「050019」聚焦IPO

华洋赛车前两年营收的高添加受美国疫情补助影响显着，在疫情补助完毕后，营收下滑显着。此外，盲目扩产也为公司未来的产能消化埋下危险。

近两年疫情期间，国内有很多企业因罢工、供应链等问题导致收入呈现下滑乃至运营困难，但出售以欧美商场为主的浙江华洋赛车股份有限公司，却因疫情期间美国政府很多“撒钱”呈现了成绩逆势激增状况。

或因前两年营收的高添加，责问了华洋赛车的“野心”，其拟期望在北交所上市融资来大幅扩展自己的越野摩托车产能(约为2020年全球销量的一半)，可是不行忽视的是，跟着上一年9月美国疫情补助完毕，华洋赛车的出售状况现已扶摇直上了，不只上一年四季度营收呈现下滑，且本年一季度的营收相同呈现了下滑。

美国“撒钱”补助完结

华洋赛车营收下滑显着

招股书发表，华洋赛车主营非路途越野车的自主研制、出产和出售，首要产品包含两轮越野摩托车和全地势车两大类，产品以休闲文娱为主，首要适用人群多为16岁以下的国外儿童和青少年，出售商场也以欧美国家为主。

2019年至2021年(陈述期)，华洋赛车收入连创新高，由期初的1.92亿元猛增至期末的7.11亿元，年复合添加率高达92.62%。华洋赛车首要选用经销形式，公司在每个国家或区域首要挑选一个经销商，由其担任区域商场的途径建造、商场推广、品牌建造、门店管理工作。

PACIFICRIMINTLWESTINC.是华洋赛车授权的美国商场独家经销商，独家出售公司的KAYO品牌产品，2020年和2021年间，公司对PACIFICRIM的出售额从陈述期初的几百万万猛增至期末的近3亿元。

尽管华洋赛车明确要求独家经销商不得层出不穷出售或运营商场同类产品，但《红周刊》在与华洋赛车从事类似事务的且拟在创业板上市的另一家某车业IPO招股书中发现，PACIFICRIM曾在2020年和2021年间向该公司采购并出售过全地势车和摩托车，此举或有违独家经销协议。

此外，华洋赛车还有另一家经销商STOMPDISTRIBUTIONLTD，据交易数据服务商“外贸邦”显现，这家公司是美国采购商，华洋赛车已然与PACIFICRIM签署了独家经销协议，又将产品出售给其他美国采购商，此举相同或许有失商业信誉。

经销商方面虽有疑点，但不行否认的是，经销商们为华洋赛车开辟北美商场立下了丰功伟绩，华洋赛车的成绩高添加起始于2020年第二季度，本应是出售冷季的二季度，出售收入反而同比添加了62.46%。

值得一提的是，这一时期新冠疫情刚刚全球性爆发。通常状况下，在新冠疫情影响下，居民会呈现赋闲率上升、收入下降状况，从而也会导致消费愿望缺乏，可疫情期间，华洋赛车在美国的出售额却逆向激增了，这一反常显着是与美国政府在疫情期间张狂“撒钱”密不行分的。

2020年3月25日，美国正式经过了一份2万亿美元的经济救助方案(CARESAct)，可谓美国历史上最大救市方案。该方案最有目共睹的当地，便是直接向民众派发现金。依据美国财政部发布的规则，第一轮在2020年3~4月，关于契合条件的家庭和个人，每成人补助1200美元，每个17岁以下儿童补助500美元，孩子越多的低收入家庭取得的补助越多；第二轮在2020年12月，添加补助每个成人儿童均600美元；第三轮在2021年3月，每个成人儿童均补助1400美元。层出不穷加强赋闲救助福利，将赋闲救助金每周添加600美元，尔后每周赋闲救助金将到达1200美元，继续4个月。2021年3月，拜登政府在白宫又签署了1.9万亿美元的经济救助方案，为每周赋闲救助金添加300美元额定福利，扩展赋闲救助规模并将适用时刻延伸至9月6日。

领到补助和高额赋闲补助的美国人，催生了一股消费浪潮。2020年，美国线上消费总额为8611.2亿美元，同比添加44%，创近20年来最高纪录，特别美国年轻人对消费的需求在被压抑后处于井喷状况。而正是在这个布景下，华洋赛车的收入呈现了接连添加，2020年和2021年收入别离同比添加了66.13%和123.33%。

可是问题在于，补助不是永无止境的，2021年9月6日，美国联邦两项要害的疫情赋闲补助方针宣告中止了，也就在美国疫情赋闲补助中止下，华洋赛车的2021年第四季度出售状况就遭到显着影响，出售金额同比下滑了47.28%。要知道，欧美国家在第四季度可有感恩节、圣诞节等重大节日消费习气的，可华洋赛车2021年第四季度出售却显着滑坡，阐明疫情消费补助中止对华洋赛车产品的出售影响是十分巨大的。

2022年第一季度，华洋赛车风言风语收入再次季度性下滑，较上年同期下降了35%，净赢利下降27.65%。尽管在招股书中，公司将下降原因归集到经销商前期备货及世界政治经济环境影响之上，但现在美国商场消费需求缺乏恐怕才是公司营收下滑的重要原因之一。

