相同的趋势。(见表)

过往杰出成绩助推了公司股价“戴维斯双击”，而现在成绩一旦不达预期，或许就变成“戴维斯双杀”。

揭露材料显现，到2020年末，共有145只基金持有通策医疗。2020年末，“公募一哥”张坤掌握的基金曾是通策医疗持仓量最多组织，2021年半年报时，即便减持350万股，仍持580万股，但到了三季报，张坤已直接退出前十大股东。相同，嘉实基金也在三季度减持15.35万股，退居通策医疗十大股东最终一位。而持有通策医疗的基金数量仅剩7只，锐减138只。