进入2022年第二季度，尽管这一季度的出售状况尚未可知，但考虑到公司出售的两大首要商场(美国和俄罗斯)都存在必定晦气危险，即美国撤销疫情补助，深陷通胀；俄乌战役的连续，让俄罗斯商场环境变得愈加杂乱下，华洋赛车2022年第二季度的营收恐难言达观。

融资扩产埋下产能过剩危险

或是在前两年出售的高添加，让华洋赛车对自己产品的未来出售预期极为达观，在此次IPO募投项目中，公司就拟添加40万辆越野摩托车产能。此外，公司还在建造“年产10万辆非公路用运动休闲车技改项目”。在募投项目和在建项目建成达产后，到时公司非路途运动休闲车的产能将扩展至70万辆，是现有产能的3.5倍。

从招股书发表的产能来看，华洋赛车的产能利用率仍是很高的，2021年度产能利用率为94.17%，从数据上看有扩展产能的客观需求，可是华洋赛车忽视了在建项目的10万辆估计新增产能。据华洋赛车2021年4月26日发布的公告，公司本来方案在2021年12月30日完结“年产10万辆非公路用运动休闲车技改项目”的竣工检验，但到招股书签署日(2022年5月17日)，该项目仍未完结竣工检验。

公司此前曾两次建造扩展10万辆产能的项目，都能够在短时刻内建成竣工，可奇怪的是，此次项目却超期几个月却未能竣工？要知道，华洋赛车在建项目如果能准时竣工投产，则其2021年产能应该是30万辆非路途运动休闲车，其产能利用率将降至62.77%，即意味着公司的产能消化空间其实还有很大。

据招股书，华洋赛车此次拟募资新增40万辆越野摩托车产能，而从华洋赛车已建成项目的环评文件看，公司现有20万辆产能中有14万辆归于非路途越野摩托车，6万辆归于全地势车；在建10万辆项目的详细建造状况尴尬，如以相同份额核算则为7万辆非路途越野摩托车，3万辆全地势车。这意味着，此次募投项目悉数建成投产后，公司的非路途越野摩托车产能将到达61万辆，全地势车产能9万辆。

需求同意的是，非路途越野摩托车的全球商场并不大，2020年全球非路途两轮摩托车销量仅有140万辆，占全球摩托车商场的2.9%。依据Statista全球计算数据库估测，2021年全球非路途两轮摩托车销量将降至126.44万辆。

此外，2021年公司两轮摩托产品销量占全球非路途两轮摩托车商场的份额仅为8.49%，与本田、雅马哈等全球干流品牌亦有距离，产能扩展后，与干流品牌打开正面竞赛。而与此层出不穷，在越野摩托车爱好者遍及对大排量摩托车更具爱好，且大排量摩托车占整个非路途越野摩托车的商场份额不断扩展且潜力充足下，两轮越野摩托车首要以50~300CC中小排量，且以海外商场为主的华洋赛车，在与国外品牌竞赛中显着存在必定的产品结构下风。

在许多危险问题之下，华洋赛车挑选经过融资很多扩产，如此做法显着为今后的产能怎么消化埋下必定危险，对此危险，投资人需求警觉。

三年赢利根本悉数来自税收优惠

华洋赛车未来的巨大扩产方案能否顺畅推动暂时不谈，在近两年营收高添加的背面，公司的实践盈余才能是存在较大危险的，赢利掺水状况显着，税收优惠和政府补助的支撑点缀了公司成绩体现，若扣除上述两项收入影响，则公司实践取得的赢利仅有现有赢利的零头。

陈述期内，华洋赛车为高新技术企业，2019年度至2021年度享用15%的企业所得税税率；华洋赛车实施外贸企业出口“免、退”方针，出口产品适用的增值税退税率为13%。2019至2021年，华洋赛车享用高新技术企业税收优惠的金额别离为96.68万元、248.78万元和793.49万元，收到的出口退税返还别离为1926.62万元、2842.45万元和7457.02万元。同期，公司计入收益的政府补助金额别离为203.96万元、198.19万元和291.05万元。

陈述期各期，政府补助和税收优惠算计金额别离为2227.26万元、3289.42万元、8541.56万元，占各年度赢利总额的份额别离为153.51%、105.21%、83.92%，占三年赢利总额的份额高达95.28%。如此状况阐明，公司赢利简直彻底依靠税收优惠和政府补助的“输血”。

需求同意的是，由于税务问题而被问询乃至上市“折戟”的公司并不在少量，其间，拟上市公司是否对税收优惠构成依靠，往往能对其继续盈余才能产生影响，因而税收优惠依靠现象现已成为监管层核对的重中之重。《初次揭露发行股票并上市管理办法》第二十七条明确指出，拟上市公司的运营效果需求对税收优惠不存在严峻依靠，可关于华洋赛车而言，其运营却十分依靠税收优惠，很显着，这对公司的久远开展是十分晦气的。